智通財經APP獲悉，東方證券發布研報稱，橡膠價格的快速升跌通常持續時間較短，根據輪胎企業毛利率變化，成本擾動期通常持續4-6個季度，時間相對盈利修復期較短，對於企業的盈利也是脈衝式的。全球汽車產量高基數，配套胎市場預計保持平穩，汽車保有量保持增長趨勢，替換胎市場預計保持增長。需求保持增長下，全球巨頭市場份額下滑，國內龍頭份額持續滲透。成本擾動期外，成長仍然是輪胎行業的主旋律。看好國內具備量增確定性的頭部輪胎企業。

東方證券主要觀點如下：

輪胎行業經歷成本擾動期與盈利恢復期的回擺

輪胎行業營業成本中，原材料成本通常佔7成左右，而天然橡膠和合成橡膠佔原材料比例60%以上，原材料波動影響輪胎企業盈利。根據該行復盤，可以將天然橡膠價格對輪胎企業盈利能力的影響分為成本擾動期和盈利修復期。成本擾動期：橡膠價格劇烈波動階段，行業難以及時順價，輪胎企業利潤被擠壓，且原材料價格高位造成減值。盈利恢復期：在天膠價格緩慢下跌時，因輪胎企業調價通常滯後於原材料成本下跌，導致其毛利率逐步提升。此外，下游需求逐步改善前提下，橡膠價格緩慢上漲時輪胎企業可通過提價改善毛利率。橡膠價格的快速升跌通常持續時間較短，根據企業毛利率變化，成本擾動期通常持續4-6個季度，時間相對盈利修復期較短，對於企業的盈利也是脈衝式的。

全球輪胎市場穩中有增，國內輪胎份額持續滲透

全輪胎市場穩中有增。根據米其林年報，2024年全球半鋼胎銷量約17億條，全鋼胎約2.2億條，分別按年增長6.3%/4.8%。長期來看，成熟市場輪胎需求年均增速預計為0%-2%，新興市場年均增速為2%-4%。全球汽車產量高基數，配套胎市場預計保持平穩，汽車保有量保持增長趨勢，替換胎市場預計保持增長。需求保持增長下，全球巨頭市場份額下滑，國內龍頭份額持續滲透。根據米其林年報數據，國際TOP3巨頭的份額呈下滑趨勢，2000年米其林、普利司通、固特異市場份額由57%下降至2024年35%。根據輪胎商業，世界輪胎75強數據中，國內企業銷售份額持續提升，國內前三、前十企業份額分別從2002年的2.30%/3.81%，提升至2025年的7.23%/13.10%。國產輪胎企業依託於產品性價比及海內外擴產，繼續搶佔全球市場份額。

胎企業績與產量高度相關，相關公司擴產保障未來成長

根據該行統計，代表企業賽輪輪胎、森麒麟、貴州輪胎及玲瓏輪胎的歸母淨利潤基本與公司的當年產量呈現相同的增長趨勢。典型的成本擾動期，例如2016-2017年成本劇烈波動，2020-2021年成本底部抬升，2022年原材料高位，海運受阻渠道端庫存高企，給相關公司帶來業績擾動，代表公司通過漲價緩解部分成本壓力。該行認為，成本的擾動並不改變國內輪胎行業的量增帶動業績成長邏輯。國內企業加碼海內外資本開支，提高成長天花板。代表性企業，例如，賽輪輪胎印尼、墨西哥、埃及、董家口、瀋陽新和平工廠持續貢獻近期及遠期增量;中策橡膠常州金壇項目、越南、印尼、墨西哥等項目貢獻遠期增量;森麒麟摩洛哥項目2026年產能持續爬坡貢獻增量，公司「833plus」戰略規劃保障遠期成長;玲瓏輪胎塞爾維亞項目產能爬坡按計劃推進，2026年貢獻增量，公司堅定推進「7+5」戰略佈局(即國內7個基地、海外5個基地)，擬建巴西項目，國內儲備安徽項目，保障遠期增量;貴州輪胎擬在摩洛哥新建600萬條半鋼胎，保障遠期增量。

相關公司：賽輪輪胎(601058.SH，未評級)、中策橡膠(603049.SH，未評級)、森麒麟(002984.SZ，未評級)、玲瓏輪胎(601966.SH，買入)、貴州輪胎(000589.SZ，未評級)。

風險提示：在建項目不及預期，原材料價格劇烈波動，輪胎需求下滑，產能過剩風險。