（來源：勢銀能鏈）
2026年第一季度，氫能產業投孖展延續活躍態勢，但資本流向呈現明顯分化。
據勢銀統計，本季度共披露18起孖展事件，覆蓋制氫、儲運、應用及核心材料全鏈條。與以往「廣撒網」不同，本輪孖展呈現出兩大鮮明特徵：一是資本高度聚焦於具備明確商業化前景的細分賽道；二是產業資本與國有資本的主導地位進一步強化。
技術路徑分化：AEM與液氫成資本新寵
從技術方向看，制氫領域仍是孖展主陣地，但焦點已從單一的鹼性（ALK）轉向多元化。
尤其值得關注的是，陰離子交換膜（AEM）技術路線在本季度表現搶眼。氫輝能源、莒納科技、志青博材先後獲投，覆蓋AEM電解槽、核心材料及膜電極，顯示產業界正為下一代低成本、高效率制氫技術佈局。此外，液氫相關企業迎來爆發，中科清能以5億元PreA++輪孖展領跑全季度，清航時代亦在液氫存儲與耦合領域獲資本加持，預示着氫能儲運環節的瓶頸突破正成為投資重點。
應用場景聚焦：具備商業化前景的細分賽道有望率先突圍
在應用端，資本不再追捧概念寬泛的「燃料電池」，而是精準投向特定場景。電氫智運的無人運載機器人、質子汽車的氫能商用車、盛科航宇的氫能無人機均完成孖展。這表明資本在應用側更傾向於選擇與純電動形成明確差異化優勢的場景——重載、長續航、低溫環境及特種作業。但整體來看，應用端仍處於早期探索階段，尚未形成規模化孖展熱潮。
資本結構演變：產業巨頭與地方政府基金深度入局
本季度投資方結構發生顯著變化。寧德時代出手莒納科技，蔚來資本領投枡水科技，顯示出跨界產業資本正通過投資卡位關鍵材料與裝備。同時，四川能源發展集團、深圳儲能基金、瀋陽產研院等地方國資背景基金活躍度提升，成為早期項目的重要支撐。這反映出氫能投資正從早期的財務投資驅動，轉向產業協同與區域產業佈局驅動。
勢銀觀點：迴歸商業本質，關注「造血」能力
綜合來看，2026年Q1氫能孖展釋放出強烈的行業洗牌信號。勢銀（TrendBank）認為，當前氫能產業已走過「講故事」階段，進入拼產品、拼成本、拼場景的實質競爭期。
首先，技術迭代速度遠超預期。AEM、液氫等前沿技術從實驗室快速走向資本前台，意味着企業需具備持續研發能力與快速工程化能力，否則可能將面臨技術路線被替代的風險。
其次，場景落地能力成為估值核心。無論是氫能商用車還是工業物流機器人，投資方愈發看重企業的在手訂單、運營數據及客戶復購率。缺乏真實場景驗證的企業，將難以獲得後續孖展。
最後，產業鏈協同價值凸顯。單點技術突破已不足以構成壁壘，企業需在覈心材料、裝備製造與終端應用之間構建閉環。勢銀（TrendBank）建議，企業應積極融入龍頭鏈主生態，或與地方政府深度綁定，利用產業資本與政策資源構築護城河。
2026年是氫能產業從「政策驅動」向「市場驅動」過渡的關鍵之年。資本的分化與聚焦，將加速優勝劣汰，最終催生出真正具備全球競爭力的氫能領軍企業。
文章來源：勢銀（TrendBank）