智通財經APP獲悉，中國銀河證券發布研報稱，在供給持續增長、宏觀經濟周期性波動影響下，酒店行業階段性供需錯配帶來周期性，持續增長的休閒遊需求、市場集中度與連鎖化率的提升則為頭部酒店集團提供成長動能。展望2026年，該行認為酒店行業供需結構的再平衡將延續。結合行業上行周期紅利，投資邏輯聚焦受益於供需改善、連鎖化提升及產品升級的頭部酒店企業，把握行業景氣度上行帶來的投資機會。

中國銀河證券主要觀點如下：

研究框架：酒店業周期與成長兼具

酒店是中國消費行業中較為經典的周期性成長行業，供給側受中國商業地產發展與資源型加盟商資產配置需求驅動，疊加產品結構升級，行業房量增長與市場集中度、連鎖化率提升並行。需求側則受商旅、休閒需求雙重驅動，但在連鎖酒店需求中佔比更高的商旅需求與企業經濟活動高度相關。因此，在供給持續增長、宏觀經濟周期性波動影響下，酒店行業階段性供需錯配帶來周期性，持續增長的休閒遊需求、市場集中度與連鎖化率的提升則為頭部酒店集團提供成長動能。

周期判斷：供需剪刀差進入收斂階段，商旅需求將成為能否超預期的關鍵

與以往周期復甦規律遵循「OCC復甦→ADR復甦」不同，2025年行業Revpar復甦主要由ADR驅動，該行認為主要原因在於酒店集團及業主已意識到「以價換量」策略的ROI不再具備性價比，更多的價格讓渡無法顯著提振OCC，客觀上也是行業觸底企穩的信號。展望2026年，該行認為酒店行業供需結構的再平衡將延續。一方面是新增供給受酒店產品投資回報周期拉長、寫字樓改造增量邊際放緩，房量供給增速自2H25已開始放緩，以及針對互聯網平台的反內卷與反壟斷推動行業定價權迴歸真實供需關係;另一方面需求端休閒遊上行趨勢確定s，若商旅需求超預期，則行業上行周期將有望確立。

下沉市場打開成長空間，精耕運營抬升盈利中樞

當前國內酒店連鎖化率偏低，與海外成熟市場差距明顯，下沉市場憑藉體量優勢成為行業擴容關鍵，頭部集團依託品牌、管理及會員優勢加速下沉佈局，中長期連鎖化提升空間充足。另外，中高端及奢華賽道佈局成效凸顯，外資出清、國潮消費崛起帶動其成為投資主流，行業提價邏輯清晰。頭部酒店集團摒棄單一規模導向，在保持擴張節奏的同時聚焦質效提升，以精細化運營為核心，通過優化人力效率、深化會員體系、提升直銷佔比降本增效，華住、亞朵等憑藉品牌與輕資產模式盈利領跑，行業整體盈利中樞有望穩步上移。

風險提示：宏觀經濟修復不及預期的風險;經營修復不及預期的風險;加盟商管控的風險。