智通財經APP獲悉，申萬宏源發布研報稱，26年1-2月我國宏觀消費增速迎反轉，線上與春節消費相關品類超預期增長，26年整體趨勢向上預期下，優質消費品牌與調改成效積極的零售標的有望勝出。建議關注強化AI賦能電商、利潤快速修復的電商板塊，金價驅動下產品力領先的優質黃金珠寶品牌，積極推進數字化改革的貿易服務商，推進門店調優和經營效率升級的新零售板塊。

申萬宏源主要觀點如下：

2026年1-2月社零按年增長2.8%

(1)據國家統計局數據，2026年1-2月社零總額累計為8.61萬億元，按年增長2.8%，消費迎強勁復甦。(2)線上消費增速復甦趨勢顯著，大幅領先於整體增速增長，據國家統計局數據，2026年1-2月全國網上商品和服務零售額累計達到3.25萬億元，按年增長9.2%，優於社零增速6.4pct。其中實物商品網上零售額為2.08萬億元，按年增長10.3%，按月+9.5pct，線上滲透率24.2%。

電商板塊

電商平台在高基數周期和競爭擾動下，主業增速有所放緩，但26開年數據驗證線上消費韌性仍在，全年展望積極復甦。(1)阿里巴巴：阿里持續發力AI核心賽道，通過技術升級、生態協同與長期資本投入，推動業務效率提升與盈利優化，「AI+電商」將為公司長期高質量增長打下堅實基礎。該行預計4QFY26阿里收入達2434億元，按年增長2.9%，Non-GAAP歸普淨利潤為124億元，按年下滑58.5%。(2)京東：平台核心零售業務受高基數影響增速有所放緩，但結構性亮點突出，日百品類和服務性收入繼續保持高增速增長，核心基本盤優勢穩固，外賣業務錨定品質餐飲賽道，投放力度及單均虧損預計逐季改善。該行預計26Q1收入按年增長1.4%至3053億元。(3)美團：25Q4以來行業競爭趨勢轉向顯著，公司加大投入應對競爭並鞏固護城河，外賣高客單份額穩定，閃購與海外業務健康成長。預計26Q1收入按年增長4.4%至903億元。(4)拼多多：千億補貼政策持續推進，海外平台Temu拓展進展超預期，新拼姆供應鏈自營體系啓動建設。預計26Q1收入按年增長13.7%至1088億元，經調整淨利潤增長62%至274億元。

黃金珠寶板塊

地緣衝突帶來不確定性上升，金價持續震盪，春節消費帶動短期銷售增長，1-2月金銀珠寶類社零消費按年增長13.0%。(1)老鋪黃金：短期看公司終端銷售強勁，會員人數迅速擴張，產品迭代更新迅速，長期看公司高端黃金奢侈品定位品牌勢能強勁，國際化存在巨大潛在空間。(2)菜百股份：金價強預期拉動投資金需求持續高增，驅動業績增長超預期。預計26Q1收入按年增長50-80%，歸母淨利潤按年增長30-50%。(3)周大生：公司持續完善渠道精細化管理，門店拓展轉向重單店質量與經營效率，不斷強化品牌心智。預計26Q1收入按年-15至0%，歸母淨利潤按年10%至10%。

零售商業板塊

(1)小商品城：25年經營質效全面提升，26開年進出口數據強勁，貿易服務收入持續實現翻倍增長。預計26Q1公司實現收入按年25-40%，歸母淨利潤按年35-50%。(2)名創優品：26年1-2月銷售情況樂觀，MINISO品牌同店GMV增速按月改善顯著，TOPTOY增速表現持續超預期。預計26Q1收入55億元，按年增長25%，調整後淨利潤6.2億元，按年增長5%。(3)永輝超市：25年業績因大規模閉店與調改導致虧損集中釋放，但調改店經營數據改善下業績有望迎拐點。預計26Q1歸母淨利潤按年增長10-30%。(4)重慶百貨：門店轉型升級持續推進，但受馬消與宏觀環境拖累利潤增速仍短期承壓，預計26Q1歸母淨利潤按年-10至0%。

風險提示：消費需求不達預期、行業競爭加劇、宏觀經濟增長不及預期。