創業板人工智能ETF華寶（159363）基金經理 曹旭辰
自美伊戰爭談判預期以來，納斯達克指數開啓了11連陽，主要美股指數迴歸高位。除了AI算力板塊的再創新高，近期我們注意到兩個新變化：（1）以亞馬遜為代表的雲/算力租賃公司大漲；（2）昨晚美股軟件公司集體反彈，下跌了5個多月的IGV ETF （擴展科技軟件行業ETF）有了築底的跡象。
到目前為止，2026年科技板塊交易的關鍵點在於Anthropic ARR（年化收入）的大幅提升，已經超越OpenAI。從表面上看是OpenClaw（小龍蝦）促成了ARR增長速度的變化，但本質是思維鏈路較長、重視生產力革命的coding/Agent需求增速，顯著高於相對單一的信息檢索、多模態需求增速。所以結果是，Anthropic份額越來越高，而OpenAI無奈關閉了SORA。
由此我們對於AI投資的思考有所更新：
首先，從接下來一個季度看，OpenAI、xAI、DeepSeek、騰訊等國內外廠商都將陸續更新模型，各方都預期有驚豔之處，因此，我們的前提假設是AI時代大模型的勝出者遠未明確，當前仍處於競爭的初期階段。Anthropic不一定是最後勝者。
今年以來，在Anthropic快速增長的帶動下，AI硬件板塊呈現出高估值或強預期，軟件和互聯網廠商被無限殺估值。站在其能力已經被股市定價過一輪的情況下，展望後市：
（1）從硬件來看，在AI賽道整體ARR快速提升的基本面下，不論誰的大模型更強，其結果都是AI算力的硬件需求仍將保持高度景氣。不同於存儲等品類具有較強的價格因素，光模塊/CPO仍是純技術路線迭代邏輯，因此，重倉光模板領域的創業板人工智能ETF華寶（159363）及聯接基金（A類 023407、C類 023408）仍是投資邏輯突出的品類，當前市場資金的抱團或許並未結束。
（2）從國產大模型來看，主要有兩方面，一是大模型本身，二是大模型數據中心的擴建。
對於第一方面，較為看好雲/算力租賃相關的所有公司，雲產業的生意模式正面臨巨大的變化、價格從通縮走向通脹，在AI需求的助力下，本來1.5年芯片回本的算力租賃生意，可能持續3年的高利潤，雲產業或將迎來系統性提估值機遇。這方面機會映射到大市值公司身上，最具有標杆性的就是以阿里巴巴為代表的互聯網廠商，未來他們將享有云收入快速且穩健的增長，同時還可通過自研芯片降本。在本輪風險偏好迴歸過程中，騰訊、阿里的估值修復幅度遠低於美股互聯網，因此港股互聯網板塊存在較大補漲潛力，可保持對港股互聯網ETF華寶（513770）及聯接基金（A類 017125、C類 017126）的關注。
對於第二方面，本輪的算力緊缺主要缺的是海外芯片，緩解方式主要有多方途徑採集NV芯片、自研芯片、加速國產芯片驗證。從國內互聯網廠商採購的優先級而言，短邏輯是進口的海外芯片保持高景氣（基本上秒光），長邏輯是自研芯片主導（例如百度有崑崙芯，字節也在自研）。在這種情況下，互聯網廠商的長邏輯較為堅實有力，算力租賃廠商炒缺貨，而國產數據中心廠商受益但可能偏補漲為主，國產芯片廠商是提總量、壓估值、反而可能邏輯偏弱。前者我們可關注大數據ETF華寶（516700），後者可關注科創芯片ETF華寶（589190）及聯接基金（A類 021224、C類 021225），科創人工智能ETF華寶（589520）及聯接基金（A類 024560、C類 024561）。
（3）從軟件來看，昨晚美股軟件的大漲更像空頭平倉行為，即殺估值結束、股價下行壓力明顯弱化，但上漲的驅動力尚不太明確。軟件的問題在於，我們雖然明確知道在AI時代肯定會有很多超強的應用跑出來，但我們不知道是哪個、甚至無法預測其行業方向，尤其是在大模型的能力邊際仍在快速擴張的情況下。因此，目前軟件估值難以顯著修復，只能跟着市場整體情緒修復。相對而言，金融科技ETF華寶（159851）及聯接基金（A類 013477、C類 013478）在軟件邏輯上顯示出了自身的獨有數據優勢。
整體觀點：對創業板人工智能ETF華寶（159363）、港股互聯網ETF華寶（513770）及聯接基金持續重點關注，認為金融科技ETF華寶（159851）及聯接基金、大數據ETF華寶（516700）具有行情跟隨趨勢，科創芯片ETF華寶（589190）及聯接基金（A類 021224、C類 021225），科創人工智能ETF華寶（589520）及聯接基金（A類 024560、C類 024561）或也會呈現跟漲趨勢，但其強度可能會持續弱於海外算力鏈。
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責任編輯：楊紅卜