散戶在美股觸底時選擇賣出，在反彈啓動後依然保持看空。Tom Lee認為，這反而為後市埋下伏筆：大量觀望資金一旦情緒反轉，將轉化為追漲動能。當前科技、工業和金融板塊領升，疊加稅季結束後散戶迴流跡象顯現，踏空資金或成為推動美股繼續上行的關鍵力量。

散戶投資者在本輪美股V形反彈中大幅踏空，但這或許正在為下一階段行情積蓄動能。

標普500指數周三收盤再創歷史新高，報7022.95點，年內已五度刷新紀錄。

然而，這一漲勢並未得到散戶的廣泛參與——他們在市場觸底時選擇了賣出，在反彈啓動後依然保持看空。華爾街大多頭、Fundstrat研究主管Tom Lee認為，正是這批觀望的散戶，將成為推動指數繼續上行的關鍵燃料。

華爾街見聞此前文章，摩根大通零售雷達報告顯示，散戶行為模式已發生根本性轉變：從此前的"逢跌買入"演變為"逢漲減倉"，防禦傾向持續強化。這一轉變意味着大量資金尚未入場，一旦情緒逆轉，潛在的補倉需求不容忽視。

散戶踏空：從"逢跌買入"到"逢漲減倉"

美伊衝突爆發打破了美國散戶投資者持續逾一年的"逢跌必買"慣性。華爾街見聞此前提到，摩根大通3月中旬零售雷達報告顯示，散戶群體出現"持續性疲軟跡象"，這是該行追蹤以來極為罕見的信號。

4月初，停火消息引發市場反彈，但散戶的反應並非買入，而是選擇減倉。另據摩根大通彼時報告，散戶行為模式已從"逢跌買入"演變為"逢漲減倉"，對本輪反彈的持續性持明顯懷疑態度。

Tom Lee在周三發布的"Macro Minute"視頻中對此作出解釋：自1929年以來，美股往往呈現V形復甦走勢，但許多非機構投資者對此缺乏認知，慣性地預期反彈需要更長時間。正因如此，當對沖基金在低位積極買入時，散戶卻在加速拋售、囤積現金，並在市場開始逆轉後依然"頑固看空"，最終錯過了這波漲勢。

Tom Lee的四大邏輯：為何市場已經觸底

Tom Lee列出四點理由，解釋為何3月30日的6344點低位構成標普500指數本輪底部。

其一，"戰爭迷霧"效應。他指出，正如二戰期間的歷史規律，股市往往在衝突爆發初期便已觸底，而非等待局勢明朗。

其二，市場慣於在壞消息中見底，而非等待好消息出現。投資者等待利好信號入場，往往已錯過最佳時機。

其三，"沒有人會在底部敲鐘"。Tom Lee強調，3月30日的低點並無任何明顯催化劑，"市場只是停止了對壞消息的反應"，這本身便是見底信號。

其四，戰時支出對經濟具有正面拉動效應，盈利預期已隨之上調。

"這一切都是'最令人厭惡的V形反彈'的典型特徵，"Tom Lee表示。

誰將領升下一階段行情

Fundstrat認為，自戰爭爆發以來表現領先的板塊，將繼續引領後續復甦行情。

Tom Lee點名科技股——尤其是Mag 7，工業股和金融股也被列為市場低位的優選標的。

來自Citadel Securities的Scott Rubner則從另一角度印證了散戶迴歸的跡象。

他在一份獨立報告中指出，過去數個交易日散戶參與度已開始回升，具體表現為單隻股票的交易活動增多，而非此前以ETF和指數為主。Rubner認為，散戶此前的觀望或部分源於2025年股市豐收後的納稅需求，隨着稅季壓力消退，資金有望重新流入市場。

踏空資金或成上行催化劑

綜合來看，散戶的大規模踏空在市場結構上形成了一個潛在的正向反饋機制：觀望的資金越多，一旦情緒轉向，追漲買入的力量便越大。

標普500指數年內已五創新高，但散戶整體仍處於防禦狀態。若這批資金最終選擇重返市場，Tom Lee所描述的"最令人厭惡的V形反彈"或將獲得新一輪動力支撐。