智通財經APP獲悉，開源證券發布研報稱，信貸景氣暫未修復，優選業績確定性。看好2026年上市銀行「量價險」平衡更進一步，經營景氣將延續2025年趨勢改善。建議關注項目儲備充足、區域景氣度高的城商行。中長期看，大型綜合化銀行及特色財富管理銀行佔優，推薦中信銀行(00998)。

開源證券主要觀點如下：

貨幣：M1增速下降，活化階段性放緩，M2增速高位回落

3月M1增速下降至5.1%，但仍處近年來高位。存款活化程度階段性放緩，除企業經營活力尚未顯著恢復外，也反映在股市行情震盪背景下，居民觀望資金由活期存款轉為短定存或高流動性資管產品；M2增速回落至8.5%，財政支出維持一定派生強度，但2025年同期高基數及跨境資金流入放緩造成一定影響。

存款：節後現金迴流，企業存款增長好於住戶，非銀存款隨理財回表壓縮

3月人民幣存款新增4.47萬億元，按年多增2200億元。結構上看，居民存款增量弱於往年同期，居民信貸派生偏低是主因；企業存款在春節後迴流，發債孖展也構成支撐；非銀存款單月下降8100億元，推測理財月底實現較大力度回表。目前來看，搬家並未大規模出現，下階段的存款非銀化過程仍需觀察。

社融：3月增速下降至7.9%，信貸偏弱、政府發債仍構成支撐

3月社融新增5.23萬億元，餘額按年增速7.9%，較2月下降0.3pct。結構上：（1）貸款：人民幣貸款（社融口徑）當月新增31526億元，按年少增6708億元；（2）表外項目中，未貼現票據按年少增2373億元，表內貼現不多，該行推測或是銀行保證金獲取訴求不強，企業開票減少，以及前期開票集中到期的影響；（3）直接孖展：政府發債孖展保持1萬億以上，企業債明顯多增或是新增開工項目需求以及孖展成本優於貸款，企業偏好發債導致。

貸款：企業中長貸節奏回落，「量價平衡」影響進一步顯化

3月人民幣貸款新增2.99萬億元，增速下降至5.7%，信貸景氣度偏弱，銀行延續「存強貸弱」狀態。3月存貸增速差維持較高（2.94%），銀行頭寸仍呈「冗餘」狀態。貸款整體投放偏弱的原因有：（1）前期項目儲備貸款的消耗，企業中長貸在2月增速小幅回升後，3月繼續下滑至7.55%；（2）貸款限價自律，部分前期衝量性質的貸款到期後未能續接；（3）零售信貸顯著偏弱，居民難有加槓桿意願，也有銀行主動收縮這部分敞口的影響。展望4月，傳統貸款淡季難對資負缺口產生太大擾動，但資金過於寬鬆的狀態或有收斂，關注稅期、政府債發行節奏、基礎貨幣到期、同業自律演化等潛在影響。從銀行大類資產配置來看，同時受益於成本端降幅及優質資產荒催化，Q2或迎配債意願提振。但需關注，EVE指標下的約束，久期額度分配將很難留有空間給主動配置盤，該行認為超長債利差壓縮空間不宜過分樂觀。

風險提示：淨息差超預期收窄；零售風險擴散使信用成本大幅上行；利率波動導致債券投資損失等。