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全球私募股權巨頭EQT近日發出警告，指出私人資本在另類能源領域的投資正面臨嚴峻的退出挑戰。隨着宏觀經濟環境變化、IPO市場持續低迷以及地緣政治不確定性加劇，私募股權公司難以將其在清潔能源領域的投資順利變現，可能對整個行業的資本循環造成壓力。
退出通道收窄，流動性承壓
EQT在最新發布的行業評估中指出，高利率環境持續壓制資產估值，而資本市場對清潔能源項目的熱情有所降溫。與幾年前SPAC熱潮和估值飆升時期相比，當前投資者對能源轉型故事的態度更為審慎。
數據顯示，私募股權行業在退出方面普遍面臨困境。過去兩年，部分市場的基金折價率居高不下，而不同地區的資產在二級市場的折價率差異顯著。這一現象並非局部特例。全球範圍內，利率高企和通脹壓力使得能源項目的成本持續上升，導致企業優先選擇能夠帶來「明確、短期回報」的投資，而擱置高風險、長周期的項目。海上風電、氫能等資本密集度高的領域尤其受到衝擊，部分企業已開始撤出或縮減相關業務。
資產價值與退出預期錯配
EQT特別指出，當前另類能源資產面臨的核心問題是「價值錯配」——賣方對資產的估值預期與買方願意支付的價格之間存在顯著差距。這種差距在市場環境不確定性加劇時尤為明顯。
從資產持有結構看，相當一部分清潔能源資產掌握在私募股權基金手中，而這些基金受制於有限合夥人的回報要求和固定的基金存續期。當退出通道不暢時，基金無法向投資人返還資本，進而影響其募集新資金的能力。
有分析指出，私募股權持有能源資產的模式本身可能存在結構性矛盾。當化石燃料資產從上市公司轉移至私人所有者手中後，這些資產往往進入透明度更低、信息披露要求更少的持有結構。這種「棕色資產轉移」雖然改善了上市公司的碳排放數據，但並未真正推動實體經濟的脫碳進程。
行業分化：AI與數據中心成例外
儘管整體退出環境嚴峻，但部分細分領域仍顯示出韌性。EQT觀察到，與人工智能基礎設施相關的能源資產——如數據中心供電項目、電網現代化改造等——仍然受到資本追捧。這類項目受益於AI算力需求爆發帶來的確定性電力需求增長，退出路徑相對清晰。
此外，部分市場的IPO回暖也為早期風險投資項目提供了退出渠道，幫助包括EQT在內的多家機構退出了一些早期佈局的科技和能源項目。
展望：迴歸基本面與耐心資本
EQT的警告凸顯了另類能源投資領域正在經歷的深刻調整。在寬鬆貨幣時代，大量資本湧入清潔能源賽道推高了估值；而在高利率環境下，投資者更加關注項目的現金流質量、技術成熟度和商業可行性。
對於私募股權行業而言，這意味着需要重新思考能源轉型投資的策略——從追逐政策紅利轉向深耕具備真實經濟回報的商業模式，從依賴估值擴張獲利轉向依靠運營改善創造價值。同時，這也考驗着資本方的耐心：能源轉型本身就是一個長達數十年的過程，與之匹配的資本也需要具備更長的時間視野。
責任編輯：張俊 SF065