金吾財訊 | 東吳證券發布研報指，晶泰控股(02228)於2025年首次實現年度盈利，成為AI for Science領域首家盈利的港股上市公司。其核心投資邏輯在於商業模式初步驗證成功，且憑藉深厚技術壁壘將AI能力向物質科學萬億級賽道外溢，打開第二增長曲線。報告維持對公司「買入」評級。

公司2025年實現營業收入8.03億元人民幣，按年增長201.2%；歸母淨利潤為1.24億元，實現扭虧為盈。分業務看，藥物發現解決方案收入達5.38億元，按年大幅增長418.9%；AI for Science智慧解決方案收入為2.65億元，按年增長62.6%。分地區看，美國市場收入達4.58億元，按年增長473.7%，已成為第一大收入來源。

在AI製藥領域，公司價值持續兌現。已累計覆蓋全球前20大藥企中的17家，2025年創收客戶數按年增長62%。與多家企業達成重磅合作，包括與Dovetree達成潛在價值58.9億美元的合作、與禮來達成3.45億美元的多靶點頭部合作、與甘李藥業主攻代謝疾病領域多肽創新藥研發等。公司已助力多家合作伙伴的5款以上創新管線進入臨床或IND階段。

公司以AI製藥為根基，將AI for Science能力向消費健康、新能源、化工及新材料領域拓展。例如，與晶科能源共建全球首條鈣鈦礦疊層電池AI全閉環智造線；在化工及新材料領域，已成功切入巴斯夫等全球龍頭客戶，服務復購率超過75%。

技術層面，公司已構建「AI模型預測—機器人執行溼實驗—數據反哺AI—Multi-Agent智能調度」的全閉環研發體系，形成可自我迭代的技術飛輪，壁壘持續加深。AI模型層累計開發超200個垂類模型；機器人實驗層可7×24小時運行，實驗效率較傳統方式提升數倍至十倍；Multi-Agent智能調度層已實現AI Agent在製藥領域的產業化落地。

報告預測公司2026至2028年收入分別為11.0億元、15.0億元及20.1億元人民幣。當前市值對應2026-2028年預測PS估值分別為37倍、27倍及19倍。

主要風險包括承接訂單不及預期及匯率波動風險。