權重集中度比肩MAG7，估值盈利雙雙領跑——創業板指正加速演變為"中國版納指"。隨着算力與儲能景氣持續兌現，以及科技出海龍頭抱團效應不斷深化，創業板指的指數屬性已與納斯達克高度趨同，中期相對領升的邏輯基礎仍在強化。
本周創業板指大漲6.65%，收於3678點，在全部A股寬基指數中遙遙領先，逼近2015年6月3982點歷史高位。國投證券策略林榮雄團隊最新研報指出，創業板指前七大權重公司——寧德時代、中際旭創、新易盛、東方財富、陽光電源、勝宏科技、天孚通信——合計佔指數權重已從2019年的約10%大幅攀升至當前約47%至48%，與美股MAG7佔納指權重的演變趨勢高度吻合。
上述集中度的躍升，被多家機構視為創業板指進入良性運行模式的結構性信號。申萬宏源策略傅靜濤團隊同期研報將創業板本輪行情定性為"典型的景氣趨勢投資"，認為算力與儲能方向的業績超預期驗證，疊加美股科技重新佔優在A股的映射，共同構成創業板演繹獨立行情的基礎，並判斷相關佔優格局"可能仍有一定持續性"。
從估值與盈利角度看，創業板指當前市盈率約43倍，處於歷史40%分位數以下，較歷史中位估值尚有約15%的上行空間；結合2026至2027年預測盈利增速（20%至30%），預測PEG僅為0.88，低於1，在全部寬基指數中偏低，盈利消化估值的進程已進入良性通道。
權重集中：從10%到近48%的「MAG7化」進程
國投證券策略團隊對創業板指權重集中度的歷史演變與MAG7進行了系統性對標。
數據顯示，美股MAG7佔納指的市值比重，從2012年以前約20%持續攀升，在2024年觸及接近50%的峯值後，目前小幅回落至約45%。與此形成鏡像的是，創業板指前七大權重公司的合計佔比，從2019年的約10%出發，大幅攀升至當前約47%至48%，兩者在趨勢方向與最終比重上高度趨同。
國投證券團隊認為，這一結構性演變背後的邏輯是「凡是趨勢，皆為抱團」。以寧德時代、中際旭創、新易盛等為代表的科技與出海成長龍頭，憑藉持續兌現的高景氣，成為市場資金集中定價的核心標的，推動創業板指的指數屬性加速向"中國版納指"靠攏。
估值盈利：PEG低於1，增速領跑全寬基
橫向對標納指，進一步支撐了上述定位。
國投證券研報數據顯示，以當前市盈率衡量，創業板指約為42至43倍，納指約為43至44倍，估值水平相近。但在盈利增速上，創業板指2026至2027年預測增速為20%至30%，顯著高於納指同期的10%至20%。綜合來看，創業板指預測PEG約為0.88，不僅低於納指，也低於A股全部寬基指數的平均水平，在當前寬基指數橫向比較中具備相對優勢。
值得關注的是，去年三季度創業板指PE一度突破50倍，歷史分位觸及75%以上；而眼下PE已迴歸至43倍左右，處於歷史40%分位數、歷史中位數以下。國投證券團隊據此判斷，創業板指已步入"通過利潤增長不斷消化估值"的良性模式，估值壓力階段性緩解。
獨立行情：景氣驗證與美股映射雙輪驅動
申萬宏源策略團隊從行情結構邏輯出發，對創業板一枝獨秀的局面作出了進一步解釋。
該團隊研報指出，在"兩階段上漲行情"中間的震盪休整波段，歷史規律顯示板塊聯動性偏弱，少數板塊演繹獨立行情是常態。本輪創業板獨立行情的驅動來自兩個層面：
一是算力與儲能方向業績超預期驗證，構成「典型的景氣趨勢投資」支撐；
二是美股科技重新佔優、納斯達克創本輪行情新高，在A股形成映射，推動創業板同步創階段性新高。
申萬宏源團隊進一步描述了結構行情演繹的一般路徑：產業景氣驗證→股價上漲、估值提升→短期性價比降低、中期估值約束顯現→行情滯漲、等待新催化。基於這一框架，該團隊判斷短期內業績超預期的科技龍頭漲幅與估值消化幅度相匹配，"短期性價比還有空間，中期性價比不變"，創業板佔優行情可能仍有一定持續性。
後市展望：「新寧組合」錨定科技出海雙主線
國投證券團隊將當前創業板行情納入更長周期的結構敘事框架，將「AI供需缺口（漲價）+出海新能源（含電力設備）」定義為「新寧組合」，類比2021年以泛新能源為核心的「寧組合」對A股市場的主導角色，並認為此前"從茅指數到寧組合"的歷史演繹，對應當前同樣正在發生的結構調倉進程。
該團隊認為，創業板指中期看好的核心邏輯在於，「科技+出海」對A股整體盈利的佔比有望從當前的30%區間持續提升，歷史經驗顯示佔比突破50%將觸發A股向上的新周期。在此背景下，「即便後續高位或存在波動，也很難動搖基於新寧組合對創業板指的持續看好」。
申萬宏源團隊則在結構推薦上保持前期判斷，重點關注光通信、燃機、儲能等在衝突前已呈強勢的科技「重現實」方向，並提示新能源、新能源汽車和出口鏈的景氣驗證將持續擴散，強調「買景氣的效果可能顯著好於買對沖」。