從利潤總額看，2025年公司錄得38.44億元，較2024年的18.37億元增長84.2%，已恢復至接近2023年高點水平；加權平均淨資產收益率升至9.56%，較上年提升4.99個百分點。基本每股收益0.6227元，較2024年的0.2778元近乎翻倍。以此為基礎，公司擬每股派發現金紅利0.13元，合計派息約4.70億元，現金派息佔歸母淨利潤的比例為20.88%。

推動業績跳升的核心邏輯，是稀土市場價格整體上行與公司自身產銷量雙雙創歷史新高的共振。2025年，鐠釹等主流稀土產品價格震盪走強，戰略安全溢價疊加供需格局重塑，為價格提供了比以往更堅實的支撐底部。與此同時，公司冶煉分離產量、稀土金屬、磁材、儲氫、拋光、永磁電機等全線增長，綠色冶煉升級改造項目一期全線貫通投產，更進一步夯實了產能基礎。

值得注意的是，四季度成為全年最強時段——第四季度單季實現營收122.72億元、歸母淨利潤7.10億元，均為全年各季度最高，顯示出下半年需求的加速釋放以及公司產能爬坡的成果兌現。展望2026年，公司將目標營收定在440億元以上、利潤總額35億元以上，開局信心充足。

量價共振驅動營收跨越

2025年，北方稀土營業收入從上年332億元一舉突破425億元，增量近百億，與2023年的335億元相比也明顯提升，完成了階梯式跨越。

從收入結構來看，工業板塊（自產稀土產品及新材料）貢獻330.87億元，按年增長36.35%，毛利率達13.84%，較上年提升2.19個百分點；商業板塊（貿易業務）貢獻77.94億元，增長10.53%，毛利率1.92%；環保板塊營收14.70億元，受部分品種價格波動影響毛利率按年下滑5.42個百分點至23.44%。

分產品看，稀土主要產品（含原料及新材料）實現收入326.37億元，毛利率13.97%，較上年微升2.36個百分點；稀土應用產品（含永磁電機等）營收4.50億元，毛利率4.62%，受成本端壓力毛利率按年收窄約9.41個百分點。

地區維度，國內收入417.37億元（佔比逾99%），按年增長28.44%，毛利率提升近2個百分點至11.94%；海外收入6.14億元，受出口格局變化影響按年大幅跳升99.35%，但規模體量依然較小。

成本結構：原料成本激增考驗管控能力

利潤高增的背後，成本端壓力同樣不可忽視。2025年營業成本373.67億元，按年上升26.29%，漲幅略低於營收增速，是毛利率得以改善的直接原因。

工業板塊成本結構中，原料成本佔比從上年的75.92%跳升至83.14%，絕對值從162.76億元猛增至237.03億元，增幅高達45.63%——這主要反映了公司向包鋼股份採購稀土精礦價格隨行就市的上漲；材料與動力成本則從326.30億元大幅壓縮至25.83億元（降幅20.85%），折射出公司精細化能耗管控的成效。報告期內，公司向關聯方包鋼股份採購稀土精礦合同金額120億元（含稅），本年已履行94.17億元。

研發方面，全年費用化研發投入3.18億元，按年增長6.07%，佔營收比例0.75%；但管理層在報告中強調研發投入強度達到5%以上，推測系將內部科研平台（稀土院等）的研發支出納入更寬口徑統計。

稅金及附加達2.10億元，按年增長50.87%，主要源於增值稅附加稅和印花稅隨業績擴張相應增加；信用減值損失按年猛增159.67%至2.15億元，主要因部分非流動資產（昆鹿實業借款）計提減值，這一項目值得後續關注。

現金流：經營端改善，籌資端大幅收縮

2025年經營活動產生的現金流量淨額為11.15億元，按年增長8.71%，在營收大幅增長背景下改善幅度相對溫和，主要因四季度出現-16.10億元的經營現金淨流出，拖累全年表現。分季度看，三季度經營現金流高達17.99億元，與四季度形成明顯反差，或與季末備貨節奏及應收賬款結構有關。

投資活動淨流出11.83億元，較上年的-16.55億元收窄，主要因綠色冶煉升級改造項目一期完工後基建類投資支出回落。籌資活動淨流出9.55億元，而2024年同期為淨流入10.03億元，劇烈轉變主要源於公司主動壓降有息負債、減少新增借款。這一轉變顯示公司2025年財務槓桿策略更趨保守穩健。

在資產負債表層面，應交稅費由年初1.28億元飆升至4.90億元（增長284.21%），印證了利潤高增後所得稅及增值稅大幅增加；一年內到期的非流動負債從12.59億元翻倍至25.72億元，值得關注短期債務再孖展安排；固定資產從70.04億元增至91.20億元（增30.23%），主要為綠色冶煉項目轉固帶來。

戰略佈局：智能工廠落地，產業鏈縱向延伸

2025年，公司在產業鏈延伸上動作密集。綠色冶煉升級改造項目一期全線投產，二期已開工建設，該項目總預算不超過77.99億元，本年新增支付資金7.59億元，累計已支付22.41億元；甘肅稀土、華星稀土、北方中鑫安泰、北方磁材、北方招寶等多個重點項目建成投運，新建子公司北方金龍（持股51%）納入合併報表，擴大了稀土分離產能版圖。

在智能化領域，公司獲評工業和信息化部首批卓越級智能工廠，關鍵工序數控化率及生產設備數字化率持續提升；股票首次入選中證A50指數成分股並重回上證50指數，國內主流ESG評級最高提升至AAA，市值創近三年新高並保持行業第一。

與此同時，公司對非核心資產進行了清理：子公司河北華凱（40%股權）和平源鎂鋁（51%股權）相繼出售，稀寶通用進入破產清算，合併報表範圍淨減少3家子公司，資產質量整體有所優化。

行業β與公司α：2026年能否延續？

理解北方稀土2025年的超預期表現，必須將行業β與公司α分開審視。行業層面，商務部對釤、釓、鋱、鏑、鑥、鈧、釔等7類中重稀土實施出口管制，中重稀土戰略安全溢價顯著抬升；輕稀土價格整體上行，CRE指數10月攀至年內高點；全球稀土進口量按年下降24%而金額增長16.3%，噸價顯著提升，均為公司業績提供了有力的外部支撐。

公司自身層面，除量價因素外，最值得關注的α來源是成本端的持續優化。加工全成本按年進一步降低，固態儲氫裝置實現量產、永磁電機、磁材等高附加值產品產銷量創歷史新高，產品結構向更高毛利區間遷移。

2026年，公司目標營收440億元以上、利潤總額35億元以上，分別對應3.4%和約3.4%的增幅——相較於2025年的高速增長，這一目標顯得較為保守，但也需注意2025年已有較高利潤基數以及稀土價格存在波動風險。綠色冶煉二期項目推進、北方金龍分離產線試生產、鑭鈰庫存持續消化以及磁材合金新增產能釋放，將是決定2026年業績能否超預期兌現的幾個關鍵觀察窗口。