智通財經APP獲悉，海通國際發布研報稱，考慮到寧德時代(03750)26Q1業績持續超預期兌現，疊加時代資源成立標誌着垂直整合進入新階段，供應鏈安全與成本優勢進一步夯實。同時AI算力與儲能需求爆發打開長期成長天花板，我們上調2026年港股目標PE至32倍(原28倍)，我們預計2026-2028年CATL淨利潤分別為959/1179/1440億元，對應目標總市值2.65萬億元，按H股本比例及當前人民幣/港元匯率1.15計算，港股目標價為773港元，維持「優於大市」評級。

海通國際主要觀點如下：

業績再超預期，盈利韌性持續驗證

26Q1寧德時代實現營業收入1291億元，按年增長52%，歸母淨利潤207億元，按年增長49%，單季度盈利再超市場預期。Q1動力與儲能合計確收銷量超200GWh，按年增速超67%，其中儲能電池出貨約50GWh，佔比達25%，產品結構顯著優化。Q1單瓦時淨利潤0.103元，較25年全年均值0.109元略降，但按月Q4基本持平;面對Q4以來鋰、銅等原材料價格上行，公司憑藉強議價能力實現成本傳導順暢，盈利能力展現穿越周期韌性。

份額擴張提速，產能瓶頸突破在即

25年公司產能利用率達97%，產能瓶頸凸顯，26年加速擴產背景下，行業集中度有望進一步提升。26Q1-Q2開工率將維持近九成，Q1淡季不淡印證需求旺盛與競爭力強化，根據SNE數據，2026年1-2月，寧德時代動力電池全球市佔率突破40%且持續提升。未來隨着587Ah大容量電芯、6.25MWh儲能系統批量交付及9MWh超大系統解決方案推出，預計產能釋放後市場份額將進一步集中。

成立時代資源集團，縱深整合強化供應鏈

公司公告設立時代資源集團，註冊資本300億元，作為專業化平台整合已佈局的鋰、鎳、磷等上游核心資源。標誌着公司垂直整合戰略進入新階段，通過專業化運營提升資源掌控力與供應鏈安全水平，進一步夯實成本優勢。在原材料價格波動加劇的背景下，核心資源的戰略掌控將有效平抑成本波動，增強盈利穩定性與抗風險能力。

AI算電協同，長期成長空間明確

在電網穩定性、能源安全及AI算力需求爆發三重驅動下，公司預計2030年全球鋰電需求將超4TWh(較25年2.2TWh接近翻倍)，CAGR20%-30%。公司依託技術迭代、規模效應及全球化產能佈局優勢，有望同步實現出貨量增長、份額提升與全球化盈利擴張，龍頭屬性持續增強。

風險提示：原材料價格波動、海外政策變化、行業競爭加劇。