智通財經APP獲悉，4月17日，優步(UBER.US)宣佈以2.7億歐元(約合3.18億美元)從荷蘭投資集團Prosus SE手中收購德國外賣平台Delivery Hero SE約4.5%的股份。Prosus持股比例從26.3%降至21.8%。值得注意的是，這筆交易以每股20歐元的價格成交，較Delivery Hero截至4月16日的一個月成交量加權平均價溢價約22%。

Prosus「買大賣小」：反壟斷補救，集中資源發展「歐版餓了麼」

這筆交易的本質，是Prosus在兌現其2025年向歐盟委員會作出的反壟斷承諾。

2025年2月，Prosus宣佈以41億歐元(約合43億美元)全現金收購歐洲外賣巨頭Just Eat Takeaway。這筆交易使Prosus一躍成為僅次於美團、餓了麼等的全球第四大外賣集團。

然而，Prosus在收購「歐版餓了麼」Just Eat Takeaway之前，已持有Delivery Hero約27.4%的股份。Just Eat Takeaway與Delivery Hero在德國等核心市場存在直接競爭關係——Just Eat Takeaway在德國和荷蘭佔據約70%的市場份額，而Delivery Hero總部同樣位於柏林。如果兩家公司同時受Prosus控制，將在這些市場形成過度集中的競爭格局。

2025年8月11日，歐盟委員會有條件批准了Prosus對Just Eat Takeaway的收購。批准的核心條件之一：Prosus必須在指定期限內將其在Delivery Hero的持股比例降至10%以下。換言之，Prosus用Delivery Hero的股權，換取了收購Just Eat Takeaway的「通行證」。本次向優步出售4.5%的股份，正是兌現這一承諾的關鍵步驟。

交易完成後，Prosus對Delivery Hero的持股比例降至21.8%，距離歐盟要求的「降至10%以下」仍有一段距離，但這是兌現反壟斷承諾的重要一步。後續Prosus預計還將繼續減持。

Just Eat Takeaway的體量和市場地位遠超Delivery Hero。對Prosus而言，與其分散持股兩家存在競爭關係的公司，不如集中資源打造一個能與美團、DoorDash抗衡的歐洲外賣巨頭。以22%溢價賣出部分Delivery Hero股份，既滿足了監管要求，又獲得了不錯的退出價格。

優步的算盤：以合理價格鎖定關鍵戰略資產

以溢價換「門票」。溢價22%看似昂貴，但考慮到這筆交易的監管背景——Prosus必須賣，而優步是最自然的買家——優步實際上是在一個相對封閉的窗口期以「合理溢價」獲得了Delivery Hero的增持機會。Delivery Hero是歐洲外賣市場的核心玩家之一，覆蓋70多個國家，市值約60億美元。以3.18億美元增持4.5%，相當於優步以不到自身市值的零頭，進一步鞏固了與Delivery Hero的戰略紐帶。

其次，押注Delivery Hero的估值修復。 巴克萊維持Delivery Hero「增持」評級，目標價39.40歐元。以20歐元的買入價計算，若Delivery Hero股價回升至巴克萊的目標價，優步的這筆投資將有接近翻倍的回報空間。Delivery Hero股價自2025年11月低點以來已有所回升，但仍遠低於疫情高峯時期水平。優步的入股可能成為一個重要的估值催化劑。

此外，構建「非控股聯盟」對抗整合壓力。歐洲外賣行業正在經歷前所未有的整合浪潮。歐洲在線食品配送市場預計2025年至2030年以8%的年複合增長率增長。儘管增速較疫情期間有所放緩，但市場規模仍在持續擴大，而行業整合使頭部玩家的競爭壁壘進一步抬高。對於未能參與整合的中小型平台而言，生存空間將被持續壓縮。

2025年，DoorDash以29億英鎊收購英國Deliveroo;Prosus以43億美元收購Just Eat Takeaway。2026年，優步宣佈將在七個歐洲國家擴大配送業務。在這一輪整合中，優步選擇了與Delivery Hero建立「股權綁定+業務合作」的關係，而非直接收購。這種「輕資產」的戰略聯盟，既避免了高昂的收購成本和反壟斷審查，又確保了在歐洲市場的戰略立足點。此前，優步與Delivery Hero已建立戰略合作，Delivery Hero將部分國際業務整合到優步的平台上。此次增持是合作關係的進一步深化。