TradingKey - 4月16日美股盤前，台積電公布了2026年第一季度財報。儘管財報亮出了淨利潤按年大增58.3%、淨利潤增速實現連續八個季度的百分比兩位數增長的成績，台積電美股（TSM）依然收跌3.13%。

台積電創紀錄的一季度財報讓投資者不滿，是因為前期預期太高，還是因為台積電前景已暗中埋雷？

受先進製程需求驅動 台積電毛利站穩60%以上

從財報披露的數據來看，本季度台積電毛利率為66.2%，優於此前公司給出的指引區間63%-65%，這主要受到均價提升和單位成本下降的雙重影響。

售價方面，早在去年9月，台積電就已宣佈從2026年1月起，將針對5納米以下的先進製程執行連續四年的漲價計劃，漲幅在5％-10％。成本方面，由於台積電出貨量增加，固定成本因規模效應下降，因此單位毛利得到提升。

此外，本季度的毛利提升還受到獲利結構變化的影響。通常來說，Q1是台積電業績最慘淡的季度，因為其最昂貴的3nm製程的最大客戶蘋果（AAPL）已結束第四季度的出貨高峯期，進入銷售淡季，需求會顯著下降。

但在今年，台積電卻表現出反季節性的強勁表現，產品均價得到提升。原因在於，雖然台積電的智能手機平台收入減少了11%，但HPC（高性能計算）平台收入卻按年提升了20%，其營收佔比已達到驚人的61%。當下，HPC對芯片的需求已經從5nm逐步遷移至更昂貴的3nm，推動了台積電這部分利潤的提升。

公司將下季度毛利率指引直接提高到65.5-67.5%，主要原因也在於HPC芯片需求向3nm遷移。

中東戰爭阻礙氦氣出口 影響無法量化

本月早些時候，芯片巨頭三星、SK海力士都曾表示氦氣庫存依然充足，回收率高，並已成功實現了供應渠道多元化，有效緩衝了供應鏈風險。然而，這一影響可能被低估。

儘管台積電首席財務官黃仁昭指出，台積電預計中東戰爭短期內不會影響其氦氣等關鍵芯片製造材料的供應，但台積電同時警告，這些原料價格的飆升可能會對公司的盈利能力和全球經濟造成壓力，包括存儲芯片在內的零部件成本上漲，可能會影響對價格敏感的消費市場，但目前要對該影響進行量化為時過早。

相比台積電，彭博社的預期更加樂觀，其評論為，台積電對第二季度的毛利率預期仍高於第一季度創下的記錄，這表明即使中東地區動盪導致相關的化工原料和天然氣成本上漲，也不足以阻礙該公司結構性利潤率的調整。台積電對Q2毛利率的指引區間為65.5%-67.5%，上限高於本季度創下的66.2%。

除了中東戰爭對原材料供應的影響，台積電還面臨着更多來自競爭對手的挑戰。除了台積電，英特爾（INTC）和三星都在押注2nm先進製程的賽道。儘管目前台積電的良率仍遙遙領先，但這些公司已憑藉其價格優勢，獲得部分訂單。比如去年7月，三星拿下了來自特斯拉（TSLA）的164億美元訂單，將採用2nm工藝生產特斯拉AI6芯片。

目前，也有其他巨頭為降低成本自建芯片廠，特斯拉CEO馬斯克於今年3月宣佈與SpaceX聯合啓動美國得克薩斯州的2納米晶圓廠Terafab，隨後英特爾宣佈加入該項目。

今年3月，由三星代工的Groq LPU芯片在英偉達（NVDA）GTC大會上亮相，表明其已打入英偉達代工環節，成為與台積電競爭英偉達訂單的對手。

市場預期太高 台積電指引卻「相對謹慎」

整體來看，台積電本次交付的成績符合市場期待，但並沒有達到大超市場預期的程度。比如，台積電本次將2026年全年收入增速指引上調至「30%以上」，此前的表述為30%左右，本次上調增加了對增速預期的確定性。但由於市場對台積電的增速預期原本就超出30%，這一上調並沒有帶來超預期的利好信息。

此外，在4月10日提前公布了超預期的一季度營收後，台積電美股當日盤中一度升逾3%，表明投資者已提前消化了部分利好信息，這也為本次財報公布後投資者不喜反憂提供了充足的理由。

不過，鑑於台積電管理層提供的指引一直都是「相對謹慎」的風格，以及該公司全年可預期的高毛利率，台積電績後股價下跌或有「錯殺」的成分，市場仍可對其前景保留充足的樂觀預期。

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