摘要：

當AI還在苦尋商業模式時，一家中國公司靠着AI算力「收費站」狂賺真金白銀：單季淨利57億、股價兩年暴升逾5.5倍，它不是AI最賺錢的玩家，卻是全球AI軍備競賽裏第一個把錢收走的隱形冠軍。

鳳凰網科技《風眼觀察》出品

作者｜路春鋒

編輯｜董雨晴

「全村的希望」

就在AI市場還苦於沒有穩定的造血能力之時，一家中國AI產業鏈公司用一份炸裂的一季報，撕開了市場沉悶的口子。

4月16日晚，中際旭創2026年Q1財報出爐：營收194.96億元，按年暴增192.12%；歸母淨利潤57.35億元，按年狂漲262.28%。

單季淨利57億是什麼概念？相當於其2025年全年淨利的53%，也就是說他一個季度賺完了去年半年的錢。

一邊是大盤原地踏步，存量資金博弈，賺錢效應有限；另一邊是單季狂攬57億、股價2025年以來上升逾550%。這種極致的割裂，像極了兩個世界：有人在泥潭裏掙扎，有人借算力焦慮掘金。

關於業績大幅上漲，一季報中解釋為：「受益於終端客戶對算力基礎設施的強勁投入，公司產品出貨持續增長。」

圖｜源自企業財報

而在同一天披露的機構交流紀要中，管理層將業績大增歸功於：「1.6T和800G等高端產品比重提升、硅光模塊進一步滲透和良率提升等。」

並且提到：「預計全年800G和1.6T需求都將有較大增長，後面幾個季度公司有望保持出貨量持續提升的趨勢。」

所謂800G/1.6T光模塊，是AI算力集群中的「高速數據線」，負責在GPU服務器與數據中心之間，實現超高速的光電信號轉換。其中，800G光模塊是當前AI大模型訓練與推理的主流標配；1.6T光模塊則是下一代超高端產品，代表行業技術頂端。

值得注意的是，中際旭創的800G/1.6T光模塊，是英偉達、谷歌等巨頭的「獨家供血包」。

可以說，它賺的不是傳統光通信行業的薄利，而是AI算力霸權爭奪的入場費。

也難怪不少散戶直呼，中際旭創是「全村的希望」。4月17日，中際旭創盤中大漲5%，市值直逼9445億元。

但需要注意的是，中際旭創單季利潤雖有57億，但估值已嚴重透支，即使按照2026年最樂觀的300億淨利潤預期，動態PE仍在30倍左右，市淨率更高達32倍。

此外，其龍頭地位也不是高枕無憂，新易盛2025年淨利潤增速預計高達231%至249%，明顯高於中際旭創的109%。未來隨着800G和1.6T光模塊從「稀缺品」向「大路貨」演進，價格戰幾乎是不可避免的，屆時其又該如何保證利潤？

另據LightCounting預測2026年光模塊行業產能足以支撐銷量翻倍，但這一產能將超出客戶實際需求，產能過剩的陰影已經開始浮現。

中際旭創不是喫肉最多的，卻是「最先收錢的」

很多人把中際旭創的暴漲，歸結為「蹭AI風口」或者「靠英偉達餵飯」。

但這兩種解釋，都回答不了一個問題：為什麼同樣站在AI風口上的上百家光模塊廠商，只有它率先大賺？

一個更接近事實的答案是：中際旭創不是最強的，但它卡在了AI產業鏈裏「最先收錢」的位置。

從技術路徑看，AI產業鏈的上游是以英偉達為代表的GPU算力芯片，中游是服務器與交換機等系統集成，往下才是數據中心和AI應用。

但從資金和訂單節奏看，順序卻不是這樣。雲廠商如亞馬遜、微軟等，一旦啓動數據中心建設（即一個專門用來訓練和運行AI的「超級大腦工廠」），最先鎖定的反而是高速光模塊，因為沒有這一層的互聯能力，算力就無法真正運行。

簡單說，建AI超級數據中心就像是搭建工廠：GPU是工人、服務器是工位/工作台，光模塊就是是工人之間的高速對講機。

工人再多、工作台再大，如果對講太慢，大家各幹各的，也根本沒法協作。

所以雲廠商真要開工建機房時，GPU可以分批交付、服務器可以延後部署，但光模塊必須提前驗證和備貨，這使得在同一輪AI資本開支中，光模塊廠商往往更早拿到訂單、更早確認收入。

而在全球市場中，中國廠商佔據了800G等高端光模塊超過70%的市場份額，其中，中際旭創穩居第一，新易盛位列第二，來自美國的Coherent高意排第三。

更重要的是，當前高端光模塊訂單非常集中，據LightCounting、Omdia等機構統計，亞馬遜雲科技（AWS）、谷歌（Google）、元宇宙（Meta）、微軟（Microsoft）4家佔據了近7成訂單。這意味着，行業本質是寡頭買方市場。

在這種結構下，盈利邏輯就變了：不是誰技術最好，而是誰先綁定了寡頭客戶，誰能在資本開支啓動的第一時間鎖定訂單、形成持續供貨關係，誰就能賺到大錢。

而中際旭創做對了三件事：一是提前量產800G。大概在2024年前後，當時行業仍在從400G向800G切換階段時，中際旭創已經完成了800G光模塊的批量出貨切入，直接卡在AI數據中心從「試點建設」轉向「規模擴容」的起點上。

其二是綁定北美雲廠。它的核心客戶集中在亞馬遜、微軟、谷歌等超大規模雲計算廠商，這類客戶的特點是資本開支高度集中、採購確定性強，一旦進入名單就具備持續放量屬性。

第三點就是它踩中了AI算力基礎設施加速擴張、800G光模塊供需趨緊的窗口期。2024年以來，行業從「需求驅動」轉向「供給約束」，產能成為核心變量；中際旭創通過提前擴產與交付能力提升，在普遍交付受限的環境中放大出貨規模，將周期上行直接轉化為收入彈性。

可以說，中際旭創是拿到了AI基礎設施中最確定、最爆發、最規模化的一段訂單。

但也要看到，它賺到的，並不是AI產業鏈裏「最肥」的錢。

因為AI產業鏈是分層的，GPU纔是最大的蛋糕，而目前這塊仍舊被英偉達把控；服務器是超微電腦的天下，網絡芯片環節有博通、Marvell。

直接點說，AI這場軍備競賽裏，英偉達在賣武器，雲廠在燒錢，而中際旭創是第一個開始收過路費的人。

此外，需要注意的是，其核心芯片依賴海外供應商，90%以上的收入來自境外市場，前五大客戶貢獻了超過75%的營收。這意味着公司的命運高度繫於英偉達、谷歌、亞馬遜等少數北美巨頭的資本開支節奏。一旦大客戶砍單、轉向自研光互聯方案或引入更多供應商，業績將面臨斷崖式下跌。

當全球大廠都在比拼算力規模、爭搶模型高地時，中際旭創憑藉高速互聯環節，成了整條產業鏈上最先落袋為安的那一個，但這種賺錢能力能持續多久，目前還要打上問號。如果AI的泡沫破裂，它又該如何續寫業績？

（題圖為AI生成）