智通財經APP獲悉，五礦證券發布研報稱，2026年需重點聚焦銅、稀土、鎢、銻等聚焦兼具強戰略屬性、供需格局偏緊且受地緣政治環境較大的核心金屬品種。銅因精煉環節集中、缺口明確且被美國納入關鍵礦產清單，成為大國資源博弈核心礦種;鋰、鎳、鈷作為新能源轉型關鍵原料，受印尼、剛果(金)等主產國政策擾動及西方盟友供應鏈重構影響，供需與價格波動加劇;稀土、鎢、銻等我國優勢戰略小金屬，在出口管控強化與海外排華礦產體系構建下，戰略價值持續凸顯。

五礦證券主要觀點如下：

2025年全球工業金屬礦產量結構性分化、品種走勢各異，主要品種供給均高度集中於頭部生產國

根據USGS數據，2025年鋅、鎳、鋁土礦實現按年增長，其中鋅礦漲幅領跑;銅礦產量與2024年持平;鉛礦、錫礦按年小幅下滑。2025年全球銅礦產量為2300萬噸，供給高度集中於非洲、南美地區;受下游需求修復帶動，全球鋁土礦產量同步增長2.80%至4.4億噸，幾內亞、澳大利亞主導全球供給;鉛礦產量按年下降2.17%至450萬噸，中國為全球最大的鉛生產國，產量同步下滑;鋅礦按年增長9.24%至1300萬噸，主要受益於2025年礦山擾動較少、新增及復產產能集中釋放;2025年錫礦產量受主產國政策、環保等因素影響，維持小幅下滑態勢，產量約29萬噸;鎳礦全球產量390萬噸，按年增長5.12%。全球工業金屬資源集中度較高，核心資源集中於少數國家，前5大資源國基本掌握全球半數以上核心儲量。

中國工業及能源金屬礦端對外依存度較高，且銅、鋁、鉛、鋅等儲採比低於全球均值

中國雖在基本金屬生產方面佔據重要地位，然而在資源接續上仍有較大的挑戰，銅、鋁、鉛、鋅、錫儲採比均顯著低於全球均值，如全球銅礦靜態儲採比約42.61年，中國為22.78年，鋁土礦全球靜態儲採比約65.91年，中國僅為8.16年。且礦端對外依存度較高，其中銅、鎳、鋰、鋁礦端對外依存度均超過70%，分別為78.79%/84.89%/72.53%/72.41%，供給高度依賴進口。錫、鋅、鉛對外依存度分別為44.38%/39.86%/34.17%，同樣位於較高區間，國內資源儲量與開發規模難以匹配剛性消費需求，產業鏈、供應鏈穩定運行面臨一定壓力。

全球關鍵礦產資源博弈持續升級，供應鏈陣營加速分化

受能源轉型與大國競爭影響，關鍵礦產成為核心戰略資源，供應鏈邏輯轉向安全優先與自主可控。2025年11月美國將關鍵礦產清單擴充至60種，其60種礦產中13種淨進口依存度達100%，稀土、銻等高度依賴中國供應;美國通過清單擴容、推出「金庫計劃」、聯合盟友組建礦產安全夥伴關係，着力構建排華礦產供應鏈體系。面對外部壓力，中國多措並舉保障資源安全，對鎢、稀土等優勢礦產實施出口管制，推進銅、鋰等緊缺礦產勘探開發與資源循環利用，同時深化與多國資源合作，構建起國內保障、海外佈局、精準管控的資源安全體系，積極應對供應鏈重構帶來的挑戰。

風險提示：1、USGS對相關數據有所調整的風險;2、地緣政治風險;3、各國家、地區對相關政策調整的風險。