智通財經APP獲悉，國信證券發布研報稱，考慮存儲上行對消費電子市場影響，調整小米集團-W(01810)盈利預測，預計2026-2028年歸母淨利潤362/406/495億元；看好公司人車家全生態佈局的協同以及海外市場的拓展帶來的業績增長，維持「優於大市」評級。

國信證券主要觀點如下：

2025年公司收入及利潤創歷史新高，全年毛利率按年提升

2025年總收入4573億元（YoY +25.0%），經調整淨利潤392億元（YoY +43.8%），均創歷史新高。2025年毛利率為22.3%（YoY +1.4pct）。分業務看，2025年手機×AIoT收入3512億元（YoY +5.4%），智能電動汽車及AI等創新業務收入1061億元（YoY +223.8%）。4Q25總收入1169億元（YoY +7.3%），經調整淨利潤63億元。

智能電動汽車業務實現年度盈利

2025年智能電動汽車及AI等創新業務分部首次實現年度經營盈利，經營收益為9億元。2025年公司共交付41萬輛新車，按年增長200.4%，汽車業務收入達1033億元，主要得益於交付量增加以及較高ASP的Xiaomi SU7 Ultra以及Xiaomi YU7系列交付。2025年智能電動汽車及AI等創新業務毛利率為24.3%，按年提升5.8pct。公司持續拓展銷售服務網絡，截至2025年12月31日，汽車銷售門店已達477家，覆蓋138個城市。2026年公司汽車交付目標為55萬輛。

智能手機出貨量穩居全球前三，IoT及互聯網業務營收創歷史新高

2025年公司智能手機業務收入1864億元，全球出貨量1.65億台，連續五年穩居全球前三，市佔率13.3%。2025年IoT與生活消費產品收入1232億元，按年增長18.3%，創歷史新高，毛利率按年提升2.8pct至23.1%。其中，智能大家電收入按年增長23.1%，可穿戴腕帶設備全球出貨量排名第一。2025年互聯網服務營收374億元，按年增長9.7%，創歷史新高，其中廣告業務收入285億元，按年增長15.2%。

持續加大研發投入，發布旗艦基座模型及移動端Agent

公司持續推進「人車家全生態」戰略，大規模投入底層核心技術，2025年公司研發開支達331億元，按年增長37.8%。2026年3月，公司正式發布面向Agent時代的旗艦基座模型Xiaomi MiMo-V2-Pro，總參數量超過一萬億(1T)。同時，公司以AI能力全面賦能人車家全生態場景，小米移動端Agent—Xiaomi miclaw開啓小範圍封測，聚焦驗證大模型在小米人車家全生態系統中的執行能力，探索模型從對話能力向系統級執行能力的落地路徑。

風險提示：下游需求不及預期；行業競爭加劇；匯率波動風險。