繼恒瑞醫藥登陸港交所後，又一國內創新藥重磅選手正式拿下H股「入場券」，啓動港股招股！

根據公告顯示，邁威生物（2493.HK）於今日開始招股，公司發行價定為每股30.71港元，每手200股，入場費6203.95港元，預計將於2026年4月28日在港交所主板掛牌上市，中信證券、國泰海通擔任聯席保薦人。此次發行已吸引君實生物、桂林三金、國惠香港、昌榮國際、藥明生物、中和資本等多家知名機構作為基石投資者參與認購，市場關注度持續升溫。

2025年公司股價大漲90%，成為創新藥板塊逆勢走強的標杆標的。在創新藥行業普遍扎堆熱門靶點、內卷加劇的背景下，邁威生物究竟憑藉什麼實現‘反內卷’，並持續贏得資本青睞？

A+H浪潮正勁

A+H雙向奔赴的上市格局正在加速成型。

據Wind數據統計，截至2026年3月31日，共有231家企業向港交所遞交上市申請，其中已有8家內地上市藥企排隊待批。

從過往A+H藥企的市場表現來看，這條路徑後續發展值得期待。2025年，共有兩家創新藥企成功實現A+H雙平台上市，無論是上市首日還是後續累計漲幅，均錄得不錯表現。

圖表一：2025年A+H雙平台上市藥企情況

數據來源：WIND，格隆彙整理 數據截至2026年4月18日

從保薦機構的資格來看，邁威生物的聯席保薦人過往戰績不俗。據公開數據，中信證券在過去一年中，共保薦8家生物製藥領域企業赴港上市，其中上市首日錄得正收益的比例高達87.5%，首日平均漲幅達91.1%，累計平均漲幅更是達到114%，整體表現亮眼。

圖表二：保薦機構過往一年在生物製藥領域表現情況

數據來源：阿斯達克財經網，格隆彙整理 數據截至2026年4月18日

雙輪驅動，創新差異化出圈

回到邁威生物的基本面上來看，公司的差異化產品戰略佈局，也正是吸引資本市場關注的核心原因之一。

邁威生物以臨床未滿足需求為核心導向，聚焦腫瘤+慢病（年齡疾病相關）核心賽道，覆蓋免疫、骨科、眼科、血液等領域，形成核心品種衝刺、梯隊品種跟進、成熟產品造血的穩健格局。

目前，公司擁有14個處於臨床前研究、臨床研究或上市階段的重點品種，包括10個創新藥，4個生物類似藥，專注於腫瘤和年齡相關疾病，如免疫、眼科、骨科等領域。其中，已上市品種4個，境內生產藥品註冊上市許可申請審評階段的品種1個，處於III期關鍵註冊臨床階段品種2個，以及處於其他不同臨床、臨床前研究階段的品種。

圖表三：邁威生物管線佈局

數據來源：招股書，格隆彙整理

 腫瘤核心：Nectin-4 ADC領跑，差異化靶點築壁壘

在ADC藥物成為腫瘤治療主流方向的背景下，行業內多數企業扎堆HER2、TROP2、Claudin18.2等熱門靶點，競爭日趨白熱化。邁威生物精準選擇Nectin-4這一優質靶點，打造核心產品9MW2821，成為腫瘤管線的「壓艙石」，也是公司赴港上市的核心支撐品種，具備顯著的同類最佳（BIC）潛質。

9MW2821是邁威生物基於新一代定點偶聯技術平台（IDDC™平台）自主研發的靶向Nectin-4 ADC創新藥，是國內同靶點藥物中首個開展臨床試驗的品種，也是全球同靶點藥物中首個在宮頸癌、食管癌以及乳腺癌適應症披露臨床有效性數據的品種，已佈局多項 ADC+免疫治療。

尿路上皮癌適應症單藥、聯合PD-1單抗治療均已進入III期臨床，為國內企業首個、全球第二，並獲CDE納入突破性治療品種名單；宮頸癌適應症為全球同靶點藥物中首個進入III 期臨床的品種。

目前，9MW2821已斬獲FDA三項快速通道認定、一項孤兒藥認定，同時獲得國家藥監局兩項突破性療法認定，國內外權威監管機構的背書，直接驗證了產品的臨床價值與市場潛力。對標Padcev 2025年33.41億美元的銷售額，賽道商業空間極為廣闊。

圖表四：9MW2821各適應症應用潛力大，優勢明顯

數據來源：東吳證券，格隆彙整理

慢病賽道：突破傳統方式，填補百億臨床空白

慢病年齡疾病相關領域是邁威生物打造的第二增長曲線，公司避開自免疾病熱門賽道，精準切入慢性阻塞性肺疾病（COPD）、病理性瘢痕、抗衰老等臨床需求未被滿足的藍海市場，9MW1911和9MW3811兩款核心單抗均處於全球第一梯隊，打破現有治療僵局。

9MW1911（ST2單抗）主攻COPD市場，破解了行業內長期存在的治療難題。

中國COPD患者數量超1億，其中中重度患者約4000萬，是全球第三大死亡因素，但該領域長期缺乏有效的生物製劑。目前唯一獲批的COPD生物製劑度普利尤單抗僅適用於血EOS升高的2型炎症亞群，該亞群約佔COPD患者的20%-40%，這意味着超過60%的COPD患者目前仍無有效的生物製劑可選。賽諾菲、羅氏的同靶點競品均在III期臨床中折戟，體現出研發的難度，但阿斯利康的針對同一通路的IL-33單抗 III期臨床達到主要終點，驗證了該通路的可成藥性。

9MW1911的破局邏輯在於，其靶向IL-33/ST2炎症上游通路，不區分2型與非2型炎症，理論上可覆蓋全部COPD患者。

IIa期臨床數據驗證了其廣譜療效，推薦劑量下中重度COPD急性加重年化發生率較安慰劑組降低超30%，重度急性加重降低超40%，且研究入組患者多為度普利尤單抗無法覆蓋的非2型炎症人群。同時，9MW1911安全性優勢顯著，總體不良事件發生率僅70%，低於安慰劑組的85%，無免疫原性反應。與同靶點產品橫向比較，療效均優於海外進展最快的三款產品，為IL-33/ST2通路在COPD領域的治療探索增強信心。

根據公司規劃，計劃2026年底啓動在中國III期臨床。銀河證券預測其2035年國內銷售峯值有望達到17-20億元。

圖表五：全球ST2/IL-33通路針對COPD臨床進展以及療效數據

數據來源：銀河證券，格隆彙整理

9MW3811（IL-11單抗）聚焦病理性瘢痕與抗衰老領域，是全球首款進入病理性瘢痕II期臨床的IL-11靶向藥物。憑藉在纖維化疾病與抗衰老領域的廣譜潛力，2025年6月邁威生物將該產品大中華區以外權益授權給Alphabet旗下抗衰老龍頭Calico，獲得2500萬美元首付款及最高5.71億美元里程碑付款，國際頂尖機構的合作背書，直接印證了管線的核心價值。

商業化矩陣：成熟產品造血，海外BD持續發力

在覈心管線之外，邁威生物已有多款產品實現商業化，為公司提供穩定的現金流。

生物類似藥矩陣提供了穩定的現金流：君邁康（阿達木單抗） 已獲批8項適應症；邁利舒（地舒單抗60mg） 和邁衛健（地舒單抗120mg） 2025年合計銷售收入2.06億元，按年增長48.59%。三款產品均已納入國家醫保，並在巴基斯坦、印尼等「一帶一路」國家獲批上市。

創新藥邁粒生（白蛋白融合長效G-CSF）於2025年5月獲批上市，公司將大中華區權益授權給齊魯製藥，獲得首付款3.8億元及里程碑付款。

早期儲備品種同樣亮點頻出：9MW3011（TMPRSS6單抗） 獲FDA孤兒藥及快速通道認定，授權Disc Medicine；2MW7141（雙靶點siRNA） 以Newco模式出海，首付款1200萬美元，里程碑最高10億美元。

全產業鏈閉環：端到端能力破解行業卡脖子難題

如果說差異化靶點是邁威生物的「上半場」競爭力，那麼全產業鏈能力就是它的「下半場」護城河。

多數Biotech選擇輕資產模式，將生產外包給CDMO，但邁威生物選擇了一條更難、但壁壘更高的路：研發、生產、商業化端到端自主掌控。

這一選擇在ADC領域尤為關鍵。ADC藥物需要整合抗體、小分子毒素、連接子三大專業環節，外包不僅成本高昂，更面臨供應鏈安全和質量控制的風險。邁威生物的自主產能，正是為了破解這些行業痛點。

研發端：高強度投入轉化為專利壁壘。2025年研發投入9.77億元，按年增長24.79%。截至2025年底，全球140項授權專利、276項專利申請，核心產品9MW2821獨佔25項授權專利和17項申請。這種專利佈局不僅保護了現有產品，也為後續管線的開發掃清了障礙。

生產端：自主產能打通了「卡脖子」環節。泰州基地已建成符合中歐GMP標準的抗體和重組蛋白生產線，擁有抗體產能8,000L、重組蛋白產能4,000L。ADC專用產線方面，2條ADC抗體原液線、2條ADC原液線、1條製劑線，可實現30L至800L偶聯規模生產。截至目前，已完成9MW2821、7MW3711、7MW4911的臨床樣品製備，所有批次檢定合格。這意味着公司不再依賴外部CDMO進行關鍵臨床樣品的生產，在成本控制和供應鏈安全上獲得了主動權。

商業化端：國內網絡+海外BD雙輪驅動。國內已有4款產品商業化，分銷網絡覆蓋327個城市、8000+家醫院。海外BD方面，已與齊魯製藥、Disc Medicine、Calico、Aditum Bio等達成重磅授權合作，累計合同金額超過16億美元。截至2025年底，已與31個國家簽署合作協議，覆蓋南美、東南亞、中東等新興市場。

結語

回到最初的問題，邁威生物憑什麼能夠獲得資本市場青睞。

相較於其他biotech，邁威生物沒有去賭一個爆款，也沒有擠進最擁擠的賽道。它選擇了一條更難但更穩的路：腫瘤ADC做深，慢病ST2做早，成熟產品做實，全產業鏈做通。

在創新藥行業普遍「卷」靶點、「卷」速度、「卷」故事的時候，邁威生物選擇「卷」能力:卷研發的深度，卷生產的自主，卷管線的梯次，卷現金流的可持續。

當A+H雙平台為它打開新的資本窗口，當生物醫藥成為國家支柱產業的大勢已經明朗，邁威生物已從一家biotech成長為能自己造血、自己生產、自己賣藥的全產業鏈biopharma，未來值得期待。