在短期異動頻發、多方信號交織的複雜市場中，怎樣才能看清下一步的投資方向？
近日，在一場線上交流中，國泰基金基金經理、周期投研組組長陳異基於中東局勢進展與市場態勢，分享了自己對於大類資產波動邏輯、細分板塊投資機遇的觀點。
他表示，不應受制於地緣形勢反覆波動對短期情緒的牽引，而是應該關注其對不同產業帶來的中期實質性影響。
陳異擁有10年證券從業經驗，目前在管國泰景氣行業、國泰金龍行業兩隻基金，他尤其擅長以宏觀周期為錨、產業趨勢為脈，在複雜環境中發掘投資機會。
本次交流中，陳異的核心觀點包括——
- 海外資金有望迴流非美股市和實物資產；
- 原油或將長期存在風險溢價；
- 黃金的中長期邏輯反而得到了加強；
- 航運板塊需求端有望拉動，工業金屬與小金屬機會較明確：
- 看好權益與商品投資，能源安全或成為二季度核心主線。
以下為陳異交流的詳細內容，希望能幫你理清思緒，找到下一步的投資答案：
01 非美股市與實物資產或迎中期機遇
我認為，投資最忌諱的就是被短期情緒牽着走，尤其是當前地緣形勢反覆，大家更不能糾結於「今天打仗、明天緩和」的短期波動，核心要關注的，是這場變局對產業、對資本格局帶來的中長期實質性影響。
當前市場正在發生一個根本性變化：霍爾木茲海峽作為石油美元循環的核心要塞，經過此次戰爭後，中東國家對這條通道的信任度已經大幅下降，這也意味着石油美元的霸權地位開始出現鬆動。
未來中東國家有動力逐步減少對美元資產的依賴，轉而尋找相對穩健的投資渠道，主要集中在兩個方向：一是非美股市，其中就包括A股和港股；二是實物資產，比如有色金屬、黃金這類具備保值屬性的品種。
這對A股和港股來說，無疑是中期層面的實質性利好且具備長期持續性。
02 油價或將長期存在風險溢價，中樞難回戰前水平
戰前油價中樞大概在60美元/桶，而經過此次地緣擾動後，我認為，無論談判最終結果如何，油價中樞大概率都會高於這個水平，原油或將長期存在風險溢價。
過去一個月油價雖然上漲，但並沒有出現根本性斷供，這是因為發達國家通過拋售戰略儲備，暫時緩解了壓力。但最近一到兩周，日韓、澳大利亞等國家已經出現成品油短缺的狀況，供應端壓力正在逐步顯現。
如果霍爾木茲海峽無法順利通行，全球原油庫存會持續被大量消耗，市場對遠期油價的預期也會逐步抬升，油價中樞還有進一步走高的可能。此外，歐洲天然氣補庫也面臨挑戰，每年4月到8月是歐洲為冬季取暖囤積天然氣的關鍵時期，若談判不順、海峽運輸受限，今年冬季歐洲很可能會重演此前天然氣緊缺的局面，從而進一步推高能源整體價格。
03 黃金短期看流動性，中長期邏輯持續強化
中長期層面，黃金的核心定價邏輯始終圍繞美國債務高企和美元信用下降，此邏輯在經歷此次衝突後不但沒有改變，反而得到了進一步強化。
一方面，美國債務壓力持續加劇，另一方面，美元的信用基礎也在逐步弱化，而黃金作為傳統的避險資產和價值錨，中長期的配置價值越發凸顯。
短期層面，黃金的波動主要受實際利率和流動性的影響。此前戰爭期間黃金不漲反跌，根本原因不是避險邏輯失效，而是受到了流動性衝擊——油價上漲給能源依賴度較高的經濟體帶來了不小壓力，進而影響了全球流動性。
若後續戰爭緩和、油價回落，隨着流動性擔憂的逐步下降，黃金也有望迎來修復。
04 航運、工業金屬、小金屬機會明確
細分板塊方面，看好航運。從供需格局來看，未來幾年油輪的供給增量較為有限，而需求端有兩個明確的拉動因素：一是海峽受阻導致船舶繞行，拉長航線距離，從而直接帶動運價上漲；二是目前各國的燃油庫存都處於極低水平，後續如果海峽通行鬆動，各國會集中進行補庫，這也會進一步支撐航運板塊的表現。
工業金屬方面，可以重點關注鋁。中東電解鋁廠受戰爭影響已經出現停產，而電解鋁產線一旦暫停生產，後續復產需要很長時間，供給端的約束會比較強。銅價則可能還會受到流動性的擾動，波動相對較大。
小金屬方面，看好碳酸鋰和稀土。一方面，新能源產業的持續發展有望帶來需求端的拉動；另一方面，海外補庫需求也在逐步提升，而國內的供給產能有限，供需格局持續向好，或可重點關注。
05 二季度可錨定能源安全
從中期維度來看，我非常看好權益和商品這兩類資產，勝率和賠率層面都具備較好的投資價值。
商品方面，隨着美元信用的下降，實物資產的價值會變相提升，中東國家未來可能會更傾向於持有石油等實物資產，商品的中長期配置價值值得重視。
關於二季度的投資主線，我認為，能源安全或將成為核心方向，尤其是新能源的中上游，比如鋰資源和中游材料，這些板塊目前的估值處於合理偏低區間，安全邊際較高。進入五六月份，新能源進入傳統旺季，行業排產、包括電芯排產或出現提振，疊加國內外需求同步上調，新能源中上游品種的漲價情況可能會出現。
同時，資源安全方向的關鍵金屬和小金屬，在二三季度也可能有較好的表現。此外，傳統能源領域也存在結構性機會。若國內大化工企業順利拿到原油資源，全球份額有望長期提升。至於上游的原油資源板塊，目前市場還未上調遠期油價預期，估值仍處於不貴的區間，具備一定的配置價值和對沖風險的作用。
風險提示：基金經理觀點僅供參考，會因市場因素變化而變化，不構成投資建議或承諾。基金有風險，投資須謹慎。
責任編輯：郭栩彤