文丨大V商業 周銘

美團持有智譜AI的股份大約價值170億港元，這讓美團成為AI領域「賺錢」最多的巨頭之一。

AI是燒錢業務，但是投資AI卻賺錢，讓美團成為了為數不多在AI上賺到大錢的巨頭之一。

2025年財報，美團披露了一項數據，公允價值變動收益達到了14.9億元。這和美團過去投資的不少AI企業以及機器人公司估值上漲帶來的收益。

一季度美團的公允價值變動收益有望達到歷史新高。

今年初上市股價大幅上漲的智譜，美團就是其早期投資方。招股書數據顯示，美團持有股權佔比達到百分之4.27%。智譜上市後股價持續走高，一季度末的市值大概為3000億港元，而上市之前最後一輪的估值為244億元，這意味着美團的持股比例在智譜單一投資公司的收益，一季度公允價值變動收益浮盈120億港元。

除了投資收益，產品上美團近半年頻繁地發布AI產品，開始更多地講AI的故事。

▌1、AI產品頻發，理工男們後知後覺？

4月14日，在烏鎮健康大會上，美團發布聚焦家庭健康管理的AI產品「小團健康管家」和付費會員服務「健康卡」。

很多人看來，美團的這款AI產品和阿里的健康產品「阿福」有點類似，這也是美團在健康領域上線首款AI產品。

實際上，美團最近兩三個月密集推出了多款AI產品。

今年3月，美團旗下「光年之外」團隊開啓公測了「Tabbit AI瀏覽器」，其可以自動打開網頁、提取信息、填寫表單、跨平台整合數據，並交付結果。這也是時隔多年美團發布的第一款單純的互聯網工具產品。

另外，今年初美團還上線了AI搜索產品「問小團」，消費者可以通過AI的方式篩選商品和門店，定位為消費者交易服務的AI助手。更早之前，2025年年9月美團公測的首款原生AI應用「小美」App，則是作為一個本地生活祕書，用戶只需一句話就能讓AI完成餐廳挑選與外賣下單。

以上是美團的前端產品，此外還有LongCat大模型家族：包括實現全模態覆蓋的LongCat-Flash-Omni大模型，支持高質量文生圖和對話修圖的LongCat-Image模型，以及主攻擬真數字人的LongCat-Video-Avatar模型。

可以看到的是，美團開始主動地將自身業務和AI結合起來，自2020百模大戰元年到現在，美團此前很少和AI沾邊。

即便是如此低調，部分資本市場對美團卻有一種「詭異的自信」。

其認為，相比於其他幾家頭部AI企業由「文科生」管理團隊主導，美團理工科背景的管理團隊，對AI可能有更長遠的規劃、更清晰的發展路徑，他們只是「埋頭做事、訥於表達」。

當然，美團以及其創始人王興很早就對AI和機器人佈局，目前的熱門AI產品中，智譜AI和月之暗面美團都在早期進行了投資。

美團在B+輪的時候就投資了智譜AI，智譜AI的市值一度達到4300億港元，而美團今年一季度市值也跌到低估大概不到5000億港元。

另外，月之暗面的A輪和A+輪都有美團龍珠。

美團在國內具身智能的佈局更是廣泛，比如宇樹科技、銀河通用、非夕機器人Flexiv、它山智航、自變量機器人等等，宇樹科技和月之暗面已經提交或者謀求上市。

美團投資的AI和機器人企業，今年一季度會給美團帶來公允價值變動收益的大幅上漲。

▌2、戰略防禦還是進攻？

雖然美團在AI和機器人領域有廣泛的佈局，但是並沒有在股價上得到提升。

形成鮮明對比的是阿里巴巴，其市值從2025年初的70多港元每股，一度上漲到190港元美股，市值接近3萬多億港元，其中一半來自於AI戰略的推動。甚至是說，如果不是本地生活、電商的表現拖累，阿里可能會獲得更高的市值。

美團本地生活業務遭受到阿里和京東的衝擊，股價大幅下跌。今年3月，美團的市值為4100億元左右，股價最低一度跌至73.6港元每股，相比2025年初腰斬，和兩年前的低點只有「一步之遙」。

當然，此時美團開始突出更多的AI產品，可能是防止AI對美團業務造成衝擊。

今年3月份，滴滴推出了AI打車，豆包也在今年接入了商品功能。更早之前，阿里的千問已經接入到了盒馬、閃購等業務。

目前，AI對商品的選購還沒有形成比較有衝擊的影響，但是我們不得不提防的是，AI可能會對美團的點評業務實現穿透。

AI對於美團來說可能不只是錢。

兩年時間裏，美團疲於和京東、阿里在本地生活上競爭，卻缺乏了另外一條主線，那就是AI，以及AI對本地生活可能帶來的改變。

美團的壁壘之一就是以點評為代表，龐大的商家和用戶體系，用戶用長達二十年的時間建立起了一整套國內本地生活服務商家評分、評價，這是美團在本地生活重要的數據資產。

但是隨着美團點評近幾年的商家付費推廣以及虛假評論等行為，已經讓真實性大打折扣了，這是阿里高德推出掃街榜的出發點。

AI可能會改變消費者的選擇路徑，如果創業公司、字節、阿里通過AI產品擊穿美團的評分體系，比如通過AI整理商家的評價，然後一句話就可以篩選出符合消費者條件的商家，這種可能會讓美團變得被動。

從這個層面上來講，AI對於美團這樣有着龐大複雜體系的服務型的公司，其實是一個威脅。

▌3、AI能否成為美團資本市場的敘事主線？

美團是否能夠像阿里和字節那樣，憑藉AI帶來市值/估值的增長？我覺得主要在於兩方面。

第一是否能推出現象級的產品。

美團的AI佈局不少，但目前不成體系。美團的AI線既沒有字節和阿里那樣的入口級，也沒有清晰的產品矩陣。

目前AI領域的三大件：對話式AI、視頻生成、代碼，美團都有，但是這三個領域經過5年的競爭，格局已經開始逐步穩定，美團想「後來加上」很難。

第二是否有業務能夠直接地提升營收。

比如，阿里和字節AI競爭的背後是MaaS的競爭，這是目前能夠帶來直接營收的產品。

但是美團的AI目前更多在於內部的效率提升，很難在業績報表上帶來顯性的AI成績。

當然，美團另一個AI領域的優勢，長遠來看則可能是具身智能服務商。

美團除了投資了頭部的AI模型企業外，更是投資了國內具身智能公司的半壁江山。機器人未來的應用場景，除了工廠就是生活服務，比如配送機器人、無人駕駛配送車、無人機外賣、家政機器人、炒菜機器人等等，這些業務全部和美團相關。

如果美團能夠把AI的故事變成機器人的故事，把騎手的壁壘變成「機器換人」的故事，那美團可能在資本市場「趕個早集」。