文｜產業深觀

知名投資人段永平有關泡泡瑪特的表態，再度將人們關注的視角聚焦在了這家神奇公司的身上。對於再度買入泡泡瑪特，段永平的解釋是「我是個滿倉主義者，絕大部分錢都已經在其他的投資上了。儘管如此，我可以先賣些put，同時考慮用哪些投資去換（機會成本）。我不在乎股價因此就漲上去了，我少賺點就當做公益哈，反正我賺到錢也是拿來做公益的。如果put不進來，我還是能賺到premium的，如果put進來，我覺得我會賺到更多哈。」

很多人都知道段永平的投資眼光一直受到外界的追捧，並且他一手打造出了步步高、小霸王等明星產品，並且在投資網易、蘋果、茅台等投資標的上非常具有長遠的戰略眼光。當段永平的眼光再度將關注的目光投向泡泡瑪特，我們不僅會生出這樣的疑問，即，作為一名長期在資本市場上進行投資的投資大佬，緣何會對泡泡瑪特如此地青睞？泡泡瑪特的神奇之處究竟在什麼地方呢？

對於泡泡瑪特，很多人的印象或許僅僅只是琳琅滿目的潮玩玩具，以及廣大的Z世代們對於它的追捧，乃至是泡泡瑪特的Labubu在拍賣市場上的驚豔表現。雖然這些信息足以引起我們對於這家公司的注意，但是，如果想要真正了解泡泡瑪特的神奇之處，或許還需要更加深層次的角度來思考才能找到更為深層次的內在邏輯。

一

我們都知道，在很多人的印象裏，泡泡瑪特的主業其實就是潮玩玩具。然而，我們同樣需要看到的是，泡泡瑪特始終都從未遠離自身的這一核心業務。同其他的公司在不斷地拓展自身的邊界不同，泡泡瑪特始終都在自身的核心業務上不斷地精耕，不斷地在尋找新的發展機會。

對於一家公司而言，這其實是難能可貴的。然而，我們同樣需要看到的是，但凡是那些發展得好的公司，其實都是一直都在進行戰略聚焦。通過不斷地戰略聚焦，通過不斷地打深井，從而找到更多新的發展可能性。站在這樣一個角度，如果我們去思考泡泡瑪特的驚奇之處的話，持續不斷地進行戰略聚焦，通過將自身的目光始終聚焦在自身的主營業務上，而不發生偏離，或許纔是泡泡瑪特的驚奇之處。

回顧泡泡瑪特的發展，我們可以看出，潮玩玩具始終都是泡泡瑪特的主業，它的所有的業務幾乎都是圍繞着潮玩玩具這樣一個核心來延伸和發展的。對於一家身處在規模化發展模式為主導的商業體系之下的公司來講，泡泡瑪特的堅持，其實是難能可貴的。同樣地，正是由於泡泡瑪特的這樣一份聚焦，這樣一份堅持，才讓它可以不斷地壘築其自身的業務邊界，不斷地在打深井的時候，找到新的金礦。

這樣一種戰略上的剋制，我們可以從以往段永平的投資標的——網易、蘋果和茅台的身上看出一絲端倪。或許，這纔是真正打動段永平的地方。未來，隨着泡泡瑪特持續不斷地進行戰略聚焦，持續不斷地圍繞着潮玩玩具做出越來越多的新文章，它所帶來人們的想象空間或許遠比現在還要大。

二

泡泡瑪特在戰略上的聚焦，僅僅只是它的驚奇之處的一個方面，更為重要的一點在於，泡泡瑪特業已圍繞着自身的這一戰略重心建立起來了一套包含了核心用戶群體、簽約藝術家以及遍佈全球的線下門店。這樣一套全面的配套，足以讓泡泡瑪特在未來帶給我們足夠多的想象空間。

我們都知道，泡泡瑪特之所以會受到如此多的追捧，其中一個很重要的原因在於，它始終都受到了以Z世代為代表的年輕一族的關注。曾幾何時，泡泡瑪特的潮玩玩具，業已成為了年輕一代的「社交貨幣」。觀察商業世界裏的成功案例，我們可以發現一個現象，得年輕人者得天下。網易如此，蜜雪冰城如此，泡泡瑪特同樣如此。

泡泡瑪特的這樣一個以Z世代的年輕人為主導的核心用戶群體，讓它建立起來的其他的公司都難以匹敵的巨大優勢，同樣這樣一種優勢，它可以持續不斷地構築其比其他的品牌要強大得多的品牌和產品壁壘。

除了強大的核心用戶群體之外，泡泡瑪特的另外一個核心之處在於它的簽約設計師隊伍。提及泡泡瑪特的簽約設計師，我們同樣會提及龍家升的名字。我們都知道，Labubu是龍家升的核心設計作品。據有關資料顯示，2024 年，THE MONSTERS 系列收入突破 30 億元，2025 年上半年營收進一步增至 48.1 億元，支撐起泡泡瑪特近半壁江山。2025年公司全IP全球銷量突破 4億隻，其中 LABUBU單 IP全年銷量超 1 億隻。

單單龍家升這樣一個設計師便可以產生如此巨大的影響力，那麼，如果我們將泡泡瑪特的簽約設計師隊伍結合在一起看的話，它所帶給我們的想象空間，或許要更加強大。

據有關可以查詢到的數據現顯示，2017年至2020年6月30日，泡泡瑪特所產生支付予藝術家及IP提供商的設計及授權費用分別為220萬元、1450萬元、4840萬元、1710萬元、2650萬元。可以說，強大的簽約藝術家為泡泡瑪特儲備了諸多的核心IP，讓它具備複製出一個又一個類似龍家升藝術家作品的能力。

有了核心的用戶群體，龐大的簽約藝術家之外，泡泡瑪特的銷售網絡同樣遍佈全球，讓它得以將自身的產品輸送到全球各地。

根據泡泡瑪特的財報數據顯示，截至到2025年年底，泡泡瑪特的線下銷售網絡業已達到了700多家，覆蓋全球100多個國家和地區。除了線下的銷售渠道之外，泡泡瑪特在官網、亞馬遜等線上渠道同樣有所佈局。現在的泡泡瑪特，業已構建起來了，線上和線下並行，公域流量與私域流量兼備的全天候的銷售網絡。正是憑藉着這樣一個龐大的銷售網絡，泡泡瑪特的產品得以銷售到遍佈全球的角落。正是得益於如此強大的銷售網絡，泡泡瑪特纔在2025年取得了銷售四億隻的成績。

忠誠度高且購買力旺盛的核心用戶群體，強大的簽約設計師隊伍，以及遍佈全球的銷售網絡，纔是泡泡瑪特的另外一個最為讓人驚奇的地方。通過這樣一種「三位一體」的業務體系，泡泡瑪特構築起來了強大的品牌壁壘，在這樣一個強大的壁壘之下，足以書寫出足夠多的想象空間。

三

去年的時候，蘋果CEO蒂姆-庫克來到上海的時候，便去了一趟泡泡瑪特。他之所以會選擇去泡泡瑪特，其中一個很重要的原因在於泡泡瑪特本身所具備的強大的品牌號召力。透過這一點，我們可以看出，泡泡瑪特在不斷地進行戰略聚焦的同時，不斷地構築其自身強大的品牌壁壘的同時，同樣開始將自身的品牌影響力外溢到了外部的領域裏。

泡泡瑪特之所以會具有如此強大的驚奇之處，其中一個很重要的原因就在於，它可以通過IP和品牌外溢的方式，打開人們對於它的更多的想象空間。比如，在今年三月份舉辦的業績報告會上，泡泡瑪特首席運營官司德就正式宣佈，泡泡瑪特旗下的家電產品將會於4月份上市。而在今年的更早些時候，泡泡瑪特就宣佈與索尼營業將圍繞泡泡瑪特旗下經典IP形象THE MONSTERS（Labubu）開發真人動畫電影。另外，2026年4月，聯合九號公司推出首款IP聯名電動車，以「小甜豆」為主題，打造可展示潮玩的「移動收藏館」。‌

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2023年6月與DIMOO聯名，推出限量大娃、主題氣泡水及快閃店；2024年1月，LABUBU、ZIMOMO亮相PRONOUNCE珀琅汐2024秋冬大秀，並推出限定娃衣與搪膠公仔；2026年1月，聯合榮耀手機發布限定版手機，內置MOLLY定製主題、水印及充電特效，並附贈周邊禮盒……

通過持續不斷地IP跨界合作，泡泡瑪特將自身的核心IP的影響力拓展到了更多的業態，更多的場景當中。值得注意的是，同簡單意義上的IP授權變現不同，泡泡瑪特更加想要通過IP的跨界來實現自身品牌價值的延展和情感的認同。通過這樣一種方式，泡泡瑪特想要進一步增加用戶黏性和認同感，從而建構一種以泡泡瑪特的核心IP為主導的全新的生活方式。

對於泡泡瑪特而言，這樣一種全新的IP跨界方式為我們打開的想象空間，或許遠比傳統意義上的IP授權，更加有溫度，更加具有長期主義。

寫在最後的話

泡泡瑪特的神奇，遠遠不是我們看到的爆款Labubu，而是其圍繞着Labubu所建立起來的戰略定力，強大的品牌壁壘以及由此延伸而來的全新的生活方式。對於泡泡瑪特而言，它的驚喜之處或許隨着時間的推移會一點一點地顯露出來，這纔是一家公司真正具備長期主義的具體體現。段永平開始看好泡泡瑪特，並不僅僅只是他看到了泡泡瑪特的成長性，而是看到了這家公司背後的商業邏輯和打法。