鳳凰網科技訊 北京時間4月20日，據《華爾街日報》報道，英特爾距離重拾昔日輝煌仍有很長的路要走。但問題在於，投資者表現得好像該公司已經重返巔峯了。
英特爾股價今年迄今已飆升88%，過去12個月更是上漲了兩倍多，推動該公司市值自2000年以來首次逼近3500億美元。26年前，英特爾達到這一市值時還是全球先進半導體設計和製造領域無可爭議的領導者。而且，英特爾現在的預期市盈率已超過130倍，遠高於互聯網泡沫時期短暫觸及的60倍峯值。
估值過高
對於一家仍在努力推動雄心勃勃轉型的公司來說，這樣的估值風險很高。即使轉型完全成功，考慮到其商業模式的變化以及AI芯片市場的競爭現實，英特爾股價所反映的盈利能力水平，看起來也很難實現。
英特爾股價大漲
在幾年前失去領先地位後，英特爾正在竭力追趕台積電的芯片製造技術。與此同時，該公司還在嘗試完成一個複雜的商業模式轉型，即在設計自家芯片的同時，也為其他公司設計的芯片提供製造服務。此外，它還在努力奪回其服務器和個人電腦處理器所失去的市場份額。
所有這些仍在推進之中，但已經取得了一些顯著進展。英特爾在去年9月與英偉達達成協議，共同開發面向數據中心和筆記本電腦的新型芯片。該協議引發了近期英特爾股價的上漲，而此後的一些進展更是為股價增添了動力。就連特朗普總統在社交媒體上的發帖也產生了影響：1月初，特朗普在其真相社交平台上稱讚英特爾CEO陳立武(Lip-Bu Tan)，並表示美國政府「為成為英特爾的股東而自豪」，隨後英特爾股價在一天內跳漲了11%。
聯手馬斯克缺乏細節
過去一個月，英特爾與谷歌達成了一項重要的芯片供應協議，並被列為埃隆·馬斯克(Elon Musk)旗下Terrafab項目的合作伙伴。該項目計劃在得州新建一座大型芯片生產設施，以滿足特斯拉和SpaceX的需求。
然而，Terrafab項目的公告細節寥寥，僅表示英特爾將協助該項目「重構硅晶圓廠技術」。伯恩斯坦公司從業18年、擁有化學工程博士學位的芯片分析師史黛西·拉斯岡(Stacy Rasgon)寫道：「坦率地說，我們甚至不確定這意味着什麼。」
陳立武與馬斯克
真正對英特爾有利的一個趨勢是AI計算領域的轉變。此前，這一市場一直由圖形處理器(GPU)主導，而GPU供應主要來自英偉達。不過，儘管GPU在訓練AI模型方面仍然更勝一籌，但像AI智能體這樣的新型AI工具，需要一個被稱為「推理」的過程，而這一過程更適合由中央處理器(CPU)來完成。這類芯片通常充當服務器和個人電腦的「大腦」，而這些領域歷來是英特爾最強的市場。
「這一變化應該能為CPU提供新的增長動力。直到不久前，許多投資者還認為，CPU市場往好了說是增長乏力，往壞了說則已被市場拋棄。」TD Cowen分析師喬什·布哈爾特(Josh Buchalter)在本月初的一份報告中寫道。研究公司New Street Research預計，到2030年，用於AI服務器的CPU出貨量年均增長率將達到43%。
CPU不再一家獨大
然而，並非所有這些增長都會流向英特爾。競爭對手AMD過去幾年已在服務器CPU市場從英特爾手中奪走大量份額。儘管如此，英特爾在服務器市場的強勢地位仍有助於該公司抓住部分新動能，尤其是在傳統非AI服務器的替換需求也在增長的情況下。根據FactSet的預測，分析師預計英特爾數據中心部門今年的收入將增長13%，而公司PC業務的預期增長率僅為2%。
然而，即便是服務器銷售的增長，也不太可能讓英特爾的盈利能力回到過去的水平。面向AI的CPU市場競爭日益激烈，ARM甚至英偉達都在推出新的芯片。瑞銀分析師蒂姆·阿庫裏(Tim Arcuri)認為，只有在「最樂觀情景下」，英特爾的毛利率纔有可能在2030年達到50%。根據S&P Global Market Intelligence的數據，2010年至2020年間，英特爾年均毛利率超過60%。
短期來看，英特爾的數據中心業務可能仍受到1月上次財報電話會議中提及的供應限制的影響。這可能會對英特爾周四公布的第一季度業績構成壓力。
從長期看，CPU芯片市場的前景依然強勁，但如今英特爾的股價表現都沒有反映片刻的陣痛。(作者/簫雨)
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