在同城物流賽道激烈競爭的背景下，快狗打車控股有限公司（以下簡稱「快狗打車」， 2246.HK）於發布了其截至2025年12月31日止年度的業績公告。財報顯示，公司全年收入為6.71億元人民幣，按年微增1.6%；年內虧損為1.63億元，較2024年的1.94億元收窄16.2%。然而，這份看似「減虧」的成績單背後，卻隱藏着業務結構劇變、核心市場失守及資產質量惡化的多重風險。
戰略收縮：以犧牲規模換取「減虧」
2025年，快狗打車明確轉向追求「有意義的規模」及長期盈利能力，策略性地放棄了以往高補貼驅動的增長模式。這一轉變在財務數據上體現得淋漓盡致。
公司收入增長几乎停滯，主要得益於企業服務收入9.4%的增長（至4.76億元），而這部分增長完全由香港及海外市場驅動。與此同時，作為曾經重要收入來源的平台服務收入大幅下滑20.2%，至1.26億元，公司直言這是由於「策略性削減激勵」所致。這表明，快狗打車正在通過主動收縮補貼、犧牲交易額（GTV）和用戶活躍度來換取虧損額的減少。這種「節流」策略雖在短期內改善了利潤表，但長期可能削弱其平台生態活力和市場競爭力。
中國內地業務近乎「失速」，商譽大幅減值
更值得警惕的是公司業務結構的嚴重失衡。2025年，快狗打車來自中國內地業務的收入僅為1.32億元，按年暴跌20.6%，佔總收入比重已萎縮至19.7%。與之形成鮮明對比的是，香港及海外市場收入佔比高達80.3%，已成為公司絕對的收入支柱。
這種失衡直接引發了嚴重的資產減值風險。由於中國內地業務「收入及盈利增長未達原定增長預期」，且面臨激烈競爭，公司對收購GoGoVan產生的相關商譽計提了高達6160萬元的減值損失。這已是連續第二年對該部分商譽進行大額減值（2024年減值9.85億元）。連續的商譽減值不僅侵蝕股東權益，更暴露出公司早期併購戰略在中國內地市場的失敗，以及當前核心業務模型的可持續性存疑。
過度依賴單一區域，未來增長天花板明顯
快狗打車將未來押注於香港及海外市場，尤其是印度。管理層在展望中表示，將「加速高潛力海外市場的增長」，並將資本導向印度等跨境機會。然而，這種戰略轉移伴隨着顯著風險。
首先，香港市場容量有限，能否支撐公司長期增長存疑。其次，拓展印度等新興市場意味着將面臨全新的監管環境、文化差異和本土競爭對手，需要持續投入大量資金，這與公司當前「節流」策略相悖。財報顯示，公司現金及現金等價物已從2024年末的1.98億元銳減至2025年末的0.92億元，流動性明顯收緊。儘管全球發售尚有1.067億港元未動用，但面對扭虧和擴張的雙重壓力，資金鍊將承受考驗。
股價表現與市場展望
資本市場似乎早已用腳投票。回顧2025年股價，快狗打車經歷了從「仙股」到合併後短暫衝高，再回落的過程。2025年4月25日，公司完成「10合1」股份合併，股價名義上脫離「仙股」區間，但並未改變其疲軟態勢。近期股價，回落至2-3港元區間低位震盪，交投清淡，反映出投資者對其商業模式和增長前景缺乏信心。
快狗打車2025年的業績呈現出一幅「斷臂求生」的圖景：通過戰略性放棄中國內地市場的增長爭奪，大幅削減補貼，實現了賬面虧損的收窄。然而，這種以收縮換來的「健康」是脆弱的。核心市場的萎縮、鉅額商譽減值以及日益加劇的海外依賴症，構成了公司未來發展的三大風險支柱。在現金流持續消耗、且尚未找到清晰盈利路徑的背景下，快狗打車的轉型之路依然迷霧重重。投資者需要關注其海外業務的實際盈利能力能否快速兌現，以及公司是否具備在收縮與擴張之間找到平衡點的能力。
本文創作藉助AI工具收集整理市場數據和行業信息，結合輔助觀點分析和撰寫成文。
責任編輯：AI觀察員