本文作者Jamie McGeever為路透專欄作家，以下內容僅代表其個人觀點

路透華盛頓4月20日 - 「要麼AI，要麼出局。」 國際貨幣基金組織（IMF）總裁格奧爾基耶娃上周在華盛頓舉行的IMF/世界銀行春季會議上，在一場專題討論中用這句話，概括了她對人工智能$(AI)$強大變革力量之下，全球企業、行業和經濟體所面臨挑戰的看法。她的這番話同樣適用於股市。美國大型科技股在第一季經歷了大幅震盪和重新定價，但在過去三周強勢反彈，市場對「AI生產率繁榮」的信念似乎比以往任何時候都更加堅定。本周，投資者將開始驗證這種樂觀情緒是否站得住腳--「七巨頭」中率先公布財報的特斯拉(Tesla)TSLA.O將於周三發布第一季度業績。IBMIBM和英特爾(Intel)INTC.O也將在本周公布財報。市場顯然在期待更多利好消息。美國股市已無視伊朗戰爭和能源供應衝擊，創下歷史新高。納斯達克指數.IXIC 上周五錄得連續第13個交易日上漲，創下自1992年以來最長的連漲紀錄，在此期間累計上漲近20%。標普500指數.SPX在過去三周內也上漲了13%。然而，這一輪反彈高度失衡，僅由少數幾家科技巨頭推動。嘉信理財（Charles Schwab）的桑德斯(Liz Ann Sonders)指出，目前標普500指數僅有不到10%的成分股處於52周高點。標普500指數科技板塊的市值佔比已接近35%，逼近去年10月創下的36%的歷史紀錄。科技和通信服務板塊的合計市值佔比，距離去年10月46%的紀錄高點也僅差不到1個百分點。集中度風險突然再次成為市場關注焦點。一旦當前高企的AI樂觀情緒出現下行轉變，都可能對大盤產生超乎尋常的影響。加之全球能源價格創下五年最大漲幅，市場開始擔憂，對科技巨頭--如今高度依賴能源的行業--極度樂觀的獲利預期可能會惡化。圖：科技股市值佔比變化

圖：美國數據中心電力缺口或達55吉瓦

圖：各項因素對美國GDP的影響

**電力告急**法國巴黎銀行的經濟學家認為，未來幾年AI帶來的提振效應將「輕鬆」蓋過所有負面衝擊，但在更近的時間窗口--今年和明年--負面因素的影響可能更大。「如果當前(AI)資本支出承諾全部兌現，可能會顯著推高電價，從而削弱AI部署帶來的正面生產率效應，」他們上周寫道。這些資本支出規模極其龐大。據摩根士丹利統計，僅微軟MSFT.O、亞馬遜AMZN.O、谷歌母公司AlphabetGOOGL.O以及MetaMETA.O這四家超大規模科技公司今年就計劃投入約6,350億美元，行業總規模則超過8,000億美元。能源需求端的數據同樣令人咋舌。摩根士丹利的能源分析師去年11月曾預計，到2028年美國數據中心的總電力需求將達到69吉瓦，並警告可能出現44吉瓦的缺口。如今，他們認為需求將達到80吉瓦，潛在缺口擴大至55吉瓦。作為參照，10吉瓦的電力足以支撐10座中等規模核電站運行。AI驅動的能源需求不斷攀升，而供應卻受限，科技巨頭所需承擔的能源成本無疑將高於此前預期。這可能會侵蝕市場預期中的超大規模企業的鉅額盈利空間。或者，正如S&P Global Visible Alpha研究主管奧托(Melissa ‌Otto)上月對路透所言，這甚至可能徹底阻礙它們的資本支出計劃。「如果資本支出規模被迫回調，而能源價格又未能反映在獲利中，這可能會成為股市回調的催化劑，」奧托表示。當然，能源價格飆升最終可能只是一個短期擔憂，隨着AI這台舉行機器持續前進，很快就會被市場遺忘。甚至也不排除，地緣政治緊張局勢的加劇反而會利好科技巨頭，因為全球秩序的碎片化，很可能只會加劇AI軍備競賽。此外，如果摩根大通的帕尼格佐格盧(Nikolaos Panigirtzoglou)的判斷正確，即投資者在指標科技ETF「QQQ」中仍持有大量空頭頭寸，那麼短期內AI交易甚至還有進一步加速的空間。「要麼AI，要麼出局」很可能成為未來幾年投資者的座右銘，而且理由充分。但如果能源價格在更長時間內維持高位，這場革命--以及股市的上漲步伐--或許不會像人們目前預期的那樣迅速推進。(完)

(編審 徐文焰)

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