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來源：財通社
作為「鴨脖界的愛馬仕」，周黑鴨（01458，HK）的2025年可謂大獲全勝，歸母淨利潤按年增幅高達近60%。這也讓重新出山的創始人周富裕喫下了一顆定心丸。
究其成功的祕訣，成本巨降配合「門店+渠道」雙管齊下才是周黑鴨業績暴漲的關鍵。
上游鴨價大降引爆業績
4月20日，周黑鴨發布了2025年年報。
年報顯示，公司2025年的營業收入為人民幣25.36億元，較2024年的人民幣24.51億元按年增長3.5%。
2025年的毛利潤為人民幣14.60億元，較2024年的人民幣13.92億元按年增長4.9%。
歸母淨利潤就更厲害了，2025年高達人民幣1.567億元，較2024年的人民幣9820萬元按年暴增59.6%。
關於營業收入的增長，周黑鴨表示主要由於大力推進渠道擴張與經營提效，帶動渠道業務實現穩健增長，着力優化門店結構，顯著提升了單店經營效率和質量，綜合促進了整體收益提升。
至於歸母淨利潤暴漲的原因，周黑鴨並未在年報中直說。但是，這一定與其成本下降有直接的關係。
年報顯示，公司2025年的銷售成本較2024年上升1.7%，考慮到營業收入和淨利潤的上升幅度，這個數字可以說是令人驚喜。
周黑鴨在年報中表示，銷售成本的小幅上升，因產品原材料成本下降及供應鏈效率優化所抵消從而有效降低了單位成本。
周黑鴨的原材料主要就是鴨肉，這就不得不提2025年上游毛鴨的大降價帶來的利好。
據了解，原料成本大約佔到公司營業成本的70-80%。據《2025年水禽產業與技術發展報告》數據，當年全國毛鴨全年平均價格為7.60元/千克，按年下降了13.31%。
在銷售端的售價保持不變的情況下，成本大降對於周黑鴨的利潤大提升起到了決定性的作用。
同樣的，另一家做鴨滷味食品的煌上煌（002695.SZ）日前發布的業績預告顯示，2025年，公司歸母淨利潤預計增長73.57%至123.16%。拜鴨價大降的紅利，煌上煌的這個增幅比周黑鴨還要嚇人。
除了成本下降之外，周黑鴨的門店優化和渠道拓展也是提升淨利潤的兩大法寶。
年報指出，在門店端，公司通過模式創新與數字化賦能，積極推動一線店員激勵系統性提升單店運營質量；在渠道端，則是通過成立渠道業務事業部，切入山姆、胖東來、永輝等核心渠道，並完成線上線下渠道的深度融合與升級。
除了鞏固核心業務基本盤之外，周黑鴨還在積極出海，2025年馬來西亞首店落地實現了從0到1的突破。另外，周黑鴨還和四川申唐產業集團合作，推出複合調味料產品「嘎嘎香」系列，進軍家庭烹飪場景。
創始人重新「出山」拯救大局
這一系列新動作，都與周黑鴨創始人周富裕重新「出山」掌舵有關。
回看2022年，當時是周黑鴨的「至暗時刻」。當年的營收按年下滑18%，毛利潤按年下滑22%，歸母淨利潤僅2500萬元按年下滑高達93%。
同時輿論對公司也不利，受消費降級的影響，周黑鴨一直以來偏高的價格和較高端的路線被人稱作是「價格刺客」。
在這種背景下，周富裕從2023年開始逐步放棄過去的職業經理人模式，親自介入管理。2024年6月，公司原CEO張宇晨辭職，周富裕出任董事長和行政總裁。
周富裕掌舵後，第一步就是「關店止血」。周黑鴨高峯期時全國共有3800多家門店，之後有近千家低效門店被關閉，總數跌破3000家。
大規模關店必然面臨陣痛， 周黑鴨在2023年快速回正之後，2024年再次陷入按年下滑的漩渦，這對周富裕提出了新的考驗。
不過，2025年年報顯示，全國門店數量重新回升到3019家，主要集中在華中地區，即湖北、湖南、河南、江西、安徽及山西，銷售金額佔比超過52%。
經過持續調整和優化，這全國3019家店的月均單店終端銷售額，較2024年按年提升了13.6%。盈利門店佔比也超過八成。
周富裕的第二招是搞好渠道銷售。公司專門成立了渠道業務事業部，成功打開了從會員店、量販商超到便利店的多元渠道通路。2025年，周黑鴨進駐山姆、胖東來、永輝等80餘個重點系統渠道，覆蓋終端銷售點位近四萬個，完成了規模化佈局。
同時，周富裕在創新方面也搞出了新東西，一方面追求產品的年輕化，吸引新顧客的關注，另一方面他也親自出鏡，打造創始人的IP宣傳產品。
同時，向海外拓展業務也成為周黑鴨新的發展方向。2025年年報顯示，周黑鴨進入包括馬來西亞、加拿大、法國等在內的12個海外國家主流零售渠道，馬來西亞巴生港首家品牌直營店順利落地。
周黑鴨的草根創業史
回顧周黑鴨的發展史，也是周富裕個人的草根創業史。
1994年，時年19歲的重慶少年周富裕輟學來到湖北武漢投奔大姐，在菜市場幫工賣滷味，無意間靠加糖打造出了「怪味滷鴨」，小店逐漸走紅。
2000年，周富裕將產品正式定名「周黑鴨」，並設定了中高端滷味的路線。2004年，周黑鴨在武漢國際廣場開第一家商圈店，擺脫了菜市場路邊攤定位。
2006年，周富裕成立湖北周黑鴨食品有限公司，建標準化工廠，徹底告別小作坊。2007年，周黑鴨的第一家工廠投產，公司也去家族化、建立了現代團隊，並堅持直營模式。
真正讓周黑鴨走向全國的是在2012年首創的氣調鎖鮮包裝方式，從而火遍大江南北。
2016年11月，周黑鴨在港交所上市，與絕味、煌上煌一起成為「滷味三巨頭」 。
截至4月21日港股收盤，周黑鴨收漲2.61%，報1.57港元/股，總市值33.17億港元。此前在3月27日，受利好的年報預告影響，周黑鴨單日暴漲16.54%，4月8日再度大漲8%。
責任編輯：楊紅卜