AI數據中心建設熱潮正在直接轉化為芯片設備商的訂單。
美東時間4月22日，美國半導體設備製造商、「美版ASML」——Lam Research發布2026財年第三季度財報（截至2026年3月29日）。財報顯示，公司營收和每股收益均創季度歷史新高，並超出華爾街預期，盤後股價一度上漲約4%。財報核心數據顯示：
- 本季度營收達58.4億美元，按年增長24%，按月增長9%，超出分析師此前預期的57.5億美元。
- GAAP淨利潤為18.25億美元，較上年同期的13.31億美元增長約37%，較上一季度的15.94億美元增長約14%。
- Non-GAAP每股攤薄收益為1.47美元，高於市場預期的1.36美元，較去年同期的1.04美元增長約41%。
- 運營利潤率按年從33.1%提升至35.0%，盈利質量持續改善。
- 本季度GAAP毛利率為49.8%，按月提升20個點子。
CEO Tim Archer在財報聲明中表示：「Lam Research在3月季度實現了營收和每股收益的雙創紀錄，AI驅動的需求正在重塑半導體行業。我們的戰略投資和執行效率正在產生強勁動力，支持客戶的AI路線圖，並推動Lam Research在這一關鍵增長階段持續超越市場表現。」
在財報電話會議上，Archer進一步表示：「對Lam Research而言，AI驅動的需求環境正在為持續超越市場表現創造理想條件。」展望更遠，他還說，「現在感覺2027年會是相當好的一年。」
AI需求驅動，「鏟子生意」持續景氣
Lam Research的核心產品是刻蝕（etch）和薄膜沉積（deposition）設備——簡單理解，就是在硅晶圓上雕刻和堆疊微型電路的機器，是芯片製造流程中不可或缺的環節。它與應用材料（Applied Materials）、東京電子（Tokyo Electron）並列為這一市場的全球頭部供應商。
隨着AI數據中心建設加速，台積電、美光等芯片廠商正在大幅提升資本支出，設備需求隨之水漲船高。這一輪上行周期始於2023年底，目前已延伸至今。
從收入結構來看，本季度系統設備收入為37.3億美元，客戶支持及服務收入為21.1億美元，兩者均較上季度有所增長。
地區分佈上，中國仍是最大市場，佔本季度收入的34%；韓國和台灣各佔23%；日本佔8%；美國本土僅佔6%。
下季度指引再超預期
對於2026財年第四季度（截至2026年6月28日），Lam Research給出的收入指引為66億美元（±4億），Non-GAAP每股攤薄收益約為1.65美元（±0.15美元），均高於分析師此前追蹤LSEG數據所得的市場預期。
毛利率指引為50.5%（±1%），運營利潤率指引為36.5%（±1%），相比本季度均有所提升。若實現，這將是Lam Research連續第三個季度刷新營收紀錄。
一個值得關注的細節：客戶預付款下滑
財報亮點背後，有一個細節引發市場關注：本季度末遞延收入（deferred revenue）為22.2億美元，較上季度的22.5億美元小幅下降，而客戶預付款按月減少約3億美元——這一數字降至近四年低位。
遞延收入代表的是「已收款但未交付」訂單。預付款減少，一方面可能只是訂單在季度間的正常移位；另一方面，也可能意味着客戶在資金承諾節奏上變得更加審慎。
金融信息媒體Finimize指出，「大型芯片項目往往不是勻速推進，而是以脈衝式推進的」，設備訂單呈現波段化特徵。遞延收入餘額仍在較高水平，說明在手訂單充足；但預付款的減少，提示外部投資者需要關注短期需求節奏的變化。
現金流與資本返還
現金層面，本季度末現金及現金等價物降至47.5億美元，較上季度末的61.8億美元減少逾14億美元。主要原因是公司本季度進行了大規模資本返還：回購股票支出約11.6億美元，償還債務本金約7.5億美元，並支付股息約3.3億美元。
本季度經營活動產生的現金流為11.4億美元，低於上季度的14.8億美元，主要受營運資本變動拖累（應收賬款增加約6.4億美元）。前三個財季累計經營現金流為44億美元，資產負債表整體保持穩健。
周期視角：上行周期有望延續至2027
從更長的周期視角來看，Lam Research過去長期依賴消費電子驅動的周期性需求，但AI時代改變了這一邏輯。《巴倫周刊》（Barron's）指出，這一輪上行周期始於2023年底，"看起來將延伸至明年"，而Lam Research有望實現連續三個季度的營收紀錄。
在AI資本開支大潮中，設備商扮演的是「賣鏟人」的角色，需求能見度相對更高。但《巴倫周刊》也注意到，分析師平均目標價約為286美元，暗示市場對2026至2027年的增長預期已在一定程度上反映在股價中，「甚至有些投資者已經在佈局下一個下行周期」。