高盛於20260422發布研報，維持特斯拉(TSLA)「中性」評級，12個月目標價375美元，較當日收盤價387.51美元潛在下行空間約3.2%。報告聚焦2026年第一季度業績：公司營收224億美元，非GAAP稀釋每股收益0.41美元，分別超出高盛預期6%和0.19美元，亦高於FactSet及公司匯總共識。市場關注的毛利率與自由現金流均大幅優於預期，其中汽車業務（不含監管積分）非GAAP毛利率（含股權激勵）達19.2%，遠超高盛預期的15.5%與FactSet共識的16.2%；公司整體毛利率21.1%，同樣顯著高於高盛預期的16.8%。能源業務毛利率飆升至39.5%，遠超高盛預期的25.0%。息稅前利潤約9.41億美元，遠高於高盛預期的1.46億美元。自由現金流14.44億美元，現金及投資按月增加7億美元至447億美元。

分業務看，汽車收入162.34億美元（按月降8%，按年增16%），隱含單車均價約4.36萬美元；監管積分收入3.8億美元。能源發電與儲能收入24.08億美元，儲能部署8.8吉瓦時，能源業務當季成為利潤率最高的板塊。服務及其他收入37.45億美元（按月增11%，按年增42%）。交付方面，總交付約35.8萬輛（按月降14%，按年增6%），其中Model3/Y約34.2萬輛，其他車型（S/X/Cybertruck）約1.6萬輛。

關鍵戰略進展方面，付費FSD用戶從上一季度的110萬增至約130萬，季度新增訂閱量創紀錄。特斯拉已在達拉斯和休斯頓推出無人監督Robotaxi服務，並計劃擴展至更多城市。Cybercab、Tesla Semi和Megapack 3均按計劃於2026年實現量產，Optimus第一代產線正在安裝。公司同時指出，面向AI算力、太陽能、電池材料和半導體制造的多項產能建設正在進行。風險提示方面，高盛指出下行風險包括超預期降價、電動車競爭加劇、關稅影響擴大、需求放緩、FSD/4680等技術延遲以及垂直整合相關運營風險；上行風險則包括更快電動車普及、宏觀經濟改善、新品提前推出、AI賦能業務超預期及關稅影響低於預期。估值方面，目標價基於150倍2025-2028年滾動4個季度的含股權激勵每股收益預測。