TradingKey - 從直觀的市盈率角度來看，亞馬遜 (AMZN) 的股價並不便宜，其滾動市盈率接近35倍，遠期市盈率約為31倍。

這一指標並未考慮到亞馬遜在其歷史上最具進取精神的人工智能引入期投入了多少精力，其第四季度財報便證明了這一點，說明了這些投資最終將如何轉化為巨大的規模效應。

2025年第四季度，合併淨銷售額按年增長14%，達到2134億美元。Amazon Web Services收入增長了24%，達到356億美元（相比之下，上一季度的增幅為20%）。

隨着亞馬遜訂閱和廣告業務的發展，其規模也在隨雲計算業務同步快速擴張，然而這兩個高利潤業務往往不如雲計算業務那樣受到關注。儘管AWS在總營收中佔比相對較小，但云計算業務繼續為整體業務提供顯著的利潤貢獻——第四季度的運營收入為125億美元，約佔亞馬遜當季總運營收入的一半。

在整個2025年期間，AWS約佔總銷售額的18%，但貢獻了約57%的總運營收入，這進一步強調了該公司的雲計算業務對其投資邏輯的重要性。

驅動近期亞馬遜股價動能的因素

今年以來，投資者一直關注三大主要趨勢：首先，人工智能（AI）技術的需求正迅速增長；其次，AWS（Amazon Web Services）正在快速擴充其網絡容量；最後，許多AI模型開發者（如Anthropic）在快速擴張的過程中，正與AWS建立更緊密的合作關係。

KeyBanc分析師Justin Patterson認為，這三大趨勢的結合對AWS雲服務的使用產生了淨效益（即需求有所增加），Anthropic的快速增長便印證了這一點。

根據KeyBanc的數據，Anthropic在2025年12月31日的經常性收入為90億美元，隨後在2026年4月初增至300億美元。Anthropic在雲服務上的預計支出中，約有60%是通過AWS雲平台進行的（即AWS雲平台吸收了Anthropic約60%的雲服務總支出）。因此，Anthropic持續發布產品的速度證明，客戶正在更頻繁地使用其雲供應商。

2026年3月，Anthropic發布了Claude Opus (4.7)——這是有史以來規模最大、最先進的推理模型——以及Claude Mythos（一款據信因國家安全原因而被列為機密的超智能體應用程序）。這些產品發布的意義在於，它們有望在未來幾個月內帶動AWS使用量的增加。

此外，還有更廣泛的跡象表明AI基礎設施正在擴張。例如，TSM最近的財報業績強勁；Wedbush的Dan Ives表示，芯片、硬件或所有AI相關軟件都沒有觀察到需求下降的趨勢，他認為這為投資者在第一季度財報公布前繼續持有核心科技龍頭股提供了極佳的「綠燈」信號。因此，這些因素共同推動亞馬遜股價受此類消息提振上漲了16%。

透視 AI 飛輪：產能、芯片與戰略股權

亞馬遜人工智能（AI）能力的提升現在不僅限於租賃業務，還包括向第三方提供Trainium芯片，這代表了另一條增長路徑，正如賈西在2023年8月的年度致股東信中明確指出的那樣。

由於AWS的芯片收入已突破200億美元並實現了三位數的按年增長，有明確證據表明半導體和基礎設施能夠帶來實質性收益。

在需求端，亞馬遜與許多主要的模型構建商在財務和商業上都建立了密切聯繫。例如，自2023年底以來，亞馬遜已向Anthropic投資了80億美元，截至年底持有Anthropic 458億美元的可轉換票據和148億美元的無投票權優先股，總估值達606億美元。

據Yahoo Finance報道，Anthropic在2月份獲得300億美元孖展後估值達到3800億美元（使其成為估值第三大的私營企業），據報道投資者已對8000億美元的估值表現出興趣。鑑於私營企業估值變動頻繁，Anthropic的使用在多方面與AWS掛鉤，加之亞馬遜持有的Anthropic股份，這為亞馬遜從預期的AI持續需求中獲益提供了多種途徑。

2026年展望：哪些因素將推動亞馬遜股價後續走勢

亞馬遜的股價預期旨在將其龐大的規模與未來12個月左右難以預測的快速增長趨勢相平衡。在此期間，亞馬遜股票更合理的總回報率應在15%左右，但要實現這一目標，AWS需要維持或加速目前的增長水平（這將驗證當前資本支出的長期ROI）。

以目前每股252美元的價格計算，假設年複合回報率為12%，預計亞馬遜股價在大約12個月後將達到每股282.24美元，在大約5年後將達到每股444.58美元。

上述估值不應被視為精確數值；它們僅作為預估值，因為這些估值還假設新增產能將持續增長以滿足持續強勁的需求、AI工作負載將保持穩健，且隨着未來幾年總折舊率趨於正常，相對於折舊的經營槓桿將有所改善。

基於多種因素，分析師預計AWS的高增長率將在2026年第一季度繼續保持在每年30%左右，其中包括：如果供應鏈瓶頸得到緩解且AI應用持續增加，AWS在26年的進一步加速增長前景看好。

亞馬遜投資邏輯的風險

大規模資本支出可能會隨着折舊的增加而導致未來幾年的報告利潤承壓，且無法保證每一美元的投資都能如期產生回報。供應鏈限制可能通過延遲交付或讓競爭對手填補業務缺口而造成損失。該股目前的估值倍數並不便宜，因此，市場情緒的變化可能會導致估值倍數出現極大的變動。

人工智能需求在多個渠道的高度集中產生了一定的周期性；由於宏觀經濟狀況的變化，來自台積電等終端客戶的強勁指標可能會變得不再重要。對私有公司的戰略投資會不時受到公允價值變動的影響，而亞馬遜目前通過 AWS 驅動增長的一些合作伙伴關係可能會隨着時間的推移被其客戶合作伙伴重新定價。

雖然這些風險對亞馬遜來說並非新鮮事，但由於市場對增長和資本密集度的預期雙雙升高，這些風險可能會產生更大的影響。

現在該買入亞馬遜股票嗎？

投資者如果現在考慮買入亞馬遜，應當評估哪個指標能準確反映其背後的投資邏輯。

基於市盈率（P/E）的指標可能會顯示股價在建設高峯期被高估；然而，如果觀察經營性現金流倍數，就會發現該指標更合理地體現了未來的增長，這主要得益於其快速增長的AWS雲服務、芯片和基礎設施規模，訂閱和廣告收入的增加，以及廣泛且迅速擴張的AI潛在客戶群。

支撐持股的核心正面因素在於，AWS將延續迄今為止的強勁勢頭，且由於管理層通過約2000億美元的資本支出（將於今年內完成）實現了誘人的投資回報，其增長率有望進一步提升。此外，隨着當前基建轉向更高效的運營環境，長期折舊率將會下降，且在實現最大產能利用率的過程中，利潤率也將隨之擴張。

市場似乎為長期投資者提供了一個潛在機會，在不追求完美表現的前提下，預計長期複合回報率可達到15%左右。

隨着過去幾周季度報告的發布（以2026年4月29日的最新報告為例），新的信息不斷披露；因此，基於新數據的業績表現與基於此前報告的表現之間出現了一些輕微的偏差。

對於能夠抵禦季度業績波動干擾、追求可預測長期現金流的長期投資者而言，其風險回報比仍然非常有吸引力，特別是考慮到推動增長的兩大核心因素——資本投資的持續執行以及未來AI需求的持續增長。

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