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德國貝倫貝格銀行（Berenberg）認為，再工業化趨勢、「硬實力政治」的崛起以及全球對更多能源的需求，正在共同推動本輪大宗商品超級周期延續。
該行策略師指出，如果中美雙方下月能夠達成一項明確協議，可能將為全球股市當前的強勁漲勢注入進一步動力。與此同時，貝倫貝格還提出了一種頗為少見的資產配置方案——完全剔除債券。
在最新研究報告中，這家總部位於英國、隸屬於德國貝倫貝格銀行的策略團隊提出，應採取一種「槓鈴式」資產配置思路，在高風險與低風險資產之間尋求平衡。
具體來看，該行建議將45%的倉位配置於「黃金 」資產，其中包括黃金、白銀、其他貴金屬以及比特幣；另有20%配置於大宗商品；剩餘的35%則配置於股票。
貝倫貝格首席策略師Jonathan Stubbs在接受MarketWatch採訪時表示，該行運行資產配置框架時採取的是戰略性而非戰術性的方法，也就是說，他們只會在極少數情況下對配置做出調整。
他說，自2020年以來，貝倫貝格一直倡導「股票 黃金」的槓鈴式配置，因為他們認為，與債券相比，黃金是「更好的、也更合適的對沖工具」。
正因如此，貝倫貝格的資產配置中對債券的敞口為零。這背後反映的是該行對高主權債務水平、法幣貶值風險以及「更高利率維持更久」通脹環境的擔憂。Stubbs還表示，在過去五年中，他建議配置黃金的比例「持續高於大多數資產配置機構」。
貝倫貝格認為，其投資策略主要由三大宏觀支柱決定：
第一，是地緣政治擾動，包括中美霸權競爭以及全球化退潮；
第二，是財政主導，即法定貨幣貶值、金融壓抑以及國家力量對經濟與市場的深度介入；
第三，是「更高利率維持更久」，具體體現為通脹、長期利率以及商品價格中樞持續走高。
貝倫貝格指出，上述多重因素疊加，已使全球宏觀前景呈現出一種「疲軟且平緩」的特徵。尤其是在伊朗戰爭引發需求承壓與供應鏈擾動的背景下，全球經濟面臨明顯的滯脹風險。
不過，儘管該行對未來增長前景並不樂觀，但其基準情景並非經濟衰退。
基於這一宏觀判斷，貝倫貝格在股票配置上更傾向於「全球再平衡交易」，即相較於美國股市，更看好國際股票市場的配置價值。
這一判斷還受到該行對美元長期走弱預期的強化支撐。分析師指出，自2024年底以來，貝倫貝格在投資組合中已體現出明顯的國際市場偏好。
不過，考慮到近期市場在過去一個月裏漲幅較大，策略團隊也坦言，從短期角度看，當前繼續追高股票並不容易。
在行業配置方面，貝倫貝格將公用事業和電信板塊視為「無論市場環境如何變化都能受益」的防禦型贏家。
與此同時，該行在2026年以來也持續提高對大宗商品的敞口。Stubbs與O‘Malley建議投資者「繼續站在硬實力產業一邊」，既能夠受益於財政支持，也能對沖AI對傳統產業帶來的衝擊。
在具體主題上，貝倫貝格最看好以下幾個方向：
- 轉型金屬，如鎳、鈷、銅等；
- 人工智能（AI）；
- 數字支付。
該行用一句話概括其整體投資主張，即：硬實力、硬資產、硬貨幣。換句話說，貝倫貝格正試圖讓其投資組合與當下主導全球格局的地緣政治主題保持一致。
不過，貝倫貝格也強調，在當前市場環境下，幾乎任何策略報告都必須附帶大量風險提示，因為眼下最大的變量之一，就是他們所稱的「特朗普式範式轉變」。
該行將當前主要風險歸納為「六個P」，分別是：
- Politics（政治）
- Policy（政策）
- Prices（價格）
- Profit（利潤）
- People（人口/勞動力）
- Pandemic（疫情）
與此同時，貝倫貝格還提醒，市場也不能忽視若干「黑天鵝」風險，如主權債務危機、糧食危機及法幣體系動盪甚至崩潰。
責任編輯：朱赫楠