金吾財訊 | 中泰國際研報指，近日兗煤澳大利亞(03668)宣佈，擬透過併購一家全資企業，獲得位於澳大利亞西北部的紅隼(Kestrel)冶金煤礦項目的80%股權，餘下20%股權則由三井資源(Mitsui Resources)保持。公司FY25備考(pro forma)權益煤炭產量將因此增加約12%至接近4,500萬噸。按照項目2025年收入分佈，32%、26%、20%、10%、7%、4%分別來自印度、日本、韓國、中國台灣、東南亞、中國內地。公司目標於26Q3底完成交易，並將向賣方支付18.5億美元(約25.9億澳元)，當中12億美元來自銀團貸款，以及不超過5.5億美元的煤價掛鉤或有付款(交易後五年內)。該機構認為此交易有利公司進一步發展亞洲煤炭業務，而基於公司FY25底持有21.3億澳元現金，相關財務壓力則相對不大。26Q1權益煤炭銷量按年僅下跌2.4%至8.2百萬噸，其中動力煤銷量更持平。另一方面，煤炭售價按年降幅溫和。26Q1煤炭平均售價按年下跌7.0%至146澳元/噸，其中動力煤及冶金煤平均售價分別按年下跌7.6%及2.3%至134澳元/噸及213澳元/噸。厄爾尼諾現象(El Niño)泛指在北半球引發高溫，而此因素有望短中期有利公司收入。根據美國國家海洋暨大氣總署(NOAA)近期發表的預測，今年6月至8月，厄爾尼諾現象發生概率達80%，7月至9月更接近90%，換言之預示今年夏季高溫發生機會較大。這將提升用電需求，從而支持煤炭銷售，有利煤價上升。公司維持FY26經營指引：(一)權益煤炭產量為 3,650-4,050 萬噸；(二)現金經營成本(不含特許權使用費) 90-98元/噸；(三)資本開支7.5億-9.0億元(FY25實際7.5億元)。可是公司表示，柴油價格上漲正在影響現金運營成本，最終有可能導致FY26現金經營成本接近公司指引上限。綜合上述，該機構分別上調FY26-27股東淨利潤預測2.5%及9.1%。該機構將目標價由39.00港元上調8.8%至42.42港元，對應17.5倍FY26市盈率及10.4%上行空間。該機構維持「增持」評級。