在港股醫藥板塊中，康臣藥業（01681.HK）作為腎科領域龍頭，正以其獨特的「穩增長+高派息」雙輪驅動模式，走出一條確定性成長路徑，受到資本市場青睞。近日，公司舉辦港股通標的慶典暨投資者交流會，高管團隊圍繞業績亮點、股東回報、核心產品佈局及研發管線等市場關切議題進行分享。以下為紀要摘要：

圖表一：交流會現場

業績穩健兌現，高派息彰顯股東回報誠意

2025年，康臣藥業交出了一份紮實的成績單：全年實現營業收入34.17億元，按年增長15.2%；歸母淨利潤10.78億元，按年增長18.4%，淨利潤增速再次跑贏收入增速，毛利率提升至78.0%，盈利能力持續優化。

其中，核心腎科板塊貢獻收入24.02億元，按年增長20.3%，繼續扮演業績壓艙石角色；婦兒、影像、玉林製藥等板塊亦協同發力，為整體增長提供堅實支撐。

值得關注的是，公司持續用豐厚回報兌現股東承諾。2025年合計派息每股0.73港元，其中中期股息每股0.33港元、末期股息每股0.40港元，派息比率超過50%。

自2013年上市以來，公司累計派息超33億港元（含特別股息），平均派息率達到43.22%（數據來源：WIND），疊加累計約11.5億港元的股份回購並註銷約2.6億股，彰顯管理層對公司長期發展的信心。

圖表二：康臣藥業亮點

數據來源：公司PPT，格隆彙整理

爆款品種天花板未至，腎科旗艦的增量邏輯

作為國內腎科中成藥的標杆產品，尿毒清顆粒年銷已超22億元，表現亮眼。

尿毒清是中國首個完成循證醫學研究的腎病中成藥，療效確切，安全性經真實世界研究確認，藥物經濟學評價優勢明確。適應症層面，其臨床應用場景持續拓寬，在延緩腎功能衰退、推遲透析時間、減輕尿毒性瘙癢，以及在糖尿病腎病、腫瘤化療後血肌酐升高等相關領域均可擴展。管理層預計，尿毒清顆粒未來銷售收入有望達到30億至50億元。

另一潛力品種益腎化溼顆粒同樣被寄予厚望，有望成為第二增長曲線。

管理層指出，益腎化溼顆粒未來三年有望突破5億大關。加上與尿毒清在中西醫聯合用藥中的協同效應，腎科產品矩陣的縱深優勢愈發突出。

研發布局中西合璧，全面豐富板塊產品組合

在外部合作層面，公司已成立專業BD部門，構建了AI輔助的BD數據庫，積極與國內外biotech及科研學術機構交流。管理層表示，BD方向聚焦腎科主線，影像、婦兒亦會兼顧，且不排除未來將自研產品對外授權的可能性。

其中，腎病管線已引進治療糖尿病腎病的芪箭顆粒和治療狼瘡性腎炎的白花紫蓮顆粒，分別計劃於2026年和2027年提交IND申請，造影劑管線亦有3款新品預計2026年下半年陸續上市。

國際化方面，公司正從傳統外貿模式向品牌化、本地化推廣升級。尿毒清顆粒已成功登陸印尼市場並登上當地學術舞台，益腎化溼顆粒聯合國內以及當地醫院向烏茲別克斯坦衛生部申請開展臨床研究項目，玉林正骨水進入馬來西亞和香港主流連鎖渠道，海外社媒矩陣同步搭建。面對中藥材價格周期性波動的擔憂，管理層解釋尿毒清精選道地產地藥材，通過訂單種植和戰略儲備有效平滑成本，供應鏈風險可控。

圖表三：公司研發布局

數據來源：公司PPT，格隆彙整理

小結

從資本市場表現看，納入港股通以來北水資金持續加持，市場對公司價值的重估仍在途中。康臣藥業正以穩健的基本盤、持續提升的股東回報和清晰可見的成長路徑，為價值投資寫下生動註腳。在確定性稀缺的市場環境中，這樣的標的愈發顯得珍貴。