期權市場正上演反常現象。

　　本周四早盤，標普 500 指數創下歷史新高，但芝加哥期權交易所波動率指數（VIX，即市場恐慌指數）持續徘徊在 20 關口附近，且較五天前有所走高；而五天前，標普 500 指數點位還低約 100 點。

　　簡言之：股市上漲，市場恐慌指數同步走高。

　　從歷史規律來看，VIX 與標普 500 指數僅有約 20% 的時間會同向波動。但倘若這種 「股市漲、恐慌指數同步走高」 的狀態持續數日以上，就意味着市場表層之下，多重暗流正在湧動。

　　原因一：投資者心存疑慮、避險對沖

　　一種解讀是：投資者對股市新高缺乏信心，正針對伊朗局勢衝突、原油波動等風險開展對沖操作。

　　在此背景下，隨着實際市場波動率向 VIX 指數靠攏，投資者需警惕股指短期回調風險。

　　原因二：多頭樂觀情緒推高期權成本

　　另一類偏樂觀的解讀，也與財報季期權交易現狀相契合：

　　交易員願意為個股看漲期權支付高額權利金，押注強勢個股繼續上行，尤其是領升大盤的半導體與科技板塊。

　　範艾克半導體 ETF（SMH）的看漲期權總權利金規模，較看跌期權高出 25%，即便看跌期權成交量更高。

　　以芯片廠商美滿電子（Marvell Technology）為例：

　　該股自上月財報發布以來股價已翻倍，但仍有交易員斥資 240 萬美元，買入近 1700 份 6 月 18 日到期、行權價 180 美元的看漲合約，押注股價後續再漲 10%。

　　這類強勁的多頭做多熱情，持續推高整體期權定價，這也是 VIX 指數居高不下、走勢堅挺的核心原因。

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責任編輯：郭明煜