當前市場對AI板塊交易擁擠的擔憂存在高估，多項指標顯示市場尚未達到歷史警戒水位。

近期市場流傳的一張圖表引發廣泛討論。A股前5%個股成交額集中度已升至43.9%（20日移動平均，截至4月20日），接近歷史上45%的警戒線，令部分投資者對AI板塊抱團行情的持續性產生疑慮。

廣發證券策略團隊4月21日發布專題報告中指出，僅憑該單一指標判斷抱團行情終結"過於武斷"，且歷史上成交集中度高點與市場頂部並不同步。

更關鍵的是，增長才是核心邏輯。在當前廣譜需求仍然平淡的背景下，AI相關公司代表着2026年A股市場中稀缺的高景氣資產，其市值與成交佔比的提升具有基本面支撐。

當前擁擠度指標尚未觸及極值

儘管前5%個股成交集中度處於2003年以來91.8%的歷史分位數，但距離2021年2月、2018年2月及2015年1月的歷史高點仍有距離。

若採用不同口徑衡量，信號則更為溫和：前1%個股成交集中度歷史分位數僅83.7%，前3%歷史分位數為89.1%，前10%歷史分位數為94.2%，均距警戒水位尚遠。

成交集中度只是刻畫市場交易的一個維度。報告依據20日新高股與新低股佔比差值、均線上方股佔比及上漲概率佔比等要素構建的短期情緒指標自3月以來從底部修復後，同樣尚未提示過熱。

歷史頂部信號與市場成交集中度高點並不同步

從歷史經驗看，成交集中度對市場頂部的預警效果有限。

報告梳理2003年以來的8次頂部信號：其中2次對應行情底部（2003年、2008年），4次出現在牛市行情中途（2006年、2015年、2025年），僅有3次對後續股價下行形成有效提示（2007年、2018年、2021年）。

即便是有效提示的三次，增長放緩纔是更本質的原因。

2007年次貸危機衝擊基本面，2015年大量併購重組產生的業績承諾未能兌現、商譽減值隱患早已埋下，2021年茅台等白酒增速降速、白電受成本與地產雙重壓制。三次行情見頂均伴隨全A非金融歸母淨利潤增速處於下行通道。

產業浪潮改變成交中樞的歷史參照系

以A股過去20年的歷史指標上限作為閾值，在當前技術革命背景下已失去比較意義。

參考美股經驗，每一輪科技產業浪潮都會帶來硬件設備及軟件服務板塊市值佔比與成交額佔比的系統性抬升。

A股同樣如此，2010年以來TMT及新能源在流通市值中的權重持續提升，去年基金TMT持倉已突破40%、電子持倉超過20%，均已超出A股歷史慣例。

不應以傳統產業主導經濟時期的成交集中度閾值來衡量技術革命時期的市場結構。

高景氣稀缺性構成AI板塊抱團支撐

2026年A股盈利結構中，高景氣資產具有稀缺性。

數據顯示，當前廣譜需求仍然較為平淡，A股高增速上市公司的比例處於相對低位。與此同時，2026年AI進展提速，已推動全球市場對2026年EPS的預測紛紛上調。OpenRouter平台Tokens生成量自今年2月以來持續加速，印證AI應用層需求的實質性擴張。

在此背景下，集中於科技板塊的高增長公司市值佔比與成交佔比的提升，應視為"自然而然"的結果，而非單純的情緒炒作。

展望後續，打破高景氣稀缺性有兩條路徑：其一是經濟實現更廣泛的復甦，帶動更多行業盈利改善；其二是AI泡沫破滅疊加美國經濟衰退。

上述兩種情形當前演繹概率均不大，因而A股成交集中度可能持續處於高位，當前擁擠度本身不構成離場的充分理由。