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來源： 新經濟觀察團
2025年，第三方支付行業進入存量競爭、監管趨嚴、價值重構的深度調整期。國內收單費率持續承壓、雙寡頭格局固化、同質化競爭加劇，疊加《非銀行支付機構監督管理條例》落地實施，行業洗牌加速。
截至2026年4月23日，拉卡拉、移卡、嘉聯支付、連連數字、隨行付、海科融通、合利寶七家上市系支付機構均已交出2025年業績答卷。整體來看，行業呈現業績分化加劇、跨境成共同增量、合規壓力全面抬升三大特徵，規模擴張時代落幕，迴歸支付本源、規範創新發展成為行業共識。
01
分化加劇：拉卡拉營收最高，連連數字增速居前
2025年，七家機構營收規模梯隊清晰，增速呈現「四降三升」格局，盈利端則出現高增、扭虧、虧損、收窄等多元走勢，行業馬太效應持續凸顯。
營收方面，拉卡拉以55.47億元穩居首位，按年下降3.68%，延續收縮態勢；移卡以33.11億元位列第二，按年增長7.30%，保持增長；連連數字與海科融通實現正增長，其中連連數字營收達17.34億元，以31.90%的增速領跑七家機構，創歷史新高；翠微股份旗下的海科融通增長11.78%，營收15.56億元。嘉聯支付、隨行付、合利寶三家上市公司旗下的支付機構，營收全部下滑，其中合利寶降幅最大，達28.99%，僅實現營收7.81億元。
注：隨行付數據為港元口徑
從各家財報來看，傳統收單業務承壓、增量業務貢獻不足，是多數機構營收下滑的核心原因，而跨境支付、科技服務成為拉動增長的關鍵變量。
例如，合利寶母公司*ST仁東表示，2025年，公司第三方支付業務實現營業收入7.84億元，按年減少26.78%，主要受線下收單市場增速放緩影響。
淨利潤端的分化更為劇烈。其中，拉卡拉歸母淨利潤11.71億元，按年暴增233.33%，利潤暴增主要來自持有的上市公司股票公允價值變動及出售收益，扣非後歸母淨利潤僅3.01億元，按年下降45.58%；合利寶實現歸母淨利潤3.60億元，扣除非經常性損益的淨利潤0.43億元，按年增長129.14%；連連數字經調整淨利潤0.82億元，按年增長105.90%，盈利能力快速提升；嘉聯支付淨利潤1.31億元，按年增長59.75%，主要源於2024年因以往年度涉稅事宜調整帶來的基數下調；移卡歸母淨利潤0.92億元，按年增長11.90%，增速平穩。
而隨行付、海科融通則陷入虧損。其中，隨行付2025年經營利潤-1.87億港元，2024年同期該板塊實現經營溢利1.41億港元，由盈轉虧。海科融通淨利潤-2.03億元，雖虧損收窄但仍未擺脫困境。
隨行付母公司高陽科技解釋稱，業績大幅波動的主要原因有兩點，其中二是數字支付對傳統支付市場的替代加劇，集團向海外及跨境業務增撥資源導致短期成本上升。
從業績表現可以看出，支付行業已告別普漲時代，能力差異取代規模優勢成為決定業績的核心因素。具備跨境佈局、科技服務、精細化運營能力的機構實現盈利高增，而過度依賴傳統收單、風控薄弱、合規成本高企的機構則陷入虧損，行業洗牌持續深化。
02
跨境突圍：國內收單見頂，全球化成第二增長曲線
國內收單市場飽和、費率持續下行、盈利空間收窄，疊加監管規範線下收單、聚合支付等業務，傳統業務增長見頂，跨境支付成為七家機構共同的戰略方向，在交易規模、客戶數量、收入貢獻等方面實現高速增長，成為行業最具確定性的增量賽道。
其中，政策與市場雙重利好助推跨境支付爆發。2025年，我國跨境電商持續擴容，人民幣國際化進程加快，CIPS系統覆蓋範圍持續拓展，疊加監管支持支付機構「走出去」，為行業提供廣闊空間。
在此背景下，頭部機構加速全球化佈局，拉卡拉跨境支付交易金額 889 億元，按年增長 80.69%，服務客戶超 21 萬家，按年增長 73.99%。目前已形成覆蓋全球 129 個國家和地區的跨境支付網絡，新增巴西、墨西哥等美洲地區本幣收款能力；連連數字財報顯示，2025年，其全球支付業務表現尤為突出，總支付額TPV達4524億元，按年增長60.7%；收入為10.45億元，按年大增29.3%，增速遠超行業平均水平。
隨行付方面，雖然傳統收單主業承壓，但跨境支付業務展現出較強增長韌性，2025年相關交易額按年增幅突破200%，領跑集團所有業務線。在區域佈局方面，隨行付緊跟集團戰略，重點深耕南美、中東、東南亞三大核心市場，將巴西市場定為海外拓展核心支點，順利完成年度增長目標。
從佈局路徑來看，機構差異化特徵明顯。拉卡拉等頭部機構聚焦全球佈局，拿下海外支付牌照，搭建本地化服務網絡，覆蓋東南亞、拉美等新興市場；連連數字方面，2025年牌照體系擴容、生態合作深化。截至2025年12月31日，其全球支付牌照及相關資格拓展至66項，服務範圍覆蓋超過100個國家和地區，支持逾130種貨幣的交易結算。
合利寶、嘉聯支付等則聚焦垂直賽道，依託產業資源服務中小外貿商戶，實現細分領域突破。其中，2025年嘉聯支付跨境支付交易金額突破 24億元，季度按月平均增速超 100%，牌照已取得盧森堡PI牌照、香港MSO牌照、美國MSB牌照，支持多幣種收單與收款。
整體來看，跨境支付仍處於高速增長期，有效對沖國內收單業務壓力。但隨着入場機構增多，賽道競爭日趨激烈，合規能力、全球網絡、科技服務、匯率風險管理將成為下一階段競爭的核心壁壘，僅有真正具備全球化運營能力的機構才能持續分享行業紅利。
03
合規加壓：罰單不斷、客訴較高，部分機構涉足助貸
2025年是支付行業合規監管深化年，央行持續加大處罰力度，全年行業罰沒金額逼近3億元，大額罰單頻發；疊加消費者投訴 【下載黑貓投訴客戶端】居高不下、助貸業務監管收緊，支付機構均普遍面臨合規壓力，合規能力決定生存空間。
處罰層面，監管堅持零容忍態度，違規成本大幅上升。在2025年，合利寶（2025年13家支付機構被重罰2.12億 合利寶以7500萬登頂）收到7500萬元鉅額罰單，創下年度單筆罰金紀錄，違規涉及支付結算、商戶管理、資金管控等核心環節。與此同時，合利寶的《支付業務許可證》續展目前仍處於中止審查階段。移卡旗下樂刷支付2025年連收三張罰單，3月被罰445萬元；8月，樂刷支付湖北分公司被罰50萬元；11月又被罰369.5萬元，被罰原因包括違反清算管理規定、違反商戶管理規定。
進入2026年，隨行付罰單又被罰，涉及未採取有效措施防範收款條碼被出租、出借、出售或用於違法違規活動；未嚴格落實交易信息真實、完整、可追溯的要求；未嚴格設定特約商戶收單銀行結算賬戶等六項違法違規行為，被合計罰沒273.33萬元。
消費者投訴同樣是支付機構們難以避開的話題。黑貓投訴等平台數據顯示，多家支付機構投訴量居高不下，問題集中於莫名扣款、押金難退、手續費不透明等，既影響用戶體驗，也容易觸發合規風險。這意味着，支付機構做好消費者權益保護工作存在緊迫性與必要性。
而貸款相關業務成為合規風險點。部分支付機構依託交易數據與流量優勢，跨界開展助貸業務，並為小貸類公司開展扣款服務，相關投訴極高。
例如，隨行付被投訴「隨借」平台提供借款合同，客服推諉。去年12月，隨行付關聯的南昌思創網絡小額貸款有限公司（原「南昌隨行付網絡小額貸款有限公司」）因違反信用信息採集等相關管理規定，被處以罰款41萬元。該小貸公司實控人薛光宇為隨行付副總經理。
移卡也不例外。其在主營業務基礎上發力助貸，截至2025年末，移卡的應收貸款餘額為7.27億元，按年上漲7.18%。移卡通過全資子公司廣州飛泉孖展擔保有限公司上線助貸產品「好e借」。但黑貓投訴上，大量用戶反映「好e借」強制扣除數百元會員費、利率過高。
監管明確要求支付機構迴歸支付本源，嚴禁違規開展信貸業務，強化助貸合作機構管理，規範利率定價與信息披露。在此背景下，多家機構收縮助貸業務，優化合作機構名單，壓降高風險業務。
綜上，七家機構 2025 年業績表明，第三方支付已進入高質量發展新階段：規模不再是核心競爭力，跨境服務、科技能力、合規風控、精細化運營成為決勝要素。未來，嚴監管與存量競爭將持續深化，具備合規優勢、全球佈局與生態服務能力的機構將持續領跑，依賴粗放擴張、合規薄弱的機構將進一步邊緣化，行業格局加速優化重構。
責任編輯：王馨茹