文｜新10億商業參考

「同樣的老師，同樣的上課，為什麼就你不及格？」

茶飲行業，要面對這樣靈魂拷問的企業是——奈雪的茶。

2025年財報季結束，六家主要上市企業的盈利是這樣的：

蜜雪冰城賺了59億；古茗賺了31億；霸王茶姬賺了11.4億；茶百道賺了8.2億；滬上阿姨賺了5億元。

只有奈雪的茶虧了2.41億，這還是在虧損幅度收窄74%的情況下。

其他方面數據對比，奈雪也落下風。大家可以看一下這張表。

作為第一個上市敲鐘的茶飲企業，奈雪怎麼就混成班裏唯一的「差生」呢？

2015年彭心和老公趙林創辦了奈雪的茶，當時奶茶消費在升級，兩人順勢走上高端路線。

具體來說，就是學習星巴克，店面要大大的，打造白領「第三空間」，材料用上檔次的，價格也是不便宜的，總之格調高高的。

這一路線在當時沒有錯，競品不多，完全是藍海。

2018年，奈雪獲得多輪孖展，被資本捧成茶飲行業第一個「獨角獸」，估值超過60億元。

當時好多商場都願意把「最好位置」給到奈雪，租金上也給了很大讓步。

2018年至2020年，奈雪的茶營收分別為人民幣10.87億元、25.02億元和30.6億元，複合年增長率為67.7%。2021年，奈雪的茶率先在港交所上市。

這種高端打法，無非是奶茶裏添加各種水果和蔬菜，同行一學就會，而且還把價格打下來了。

奈雪也想過降價，但價格下降緩慢，2022年才從均價43下降到34元。尤其是2025年，大家都打價格戰，9塊9、3塊8的飲品滿天飛，奈雪的客單價仍維持在24元以上。

消費者只能用腳投票。財報數據顯示，2023年奈雪營收53億，2024年下降到49億，2025年只有43.3億。

還有一點很重要的事情，奈雪的茶沒想明白。

茶飲行業的本質就是供應鏈。

市面上這麼多茶飲企業盈利大頭就是給加盟商提供原材料，還不需要自己扛租金和人員成本，純粹是旱澇保收。而且加盟商越多，掙得越多。

偏偏奈雪堅持自營模式。

2023年開放加盟，也對加盟商提出嚴格要求，光門店就得90平以上，投入費用在98萬以上。

但98萬能開5家蜜雪冰城了，加盟商會怎麼選？

所以，2025年，奈雪僅新增了13家加盟商。

現在的情況就是，奈雪直營營收減少，為了減少損失，奈雪2025年關了165家直營店，大部分位於一線城市，讓虧損收窄。

資本市場要的是開疆拓土，可不是節衣縮食讓財報好看。

所以，奈雪的股價現在還不到0.8港幣，成了「仙股」，比巔峯時期少了90%以上。

從去年開始，新茶飲行業，已經不是「大家一起增長」的增量遊戲，完全是互相虎口奪食的「零和博弈」。

奈雪再不急救一下，真的要被同行擠到ICU了。