作者 | 黃昱

在機器人浪潮翻湧的背景下，資本市場將迎來又一家機器人上市企業。

遞交上市申請表近三個月後，浙江翼菲智能科技股份有限公司（以下簡稱「翼菲科技」）終於推倒了港交所聆訊的「高牆」。

4月20日，翼菲科技正式披露通過聆訊後的資料集，這標誌着「輕工業全品類機器人第一股」距離敲鐘僅有一步之遙。

在資本退潮與硬核科技交匯的當下，翼菲科技的闖關成功，不僅為其自身的發展注入了強心劑，也為整個處於估值重塑期的機器人賽道投下了一枚探測市場水溫的石子。

投資者眼中的「雙面」翼菲

在競爭極度內卷的中國機器人市場，成立已有14年的翼菲科技選擇了一條差異化競爭的道路。

長期以來，重工業尤其是汽車整車製造與大型裝備裝配，往往是老牌機器人巨頭競相追逐的高地。而翼菲科技卻將目光鎖定在輕工業應用場景。

據介紹，翼菲科技專注於工業機器人的設計、研發、製造和商業化，並提供綜合機器人解決方案，深耕輕工業應用場景。

目前，翼菲科技針對中國輕工業應用場景設計了工業機器人產品組合，涵蓋並聯機器人（Bat 系列）、AGV/AMR移動機器人（Camel 系列）、SCARA機器人（Python 系列）、晶圓搬運機器人（Lobster 系列）和六軸工業機器人（Mantis 系列），並具備自主研發的核心技術——控制及視覺系統（Gorilla及Kingkong系列）。

從技術側來看，翼菲科技的機器人架構則圍繞熟練技術工人四大核心功能—「腦」、「眼」、「手」、「足」構建，實現智能決策、環境感知、精確操控及自主移動。

值得一提的是，在人形機器人熱潮下，翼菲科技2025年11月還正式推出了首款輪腿式人形機器人「Hogene」——這一產品採用仿生雙臂結構與升降柱設計，搭載自主研發的YiBrain多模態大模型。

過去三年間，翼菲科技的營收規模也增長迅速。據聆訊後資料集，2023年至2025年，翼菲科技的營收分別為2.01億元、2.68億元和3.87億元，複合年增長率為38.8%。

據弗若斯特沙利文報告，按2025年收入計，翼菲科技是中國專注於輕工業應用場景的工業機器人及相關機器人解決方案供應商中排名第四的國內企業。

從業務佈局來看，在覆蓋中國29個省、自治區及直轄市的同時，翼菲科技的全球化佈局亦在持續推進，現已覆蓋歐洲、北美、拉丁美洲及東南亞等25個海外國家和地區。2024年和2025年的海外收入則分別為0.26億元和0.38億元，分別約佔佔同期收入的9.5%及9.8%。

據聆訊後資料集，在自動化升級及智能製造政策的持續推動下，中國輕工業機器人市場正處於爆發的前夜，預計到2030年市場規模將突破530億元大關。

中國輕工業機器人解決方案市場則規模更大。數據顯示，到2025年，中國輕工業機器人解決方案市場規模以達到861億元，到2030年預計將達到2126億元，2026年至2030年的複合年增長率為20.2%。

雖然增長前景可觀，但硬幣的另一面，卻是機器人企業普遍面臨的盈利之困。在亮眼的營收增速之下，翼菲科技至今仍未徹底走出虧損的泥潭。

過去三年，翼菲科技的年內虧損分別達到1.1億元、7149.5萬元以及1.5億元，揭示了公司在高速擴張期承受的財務陣痛。

當下上市的深層隱喻

站在當前的時間節點審視，翼菲科技選擇此時此刻強闖資本市場，具有着非同尋常的戰略意味。

對於翼菲科技自身而言，這既是資本的渴望，也是產業周期逼迫下的生存必然。

在經歷了前期的跑馬圈地與技術蟄伏後，翼菲科技正處於產能擴張與海外版圖延伸的關鍵階段。

無論是計劃投入重金升級智能生產線以實現規模經濟，還是將戰略觸角加速延伸至歐洲、東南亞以及拉丁美洲等海外高毛利市場，都需要巨量資金的無條件支持。

更重要的是，一旦成功打通港交所的公開募資渠道，將能夠極大程度地緩解翼菲科技由於長現金轉換周期帶來的短期流動性壓力。

這筆寶貴的上市募資淨額，無疑將成為翼菲科技更快實現季度盈虧平衡以及經營現金流轉正的關鍵底氣。

此外，翼菲科技的此次聆訊通關，也是對整個機器人行業資本敘事與估值邏輯的一次重新檢驗。

將時鐘撥回前幾年，伴隨着人工智能大模型與具身智能概念的爆火，機器人賽道一度成為資本瘋狂追捧的盛宴，高估值、高溢價的項目層出不窮。

但是，當周期的潮水逐漸退去，宏觀經濟的逆風吹過，一級市場的孖展環境已經悄然發生鉅變。投資人的底層邏輯正在經歷深刻的重塑，從以往盲目「為炫酷概念買單」，向極其苛刻地「為商業化落地與造血能力買單」發生着根本性轉移。

當下的資本市場，對於那些只會依靠演示視頻講故事、畫大餅的初創企業已經徹底失去了耐心。相反，機構投資者越來越看重企業是否具備難以替代的核心技術壁壘、真實可見的訂單轉化能力以及健康的毛利率水平。

在這一點上，翼菲科技交出了一份相對踏實的答卷。

但在當前趨於保守和挑剔的孖展環境下，翼菲科技究竟能否以極高的估值發行，仍是一個充滿各方博弈的未知數。

有長期關注機器人賽道的投資人對華爾街見聞表示，一方面，「輕工業全品類機器人」的稀缺性，疊加港股特專科技公司政策的光環加持，確實能夠賦予其一定的估值溢價。

但另一方面，受制於其尚未實現最終盈利、重度依賴前五大客戶造成的集中度風險，以及長達兩百多天的現金轉換周期對營運資金的極度考驗，二級市場的資金勢必會帶着更為審視的目光。

理性的機構投資者不可避免地會將這些風險點折算進定價模型中，從而削弱部分資金盲目追高的意願。

這就意味着，未來的公開發售極有可能會給出一個更加理性、更加錨定其真實商業現金流價值的定價。

當然，這種估值中樞的下沉與重塑，絕非是對中國機器人行業的看空，恰恰相反，它標誌着整個行業正在告別狂熱的野蠻生長，正式邁入更加成熟、注重高質量與可持續發展的新周期。

翼菲科技的上市之旅，就如同一面巨大的鏡子，清晰地映照出了當下智能製造轉型期企業所面臨的巨大機遇與沿途荊棘。

對於翼菲科技而言，上市只是期開啓全球化資本航海的第一聲汽笛。未來，如何精妙地平衡規模擴張與盈利訴求，如何將深厚的技術護城河徹底轉化為源源不斷的真實利潤，纔是其敲鐘後面臨的真正大考。