Chibuike Oguh

路透紐約4月24日 - 本月，租車公司艾維斯預算（Avis Budget，股票代碼：CAR.O）的驚心動魄交易，讓美國曆史最悠久的股指之一也經歷了一場驚險刺激的過山車之旅。

在安飛士股價暴漲逾四倍、成為投資者對「自帶生命力」的迷因股狂熱的新跡象後，該公司股價於周三和周四暴跌70%，創下有史以來最大的兩日跌幅。此類行情往往發生在那些被認為前景平淡、且常被押注股價將下跌的公司身上。

「安飛士是一家成熟的公司——它不涉足人工智能業務，也不會治癒癌症，」米勒塔巴克（Miller Tabak）首席市場策略師馬修·馬利（Matthew Maley）表示。「所以這純粹是在追逐逼空行情，簡直有些荒謬。這表明系統內有大量資金在四處遊蕩，尋找投資去處。」

道瓊斯運輸平均指數的驚濤駭浪

隨安飛士一同被拖累的還有道瓊斯運輸平均指數.DJT，該指數常被視為美國經濟健康狀況的風向標。這個始於1896年的運輸指數曾一度上漲33%，但在安飛士股價迴歸理性後隨之下跌，創下自2020年3月以來的最大單日跌幅。

投資者表示，安飛士事件——一家當前市值80億美元的公司，竟能帶動包含優步UBER.N、聯合包裹服務公司UPS.N、諾福克南方鐵路公司NSC.N和達美航空DAL.N等市值高出數十億美元企業的指數——再次印證了價格加權指數的侷限性。

與標普500指數等更廣泛使用的市值加權指數不同，價格加權指數是通過加總成分股股價來計算的。Ocean Park資產管理公司首席投資官詹姆斯·聖奧賓（James St. Aubin）表示，一家小公司足以左右基準指數的走勢。

「以安飛士為例，這凸顯了權重方案存在的問題，」聖奧賓表示。「按市值計算，我認為它可能僅佔指數的1%。但若看價格指數，其權重接近20%，因為股價更高。」

標普運輸精選行業FMC上限指數.SPTSCUPR——一個追蹤同一板塊的市值加權指標——波動幅度較小。該指數周三下跌2.4%後，周四上漲了1.8%。擁有並維護道瓊斯和標普指數的標普全球SPGI.N的一位發言人拒絕置評。

逼空機制

安飛士預算（Avis Budget）股價波動的直接誘因是空頭擠壓。在此過程中，投資者買入被大量沽空的股票，推高股價，迫使看跌的投資者在上漲的股價水平上平倉。在沽空交易中，投資者借入股票並賣出，期望日後以更低價格買回，從而賺取差價。

據倫敦證券交易所集團（LSEG）數據顯示，對沖基金SRS Investment Management和Pentwater Capital Management合計持有安飛士預算約70%的流通股。據數據分析公司Ortex稱，Pentwater Capital近期增持了股份，導致可流通股減少。散戶投資者蜂擁而入，加劇了「迷因股」的漲勢，並導致沽空者在4月蒙受了數十億美元的損失 (link)。

Roundhill 迷因股 ETF MEME——這隻主動管理型基金專注於追蹤受社交媒體熱度驅動而非基本面驅動的股票——將 安飛士預算 列為其最大持倉，權重達 6.44%。

劇烈的波動讓分析師質疑道瓊斯運輸業指數能否為該行業或更廣泛的美國經濟提供有意義的洞察——尤其是考慮到中東衝突導致的油價飆升 (link)。

聖奧賓表示，目前沒有交易所交易基金（ETF）追蹤道瓊斯運輸指數，而標普運輸指數則是多隻基金的基準，包括規模達18億美元的iShares運輸業平均指數ETF IYT。「我認為大多數投資者並不打算基於每股價格加權方案進行投資，」他說。

道瓊斯運輸指數源於道氏理論——這一已有百年曆史的理論框架認為，運輸類股票與道瓊斯工業平均指數.DJI的持續走勢可以證實或否定工業活動的趨勢。但也有人認為該理論已過時。

「我並不認為道氏理論真的那麼管用，所以如果你遵循它，我只能祝你好運，」基礎設施資本顧問公司（Infrastructure Capital Advisors）首席執行官兼首席投資官傑伊·哈特菲爾德（Jay Hatfield）表示。「我認為它已經過時了。」

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