金吾財訊 | 國盛證券發布研報指，周大福(01929)FY2026Q4集團零售值按年下降1.5%，其中中國內地零售值按年下降8.2%，中國香港、中國澳門及其他市場零售值按年增長58.5%。

中國內地業務方面，季內金價大幅波動導致線下同店銷售承壓。渠道端，周大福珠寶品牌內地淨關店128家至5305家，研報判斷公司通過削減低效店鋪並於核心地段開設高效大店持續提升渠道質量。產品端，定價首飾季內零售值佔比提升至36.2%（去年同期35.5%），其中珠寶鑲嵌黃金及翡翠首飾零售值增長均超30%；公司策略性推出「周大福配飾」及「周大福家品」以拓展品類。電商業務受益於IP合作，零售值按年增長14.4%，佔內地零售值比重6.6%。

中國港澳及其他市場呈現爆發式增長，中國香港/中國澳門同店銷售分別按年增長36.8%/50.1%，主要受益於強勁客流及良好消費氣氛。期內公司在曼谷及悉尼核心地段新增全新形象門店，增強海外影響力。

財務預測方面，研報預計公司FY2026收入增長3.8%至930.27億港元，考慮黃金借貸公允價值變動後歸母淨利潤增長48.8%至88億港元；FY2026-FY2028歸母淨利潤預測分別為88.00/98.46/108.65億港元，對應FY2026PE為12倍。研報維持「買入」評級。

風險提示包括金價波動風險、市場競爭加劇風險及匯率波動風險。