本文作者Ka Sing Chan為路透熱點透視專欄作家，以下內容僅代表其個人觀點

路透香港4月27日 - 正如其同名華南美食一樣，在伊朗戰爭之際，所謂的「點心債」正逐漸成為投資者眼中的「心靈慰藉」。隨着京東9618.HK等科技巨頭利用低成本孖展，以及投資者為分散風險而減少美元配置，這類在香港發行的離岸人民幣債券發行規模有望超過去年1,600億美元的記錄。這為點心債市場最終真正起飛，提供了近乎完美的條件。

點心債市場今年狀態火熱：據香港投資平台FSMOne的數據，發行量和發行額目前已達2025年總量的40%。在中東局勢動盪及中國低通脹環境的推動下，人民幣資產正穩步贏得投資者青睞。這對北京而言是一大利好——作為人民幣國際化戰略的一部分，中國十多年來一直致力於推動點心債市場發展。不過直到最近，相關努力一直進展有限，主要是因為離岸人民幣資金池規模偏淺且流動性不足。圖：「點心債」市場正日益擴大

中國官方背景發行人仍主導點心債市場。財政部上周在香港發債籌集155億元人民幣（22.7億美元），這是自2023年以來其在香港發行規模最大的一次。 但近年來，包括京東、阿里巴巴9988.HK和美團<3690.HK>等民營企業，也開始利用這一低成本孖展渠道。騰訊0700.HK去年發行了13億美元的離岸人民幣債券，其中10年期券種收益率僅2.5%，遠低於其2019年發行10年期美元債券時的4%收益率。這反映出自2022年以來指標債利率差距持續擴大：中國10年期國債收益率4月徘徊在1.8%左右，遠低於美國10年期公債約4.3%的收益率。

此外，中國出口實力也正推動人民幣結算需求。貿易伙伴正越來越多地涉足離岸和在岸人民幣計價債券。印尼去年首發60億元人民幣點心債獲得超額認購；葡萄牙上周成為首個涉足離岸人民幣市場的歐元區國家，通過私募方式發行20億元人民幣的八年期債券。

儘管如此，離岸人民幣債券仍未達到真正的避險資產地位。官方數據顯示，過去十年間，香港的離岸人民幣資金池規模幾乎翻了一番，達到近1.3萬億元人民幣。但資本管制仍然限制資金迴流在岸市場，這意味着投資者無法將手中人民幣便捷地重新投入到中國市場，或對沖相關頭寸。就目前而前，點心債在風暴中只能提供慰藉，而非真正的保障。(完)

(編審 張若琪)

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