4月28日，滬銅主力合約收跌0.66%至102260元/噸，長江現貨同步下跌840元/噸至102230元/噸，市場交投情緒謹慎；亞盤時段，倫銅高位回落至13163美元/噸附近。這一波動背後，是中東地緣衝突升級、聯儲局政策預期反覆與供需基本面緊平衡的複雜交織。作為全球銅產業鏈的核心變量，當前市場正面臨短期情緒擾動與長期結構性矛盾的雙重考驗。
一、 宏觀風暴眼：地緣衝突與貨幣政策「左右夾擊」
中東局勢的持續發酵成為近期銅價波動的核心推手。以色列在黎巴嫩的軍事行動升級，疊加霍爾木茲海峽運輸風險，推動布倫特原油價格突破103美元/桶，通脹預期隨之升溫。高盛警告，若美以伊衝突進一步外溢，全球能源成本或持續高位運行，迫使央行延長緊縮周期。儘管中國政治局會議明確「擴大內需」政策導向，發改委亦強調加強算力網、新型電網等基建投資，為市場注入一定信心，但海外宏觀風險仍主導短期情緒。
聯儲局本周會議成為關鍵變量。市場普遍預期其將維持利率不變，但官員對通脹黏性的表態或引發債市波動。若政策信號偏鷹，美元指數走強將進一步壓制商品價格；而若釋放降息暗示，銅價或獲得反彈契機。此外，AI技術革命引發的股市估值爭議，亦間接影響風險資產偏好，資金獲利平倉壓力加劇銅價震盪。
二、 供應隱憂：智利的「慢動作」與全球短缺焦慮
從全球供應格局來看，銅市的長期看漲邏輯並未改變，但短期結構性矛盾日益凸顯。智利的政策調整成為市場關注的焦點。新任總統卡斯特執政後，任命Daniel Mas為經濟與礦業雙料部長，承諾加速推進總額超1050億美元的礦業項目，並優先推動6200萬美元的項目通過環境影響評估系統（SEIA）。
然而，這一進展與全球銅市的緊迫需求形成鮮明反差。阿根廷憑藉《大型投資激勵制度》（RIGI），在18個月內批准了總值260億美元的12個項目，而智利優先推進的項目僅6200萬美元。更關鍵的是，智利81%的項目儲備為棕地項目，更多體現為產能維護而非實質性擴張，勘探投資僅佔全球總量的6%，缺乏強有力的國家勘探戰略。
全球基本面正在發出警示。伍德麥肯茲預測，到2035年全球銅市場將出現每年600-700萬噸的結構性短缺。智利礦業協會預計2026年銅價為每磅5.05美元，美國銀行則預計2027年將達到每磅6.12美元。到2028年仍未開工的項目，將面臨錯失價格高峯窗口的風險。
三、基本面博弈：緊平衡下的短期支撐
供應端，國內銅精礦現貨TC處於歷史極端低位，疊加中東局勢引發的硫酸供應中斷風險，全球銅冶煉廠面臨原料與輔料雙重壓力。
需求端，「銀四」旺季預期尚存，下游銅杆、板材等開工率持續提升，帶動庫存持續去化。上期所庫存已跌至三個半月低位20.13萬噸，較3月高點累計跌幅超53%，LME庫存亦開始回落，對銅價形成支撐。
現貨市場方面，儘管進口貨源衝擊及高銅價壓制了部分下游採買，但五一假期臨近，貿易商與工廠的備貨補庫需求為現貨價格提供了一定支持。今日長江現貨1#銅升水報240-280元/噸，上漲20元，顯示現貨市場仍有一定韌性。
三、 區間震盪中的結構性機會
綜合來看，當前銅價處於宏觀壓力與基本面支撐的博弈之中。短期來看，聯儲局決議臨近、美元指數走強對商品市場構成打壓，銅價或將繼續在101000-103000元/噸區間運行。但從中長期視角來看，全球銅市的結構性短缺邏輯並未改變，智利的政策滯後與阿根廷的快速發展形成鮮明對比，凸顯出全球銅供應體系的脆弱性。
對於投資者而言，當前需重點關注兩大變量：一是聯儲局議息會議的政策信號，若釋放鴿派信號，銅價或迎來反彈契機；二是中東局勢的演變，若能源價格持續高企，通脹擔憂將進一步壓制風險偏好。策略建議：
短期：關注地緣衝突進展與聯儲局會議信號，利用震盪區間高拋低吸，嚴格設定止損；
中長期：逢低佈局多頭頭寸，重點跟蹤智利、阿根廷政策動態及全球新能源用銅需求釋放節奏；
企業端：加強套期保值工具運用，鎖定原料成本，同時優化庫存管理以應對潛在供應中斷風險。
總結，銅市場的「銀四」成色雖因宏觀擾動而黯淡，但供需基本面的長期邏輯未變。在通脹與增長、地緣與政策的複雜博弈中，銅價終將回歸其作為「經濟晴雨表」的本質屬性。
【注：本評論根據市場行情進行合理闡述分析，觀點僅供參考，市場有風險謹慎投資】
責任編輯：李鐵民