高盛認為DeepSeek V4通過混合注意力等架構創新，大幅壓縮長上下文推理成本，核心意義在於以更低成本支撐複雜智能體應用落地。V4明確押注華為昇騰950，預計2026年下半年量產後API定價將顯著下降。國內AI模型競爭加劇，編程能力與多模態成差異化關鍵。高盛維持雲計算與數據中心首選評級。

高盛認為，DeepSeek V4的核心意義在於以更低成本支持更復雜的智能體應用落地，從而打開AI應用規模化的新空間。

追風交易台消息，4月24日，高盛Ronald Keung團隊發表研報，全新開源的V4模型是DeepSeek效率優先、開源路線的延續。

在技術層面，V4通過架構升級實現長上下文窗口的大幅降本，並明確押注華為國產芯片。在市場層面，這一發布加速了中國AI模型競爭的白熱化，編程能力、任務完成率與多模態將成為定價權的核心分水嶺。

高盛維持對雲計算與數據中心板塊的推薦評級，算力成本效率的持續改善將推動AI應用加速滲透，企業端AI代理增長與消費端AI助手的雙輪驅動，將支撐雲服務定價能力持續提升。

V4架構升級，以更少內存撐起更長上下文

DeepSeek V4以Pro和Flash兩個版本發布。

Pro版本為旗艦規模，參數量達1.6萬億（激活參數490億）；Flash版本相對輕量，參數量2840億（激活參數130億）。兩款模型均支持100萬詞元token的超長上下文窗口，與美國頂尖模型（SOTA）持平，但所需內存與KV緩存大幅壓縮。

根據高盛報告，V4 Pro在100萬上下文場景下，單詞元token推理所需浮點運算量（FLOPs）僅為DeepSeek V3.2的27%，KV緩存佔用僅為10%；V4 Flash則更為激進，FLOPs降至10%，KV緩存壓縮至7%。

這一效率躍升依託三項關鍵架構創新實現：

• 混合注意力機制方面，V4引入壓縮稀疏注意力（CSA）與重度壓縮注意力（HCA）的混合架構。CSA先對KV緩存進行序列維度壓縮再執行稀疏注意力計算，HCA則採用更激進的壓縮但保留稠密注意力，兩者協同大幅降低長輸入所需的臨時內存。

• 訓練穩定性方面，V4引入mHC機制，增強信息在多層網絡中傳遞的穩定性；

• 同時採用Muon作為主訓練優化器（部分模塊保留AdamW），以適應比V3更復雜的網絡架構，提升訓練過程的收斂質量。

高盛指出，上述效率增益對長時任務場景意義更為顯著，典型用例是需要處理大量上下文的長周期代理任務。

值得注意的是，DeepSeek當前仍專注於基礎文本模型，而阿里巴巴、字節跳動、MiniMax等互聯網巨頭與獨立模型玩家則更傾向於多模態/全模態路線，在AGI探索路徑上存在明顯分化。

國產芯片加速落地，華為升騰950鋪路降價空間

此次V4發布的另一重要信號，是DeepSeek明確將華為升騰950超級節點的量產納入其商業路徑。

DeepSeek預計隨着華為Ascend 950超級節點在2026年下半年實現大規模供貨，V4 Pro版本的API定價將迎來顯著下降。

高盛報告顯示，這一表態具有雙重意涵：

• 其一，DeepSeek的成本競爭力將進一步強化，為更廣泛的應用落地創造條件；

• 其二，在芯片持續收緊的背景下，中國頂尖AI模型向國產算力遷移的趨勢得到頭部玩家的明確背書。

從目前定價來看，高盛數據顯示V4 Pro在主流API平台上的定價已具備競爭力，而隨着國內算力供給擴容，這一優勢預計將在2026年下半年進一步擴大。

國內AI模型競爭進入差異化階段

DeepSeek V4的開源發布，迅速觸發中國AI模型陣營新一輪密集跟進。

據高盛梳理，近期競相推出新模型的玩家包括：Kimi K2.6、阿里巴巴Qwen3.6-Max、騰訊Hy3預覽版、小米V2.5，以及預計將於5月推出的MiniMax M3/Hailuo。

在高盛看來，未來決定各模型定價權的關鍵差異化因素將集中在兩個維度：

• 編程/任務完成成功率，智譜的GLM模型在代碼能力排名中名列前茅；

• 多模態能力，字節跳動、阿里巴巴和MiniMax在這一方向投入最為深入。

研報指出，兩類玩家優劣勢清晰：

• 獨立AI玩家比如MiniMax，組織效率高、決策鏈路短，即使基礎文本API定價極低，仍能實現40%的毛利率，這是高盛的預測數據。

• 互聯網大廠比如字節、騰訊、阿里，核心業務現金流充沛，更適合佈局AI基礎設施與雲賽道，需要設定獨立的AI團隊激勵方案留存人才，比如字節豆包團隊已有獨立激勵。

值得關注的是，高盛報告援引新聞報道稱，騰訊和阿里巴巴正在洽談以逾200億美元估值投資DeepSeek，而智譜和MiniMax的最新市值分別約為530億美元和310億美元，這一潛在交易折射出巨頭對稀缺頂層AI能力的爭奪邏輯。

首選賽道邏輯不變：雲計算與數據中心

高盛維持雲計算與數據中心為中國互聯網首選子賽道的判斷，邏輯在於：

• AI詞元Token需求的持續增長將驅動雲服務採購量上升；

• 企業客戶與AI代理的增長正推動雲/詞元Token定價能力改善；

• 消費級AI助手的持續滲透貢獻增量需求。

在To-B企業雲市場，阿里巴巴以最大外部AI雲營收規模領跑；在To-C消費市場，字節跳動目前是AI聊天機器人日均Token用量最大的平台，中國AIGC應用的DAU整體保持強勁增長，2026年3月按月增速高達36%。

重點推薦標的方面，高盛持續強調萬國數據、世紀互聯、阿里巴巴和金山雲四隻核心標的，作為把握中國AI基礎設施擴張紅利的核心配置方向。

此外，第二梯隊是電商與出行賽道，第三梯隊是AI模型相關標的，第四梯隊是遊戲與娛樂賽道。