美股科技巨頭財報窗口與美伊地緣博弈，將在本周共同主導恒生科技的走勢。在美股已暴力反彈至歷史新高、市場對EPS預期尚未因地緣因素作出調整的背景下，財報能否超預期，是恒科能否延續反彈的核心變量。

東吳證券陳夢團隊在27日的報告中表示，上周，恒生科技以2.79%的跌幅領跌主要市場，恒生指數和恒生中國企業指數分別下跌0.7%和0.78%。地緣層面，美伊談判預期受挫、霍爾木茲海峽不確定性上升壓制市場風險偏好；隨後雙方釋放緩和信號，科技板塊呈現"先強後弱再修復"的走勢。

展望本周，微軟、亞馬遜、Meta、Alphabet和蘋果等多家科技巨頭將集中發布財報，疊加美國一季度GDP初值、核心PCE等重磅數據，科技基本面驗證與宏觀數據擾動將同步釋放。與此同時，布倫特原油仍維持在100美元/桶區間，美伊談判進展能否提振全球風險偏好，是影響海外資金配置港股節奏的另一變量。

對於港股配置，東吳證券建議當前以價值紅利為核心方向，AI科技上游硬件可視為價值錨，節奏上受美股科技財報牽引；同時建議關注新能源和創新藥等中國全球稀缺資產。

港股領跌：地緣風險與行業基本面主導定價

上周全球主要市場升跌分化，韓國綜合指數、日經225和納斯達克指數漲幅居前，法國CAC40、歐元區STOXX和恒生科技跌幅靠前。港股三大指數全線收跌，恒生科技跌幅最深，達2.79%；恒生指數下跌0.7%，恒生中國企業指數下跌0.78%。

行業層面，能源業（+3.8%）和公用事業（+2.3%）領升，醫療保健（-5.2%）、非必需性消費（-3.8%）和原材料（-3.0%）跌幅居前。

東吳證券分析，本周港股走勢由地緣風險與行業基本面共同主導。周初，美伊談判預期受挫，海上對峙升級，霍爾木茲海峽不確定性上升，市場風險偏好明顯下降。隨後雙方釋放緩和信號，伊朗方面否認內部出現分裂，並強調談判重心已由核問題轉向徹底停戰安排，市場情緒有所修復。

能源板塊方面，地緣定價情緒收斂後，原油期限溢價向強勁的現貨基本面迴歸，現貨價格走高帶動期貨曲線整體抬升，能源業繼續領升。科技板塊則呈現"先強後弱再修復"走勢——周初受AI孖展、半導體產業鏈景氣催化表現較好，周中隨風險偏好下降明顯承壓。新能源車板塊在周後期表現偏弱，市場開始關注其後續銷量支撐能力，顯示部分高增長賽道正在進入業績驗證階段。

資金面：南向淨流入收窄，金融能源獲青睞

資金流向方面，上周南向資金淨流入168億港元，較前期減少90億港元，但港股通成交額佔全部港股成交的比例從43%升至46%，內地資金參與度仍在提升。

行業層面，南向資金淨流入金融業、能源業和電訊業，淨流出原材料業。個股層面，中國移動、建設銀行、工商銀行和中國海洋石油錄得淨流入；騰訊控股、吉利汽車、小米集團-W和中國鋁業錄得淨流出。

內地投向香港市場的ETF（港股通+QDII）同期實現淨流入，總規模增至4313.85億元，增加13.61億元，其中港股通ETF淨流入5.46億元，QDII ETF淨流出1.77億元，淨流入集中於醫藥和TMT行業主題，港股寬基淨流出2.07億元。此外，港股本周回購28億港元，較上周減少3億港元；IPO數額達277億港元，較上周大幅增加193億港元；解禁市值82億港元，較上周減少59億港元。

兩大變量：財報超預期與地緣緩和

東吳證券認為，恒科能否反彈，取決於兩個核心變量。

其一，美股科技巨頭財報能否超預期。 當前美股已暴力反彈至歷史新高，市場從年初以來並未因地緣因素下調科技板塊EPS預期，財報季的EPS兌現情況因此至關重要。東吳證券指出，科技巨頭財報只有超預期，科技纔有進一步上漲的理由；若僅符合預期甚至低於預期，科技敘事將面臨調整，進而拖累恒科反彈節奏。微軟、亞馬遜、Meta、Alphabet和蘋果相繼發布財報，為市場提供集中驗證窗口，另有AMD於4月28日先行公布。

其二，美伊談判能否取得實質進展。 近期美伊談判出現取消行程、停火延長但未完全落實等信號，霍爾木茲海峽運輸受阻導致供應緊張，布倫特原油維持在100美元/桶區間高位波動。東吳證券指出，當前美股位置幾乎未反映地緣衝突對基本面的潛在衝擊，若美伊局勢短期超預期惡化，將擾動市場節奏，影響全球資金風險偏好及海外資金配置港股的節奏。

價值為錨，關注稀缺資產

在當前格局下，東吳證券建議港股配置以價值紅利為核心方向，AI科技上游硬件可作為價值錨，但走勢很可能隨美股科技財報節奏起伏。此外，建議繼續關注中國全球稀缺資產方向，包括新能源和創新藥。

宏觀數據層面，本周還將密集發布美國一季度GDP初值（4月29日）、中國官方PMI（4月29日）、美國核心PCE物價指數（4月30日），以及美國ISM製造業PMI和中國財新製造業PMI（5月1日），上述數據或進一步牽動市場對增長與通脹路徑的判斷。