股價超越茅台的A股「新王」源傑科技交出炸裂一季報。
4月27日，陝西源傑半導體科技股份有限公司披露的2026年第一季度報告顯示，公司實現營業收入3.55億元，按年增長320.94%；歸母淨利潤1.79億元，按年增長1153.07%；扣非淨利潤1.78億元，按年增長1173.64%。數據中心激光器芯片需求的爆發式增長正快速轉化為財務回報。
數據之強勁幾乎超出所有預期：公司僅用一個季度便掙到了去年全年淨利潤（1.91億元）的94%。公司將業績大幅增長歸因於數據中心領域CW光源產品銷售額提升，疊加產品結構持續優化及較高的毛利率水平。
更值得關注的是，這種增長並非依賴擴張攤薄換來的「虛胖」。從毛利率結構到現金流轉正，從研發持續加碼到資產規模快速擴張，源傑科技的一季報展示的是一家正在從「技術公司」向「規模化盈利平台」躍遷的企業樣本。
營收結構：產品升級是核心驅動
源傑科技的主營業務是半導體激光芯片，尤其是用於光通信領域的光源芯片。本季度3.55億元的營收相較去年同期8440萬元實現了跨越式躍升，背後是產品結構向高價值數據中心場景的深度遷移。
數據中心AI算力基礎設施的快速擴張，直接帶動了光模塊需求的爆發，進而傳導至上游激光芯片環節。源傑科技作為國內少數能夠量產800G乃至更高速率光源芯片的企業，恰好站在了這一產業浪潮的核心位置。CW光源產品由於技術壁壘高、替代性低，毛利率水平遠高於傳統電信市場產品，這也解釋了為何利潤增速（逾1150%）能夠大幅超越營收增速（逾320%）。
營業成本為7884萬元，按年增長約69%，但相較於營收321%的增幅，成本增速遠低於收入增速，毛利率大幅改善是本季度最核心的利潤引擎。
費用端：研發投入持續加碼，銷管費用隨規模擴大
本季度研發投入達2065萬元，按年增長77.94%，顯示公司在高速增長周期中仍維持着積極的研發節奏。但由於收入增速遠超研發增速，研發投入佔營收比例從去年同期的13.75%下降至5.81%，減少了近8個百分點。這並不意味着研發力度減弱，而是規模效應的自然體現——公司表示股份支付、職工薪酬、材料費、折舊費等均按年增加。
銷售費用1272萬元（按年+145%）、管理費用1859萬元（按年+190%），兩項費用的增速均顯著低於營收增速，表明公司的規模化擴張具備較強的經營槓桿效應。
值得關注的是，本季度信用減值損失達-857.68萬元，按年由去年同期的正向收益轉為大額損失，資產減值損失亦達-397.9萬元。這與應收賬款從2.64億元大幅擴張至4.10億元密切相關——業務爆發式增長在帶來收入的同時，也帶來了更大的應收款項風險敞口，需要持續關注壞賬風險。
資產負債：重資產投入加速，貨幣資金明顯收縮
資產負債表呈現出一個顯著特徵：公司正處於重資產擴張周期。固定資產從6.72億元增至8.20億元，在建工程為1.38億元，非流動資產合計從13.15億元擴張至16.14億元。對應地，本季度投資活動現金淨流出達3.29億元，其中購建固定資產、無形資產等支付現金2.97億元，按年增加逾5倍，產能擴張步伐顯著加快。
貨幣資金從年初的8.22億元降至5.67億元，現金及現金等價物期末餘額為5.21億元，較年初減少2.75億元。大規模資本開支是貨幣資金收縮的主要原因，公司通過短期借款1980萬元補充流動性。
其他權益工具投資增加2000萬元至5129萬元，其他非流動資產從2.02億元增至3.72億元，預付款項從836萬元跳升至2059萬元，折射出公司在原材料採購及戰略資源儲備上的提前佈局。
匯率波動侵蝕綜合收益，源傑科技加速H股佈局
在業績高速增長的同時，源傑科技也面臨一些財務層面的壓力。本期其他綜合收益稅後淨額為-1.57億元，主要來自外幣財務報表折算差額，對綜合收益總額形成一定拖累，綜合收益總額為1.64億元。
此外，公司正推進赴港發行H股計劃，擬構建「A+H」雙資本平台。在AI算力基礎設施需求持續擴張的背景下，市場對其產能兌現能力及後續季度業績的關注將持續升溫。