阿塞拜疆石油基金是全球最大的國家主權黃金買家之一。投資政策要求黃金在其投資組合佔比的最高上限為39%。2025年底，由於金價上漲黃金佔比已達38%。此時，主動減持成為維持合規配置比例的必要操作。但疊加土耳其等新興市場國家同步減持，令此前支撐金價的主權買盤力量出現階段性鬆動。

阿塞拜疆石油基金（Sofaz）在黃金價格創歷史新高後觸及內部持倉上限，於今年一季度首次拋售黃金儲備，規模逾22噸，按當前價格計算市值超過30億美元。

這是Sofaz自2012年開始買入黃金以來首次減持，近年來，Sofaz一直是全球最大的國家主權黃金買家之一，與多國央行共同構成推動金價屢創新高的重要力量。

不過，目前尚無跡象顯示Sofaz將持續大規模減持。此次出售更多體現為被動的配置再平衡，而非對黃金資產的主動撤離。

此次出售發生在一季度末金價大幅回調之際。伊朗戰爭引發金融市場動盪，美元走強、油價飆升對新興市場經濟體形成雙重壓力，促使部分國家變現黃金以支撐本國貨幣。土耳其同期減持約80億美元的黃金頭寸。

持倉超限觸發減持

Sofaz的拋售動作直接源於內部持倉規則的約束。根據該基金官網披露的投資政策，黃金在投資組合中的佔比上限為35%，允許最高4個百分點的偏差，即實際上限為39%。

2025年底，受金價持續上漲推動，Sofaz持有的黃金價值已升至其總資產的38%，逼近允許偏差的上沿。

在此背景下，主動減持成為該基金維持合規配置比例的必要操作，而非單純的市場擇時決策。

Sofaz的角色轉變具有一定的市場信號意義。作為近年來國家主權資本持續增持黃金的代表性機構之一，其轉為淨賣出方，疊加土耳其等新興市場國家同步減持，令此前支撐金價的主權買盤力量出現階段性鬆動。