指數創新高的背後，對沖基金正在以兩年來最快的速度撤離科技股。

上周（截至4月25日當周），標普500和納斯達克雙雙上漲，納斯達克100（NDX）周漲幅達2%。但根據高盛交易台的數據，這場上漲遠非全面性的多頭行情。

周五標普500創下歷史新高，然而當天有324只成分股收跌，淨寬度讀數為-148——這是有記錄以來創新高日中第二差的市場寬度，僅次於2025年10月，當時80%的標普成分股在創新高當天下跌。

表面的繁榮之下，市場內部的分歧已相當明顯。

對沖基金大舉去槓桿，科技股拋售創近兩年之最

高盛大宗經紀的每周報告顯示，上周美國多空對沖基金總槓桿率下降4.6%，美股遭遇7個月來（自2025年9月以來）最大規模的名義去槓桿，主要由單隻股票的風險平倉驅動。

美股已連續第二周遭對沖基金淨賣出，過去10周中有9周淨賣出，且拋售幾乎完全來自多頭平倉。11個板塊中有9個遭淨賣出。

其中最引人注目的是信息技術板塊：上周該板塊的單周去槓桿幅度為2024年7月以來最大，也是過去五年中第三大。具體來看，多頭賣出與空頭回補之比為1.9:1，幾乎所有子板塊均遭去槓桿，以美元計規模排序依次為：軟件（多頭賣出 > 空頭回補）、半導體及半導體設備（多頭賣出）、科技硬件（空頭回補 > 多頭賣出）、通信設備（多頭賣出 > 空頭回補）。

值得警惕的是，儘管本周已大幅去槓桿，信息技術板塊的總敞口占美國股票總市值的比例仍高達20.6%，處於過去一年的第92百分位、過去五年的第98百分位。高盛指出，這意味着"一旦科技股開始下跌，還有很長的路要走"。

消費者可選股連續7周遭拋售，零售板塊承壓

消費者可選板塊同樣處境不佳。對沖基金已連續7周淨賣出該板塊，且上周拋售速度為近10周最快（-2.1個標準差，過去一年基準），同樣幾乎全部來自多頭平倉。

子板塊中，綜合零售、酒店餐飲休閒、紡織服裝及奢侈品跌幅居前。

從倉位來看，消費者可選股目前佔對沖基金美國股票總敞口/淨敞口的11.5%/13.2%，分別處於過去一年的第14/第7百分位，以及過去五年的第3/第29百分位——已被大幅減持至歷史低位區間。

高盛交易台還指出，零售板塊在上周連續4天跑輸大盤，相對缺口累計達-350個點子。"沒有明顯的單一原因，只是感覺市場對油價、投入成本以及財政刺激峯值效應消退的擔憂在積聚，焦點正轉向下半年。"

資產管理人與對沖基金分化，ETF空頭持續回補

與對沖基金的謹慎形成對比，高盛股票銷售交易台的數據顯示，資產管理人（Asset Managers）在部分科技領域有所加倉，呈現出"再加風險"（re-risking）的跡象。

宏觀產品（指數和ETF合計）上周小幅淨買入（+0.1個標準差，過去一年基準），由適度的多頭買入和空頭回補驅動，兩者比例為2.7:1。美國上市ETF空頭頭寸再度減少1.4%，月內累計下降21.5%，回補主要集中在信貸、信息技術和小盤股ETF。

AI敘事支撐納指，但本周財報是關鍵考驗

儘管對沖基金在減倉，市場整體仍在消化積極的AI數據點。高盛交易台指出，谷歌合作伙伴關係的密集公告，以及英特爾（INTC）、德州儀器（TXN）、泛林集團（LRCX）和海力士（Hynix）的強勁財報，重新提振了市場對半導體和AI交易的信心。費城半導體指數（SOX）上周大漲9%，RSI達到85。英特爾超預期的業績和指引帶動AMD、ARM、高通（QCOM）等同類股單日漲幅均超10%。

但本周將是真正的考驗——Meta、微軟（MSFT）、谷歌（GOOGL）和亞馬遜（AMZN）將於周三盤後集中發布財報。在對沖基金已大幅減倉的背景下，這些財報的表現將直接決定科技股能否守住當前漲幅。