智通財經APP獲悉，中金公司發布研報稱，聯儲局4月會議維持利率不變，符合市場預期。但四名官員投票反對，其中三人反對納入寬鬆傾向措辭，顯示貨幣政策立場正變得更加謹慎。美伊衝突引發的油價高企與前期關稅效應疊加，令通脹環境趨於複雜。供給衝擊從偶發事件變成新常態，意味着政策寬鬆空間被壓縮，降息門檻將抬高。本次會議亦是鮑威爾執掌聯儲局的最後一次議息會議，接班人沃什雖釋放「縮表降息」信號，但受制於委員會集體決議機制，短期或也難以推動降息。中金認為聯儲局年內加息可能性較低，但降息之路也將更加漫長，下一次降息或推遲至第四季度。

中金公司主要觀點如下：

本次會議的最大變化是四名官員投票反對。其中，克利夫蘭聯儲主席哈馬克、明尼阿波利斯聯儲主席卡什卡利、達拉斯聯儲主席洛根三人反對在貨幣政策聲明中納入「具有寬鬆傾向」的措辭，而理事米蘭則投票支持降息25個點子。這表明，聯儲局內部對於貨幣政策的態度分歧加大，在通脹遲遲未能向2%目標收斂的背景下，部分官員的政策立場正變得更加審慎。

這一態度轉變的背景是，美伊衝突導致全球石油供應收縮，油價持續攀升，對美國通脹形成新的上行風險。通常情況下，聯儲局傾向於將地緣政治事件引發的油價上漲視為「暫時性衝擊」，在貨幣政策上選擇「忽視」。然而本輪情況似乎有所不同——截至目前，美伊和平談判未出現實質性進展，霍爾木茲海峽仍基本處於封閉狀態，油價高企正從短期擾動演變為持續性壓力。與此同時，前期關稅帶來的通脹傳導效應尚未完全消退，多重因素疊加使通脹環境愈發複雜，令聯儲局不得不更加謹慎。

尤其值得注意的是，本輪油價上漲並非孤立事件，而是近年來供給衝擊頻繁發生的縮影。過去五年，我們先後經歷了：2020年新冠疫情引發的全球供應鏈斷裂，2022年俄烏衝突推動油價大漲，2025年關稅政策對商品貿易造成擾動，以及今年美伊衝突再次通過油價渠道傳導至通脹——供給衝擊正在從偶發事件演變為新常態。貨幣政策主要用於調節需求，對於供給衝擊缺乏有效應對手段。供給衝擊的常態化，意味着聯儲局政策空間被壓縮，降息門檻將抬高，貨幣寬鬆面臨更大阻力。

本次會議的另一焦點是，這是鮑威爾作為聯儲局主席的最後一次議息會議。與此同時，接班人沃什已通過了參議院銀行委員會的投票，距離正式就任下一任主席更近了一步。市場關心的一個問題是，沃什上台後，能否推動更早、更快的降息？

誠然，沃什在上周的參議院聽證會上釋放出「縮表 + 降息」的政策信號：在逐步縮減資產負債表的同時，將利率工具置於核心位置，並致力於推動可信的降息。

但我們認為，結合當前形勢，短期內推動降息的難度較大。聯儲局的政策並非一個人決定，而是委員會的集體決議。從今天多位地區聯儲官員的反對票可以看出，若通脹前景未能實質改善，他們不太可能為降息背書。僅憑沃什一人的政策傾向，或難以撼動整個委員會的投票格局。

此外，鮑威爾在記者會上表示，卸任主席後仍將繼續擔任理事一段時間。他給出的理由是，司法部調查尚未完全終結，此時貿然離開不利於維護聯儲局的獨立性。這意味着在沃什上任初期，聯儲局內部的意見分佈將處於一段較為微妙的過渡期，政策傾向或將在一段時間內延續當前基調。

我們維持此前判斷：聯儲局年內加息的可能性較低，但降息門檻也將抬高。國際油價持續高位運行，其對汽油、機票及更廣泛商品價格的傳導效應將隨着時間推移而逐步顯現。這或將推動美國通脹在第二季度衝高，並或使得整體通脹在下半年維持高位。基於此，我們預計下一次降息或將推遲至第四季度。若勞動力市場出現超預期惡化，降息時點也可能相應提前。