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來源：財通社
4月30日，國內線上市場運營商量化派（02685.HK）股價再度承壓，盤中一度跌逾9.7%。
截至收盤，該股報16.69港元/股，單日下跌6.18%，公司總市值縮水至85.97億港元。
近三個月以來，量化派股價累計下跌超49%。上市迄今，雖然其股價大起大落，但仍有超70%的區間漲幅。
值得注意的是，這已經是量化派股價連續第四個交易日走低。
從市場反饋來看，這輪股價回調並非單一因素觸發，而是監管壓力、業務模式爭議及估值迴歸等多重因素疊加後的集中釋放。
3月13日，國家金融監管總局發發文，明確點名「購物分期、回收套現」變相放貸的違規行為。
由於量化派旗下「羊小咩」商城的運營模式與上述描述存在較高相似性，市場迅速將監管關注與公司聯繫起來。
目前，「羊小咩」已成為量化派最核心的收入來源。
2025年，量化派實現收入約10.35億元，按年增長約4.21%；對應的淨利潤約為1.95億元，按年增長約32.64%。
其中，來自羊小咩的收入於2025年約為10.24億元，較上年增長約10.74%，佔公司總收入的比例高達99.00%。
量化派還披露，2025年羊小咩平台GMV突破100億元，按年增長30.59%。
相比2022年仍處於虧損狀態，連續三年盈利後，公司賬面表現有不小的改善。
量化派解釋稱，羊小咩GMV的大幅增長，主要來自公司在各類網絡平台，尤其是新媒體渠道上的持續投流。
與此同時，公司2025年毛利率高達95.4%，較上年下降1.46個百分點。
更值得關注的是，公司曾經的重要收入來源——金融機構撮合服務，已在2024年7月停止。
該業務本質上是為金融機構匹配有消費信貸需求的借款人。2024年，這部分業務還貢獻了3204.4萬元收入，但到了2025年就完全沒有了。
然而，儘管公司在財報中淡化金融相關業務，外界對其與金融機構之間關聯的質疑並未消失。
上個月，新黃河報道稱，其調查發現，羊小咩商城被嵌套在便荔卡包貸款App內，用戶甚至不用實際收到商品，就能通過回收商操作實現「購物即套現」。
該媒體記者實測發現，用戶登入便荔卡包App後，點擊「商城」入口可直接跳轉至羊小咩平台，形成流量閉環。
針對二者關係，羊小咩平台客服在記者多次追問後稱兩家為合作關係，「便荔卡包是給用戶提供購物額度的額度方，是商城合作的第三方」。
不過，量化派方面曾回應稱，公司從未與任何第三方回收平台或商戶開展回收合作，市場上相關行為均為第三方非法冒用。
在黑貓投訴 【下載黑貓投訴客戶端】平台上，圍繞「羊小咩」的投訴超過2.45萬條，主要集中在商品價格明顯高於市場、誘導超額消費、利息偏高等問題。
事實上，羊小咩的前身並非電商平台，而是一款名為「信用錢包」的助貸產品，主要為金融機構提供精準獲客服務。
2020年11月，量化派將其更名為「羊小咩」，並將定位調整為以消費者為中心的數字化交易賦能平台。
從「信用錢包」到「羊小咩」，名稱變化背後，也折射出公司從助貸向消費電商的業務轉向。
2025年11月27日，量化派成功登陸港交所主板，結束了長達11年的上市長跑。
公司IPO發行價為9.8港元，募資總額1.31億港元，但扣除上市開支後，實際募資淨額僅1237萬港元。
責任編輯：楊紅卜