私募股權巨頭CVC Capital Partners正在重新評估對意大利支付集團Nexi的收購要約，報價可能高達90億歐元。這已是CVC第三次試探收購這家歐洲領先的金融科技公司，然而，複雜的政治與監管障礙使交易前景充滿不確定性。

　　昔日「獨角獸」沒落成潛在獵物

　　Nexi曾是歐洲支付領域的領軍企業，在疫情期間更是創下過股價高點的輝煌。然而，隨着市場競爭加劇、核心商戶服務合同費率重談壓力以及盈利預警，其股價在過去四年已累計下跌約65%。目前Nexi市值約45億歐元，但其揹負的淨債務高達約49億歐元。若包含債務計算，90億歐元的企業價值幾乎與目前的市場估值持平，導致分析人士認為「對股東的立即價值創造並不明顯」。

　　最大障礙：意大利的「黃金權力」

　　交易的核心障礙在於保護國家戰略資產。Nexi掌握着意大利的銀行間自動清算網絡等關鍵金融基礎設施，其中數字銀行解決方案部門被視為具有國家戰略意義的資產。

　　根據「黃金權力」法規，意大利政府有權否決外資對關鍵行業的收購。據報道，CVC正在探討剝離並出售DBS部門給意大利本土機構如CDP，以換取監管放行。然而，CDP目前已是Nexi的第二大股東，此前由Hellman & Friedman領導的類似收購嘗試已因CDP的反對而擱淺。

　　核心人物更迭與股東博弈

　　Nexi近期已更換CEO，試圖通過重振計劃應對疲軟的內生性增長。大股東H&F目前雖未參與談判，但表示會對任何可能到手的報價進行回應。

　　當前的市場難題在於：CVC希望將Nexi重塑為純軟件企業實現「退市」改造，但由於涉及公共利益，任何交易都必須通過CDP的博弈及技術官僚體系的審查。目前談判仍處於「高度不確定」的初級階段，Nexi股價雖在周二應聲上升逾6%，但多家券商仍維持「持有」評級，並指出「政治阻力是交易成功的主要風險」。

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責任編輯：張俊 SF065