4月議息作為鮑威爾的「最後一舞」，不僅為其聯儲局主席任期畫上句號，也意味着此前延續多年的貨幣政策範式出現變數。面對短期通脹存在擴散的現實壓力，聯儲局本次「按兵不動」已成市場共識。加之這是鮑威爾卸任前最後一次主持議息會議，其會後釋放的利率指引的邊際參考價值已然弱化，政策表態對資本市場的短期情緒擾動也有所收斂，隔夜資產普遍反應不大。

從議息會議聲明來看，整體措辭也保持溫和、變動有限。會後鮑威爾基本延續了3月議息的表態，承認當前地緣局勢給通脹與就業同時帶來雙向不確定性風險，後續政策仍需保持觀望、依賴數據進一步驗證。而本次會議的4張反對票也是創下34年以來紀錄，反映出聯儲內部仍存較大分歧。不過，除了米蘭投反對票支持降息以外，哈馬克、卡什卡利、洛根三人並非要求進一步加息，僅是不支持在聲明中體現寬鬆傾向，鮑威爾也重申加息並非當前政策基準選項。

在利率之外，短期市場最核心的關注點還是集中在聯儲局人事上。一方面是沃什能否順利完成權力交接；另一方面則是鮑威爾卸任的去留問題，畢竟這決定年內剩餘時間的利率走向。

這兩者目前的前景都比較明確：對於沃什而言，伴隨共和黨議員蒂利斯態度的轉暖，以及沃什順利贏得參議院銀行委員會支持，其交接道路上最後一重政治障礙幾乎掃清。而鮑威爾本次維護聯儲局獨立性的態度似乎更加堅決，希望卸任後留任理事一段時間，以確保司法訴訟徹底結束。這給後續聯儲內部的利率傾向留下變數，不過鮑威爾承諾「不當影子主席」和「低調行事」，因此市場也難以看到新舊主席對抗的「戲碼」，特朗普也或將為鮑威爾離開創造「條件」。

那麼，隨着沃什正式接棒，貨幣政策前景又將會怎麼變化？伊朗衝突以來，市場一度推遲降息預期，並炒作加息的可能。考慮到中東局勢的不明朗，當前聯儲局可選擇的政策路徑區間明顯拓寬，也進一步加大了市場對利率走向的判斷難度。

但FOMC的立場實際上要比市場定價的更顯「鴿」派。尤其是點陣圖顯示今年仍有一次降息，況且這一判斷是在地緣衝突開始後、官員集體上調全年通脹預期之後所形成的共識。

此外，無論是從美國宏觀經濟基本面，還是沃什自身的政策理念來看，聯儲局都仍具備降息的現實空間：

客觀上來看，當前聯儲局政策利率依然偏緊。當前政策利率水平距離SEP長期中性利率仍有約50bp左右的下行空間，且高利率對居民消費、企業投資的壓制作用也一直都在顯現。

同時，勞動力市場暗藏隱憂。3月非農就業數據雖階段性修復回升，但尚未充分消化後續地緣衝突帶來的能源價格及就業傳導影響。目前市場情緒過度聚焦通脹上行風險，但對經濟走弱、就業邊際走軟的預期定價不足，通脹風險與經濟下行風險呈現明顯的非對稱格局。

最後，主觀政策傾向上，沃什自身的貨幣政策框架無疑更有利於降息。儘管其在聽證會上對聯儲局獨立性保持審慎，但外部政治壓力始終客觀存在，這是沃什無法迴避的問題。與此同時，沃什一貫倡導以縮表置換降息的政策組合思路，並且主張弱化對滯後歷史數據的過度依賴，更側重前瞻預判與動態微調。這套全新決策框架相比傳統路徑，反而可能更有利於打通降息路徑。

因此我們有理由相信，一旦後續通脹壓力緩和、或是經濟走弱信號進一步確認，使得貨幣政策寬鬆窗口邊際鬆動，沃什或將更積極地進行政策轉向，推動降息落地。

風險提示：美國經貿政策大幅變動；關稅擴散超預期，導致全球經濟超預期放緩、市場調整幅度加大；地緣政治因素頻發，導致全球資產波動加大；油價上升逾預期，美國陷入滯脹風險。

注：本文為國聯民生證券2026年4月30日研究報告《4月議息：換屆前的微妙信號》，分析師：林彥S0590525110007；武朔S0590125110064