在拿到中國證監會頒發的赴港IPO「大路條」後，首創證券(601136.SH)火速開啓了其第二次衝刺港交所的征程。
近期，首創證券股份有限公司再次向港交所遞交主板上市申請，推進「A+H」兩地上市。此前，其於2025年10月首次向香港聯交所遞交主板上市申請，招股書因申請有效期屆滿而失效。
而根據證監會備案及招股書披露，公司本次擬發行不超過10.48億股境外上市普通股，本次IPO由中信證券、銀河國際、中信建投國際、中銀國際聯席保薦。智通財經APP了解到，首創證券於2022年年底登陸A股，倘若赴港順利，該公司將成為第14家「A+H」的中資券商。
營收利潤穩步提升，投資業務>經紀業務
根據招股書，首創證券是北京市國資委實際控制的全牌照綜合類券商，其主營業務範圍包括：證券經紀;證券投資諮詢;與證券交易、證券投資活動有關的財務顧問;證券承銷與保薦;證券自營;證券投資基金銷售;證券資產管理;孖展沽空;代銷金融產品;為期貨公司提供中間介紹業務。
因此，該公司的收入和淨利潤來源於證券相關業務，與證券行業的整體景氣程度、證券市場的波動程度呈現較強的關聯。
根據弗若斯特沙利文的資料，中國會計準則下，2022年至2024年，首創證券的收入及淨利潤年複合增長率，在中國42家A股上市證券公司中分別排名第五及第十。於2024年，根據中國會計準則，平均總資產收益率及扣非加權平均淨資產收益率在上述A股已上市證券公司中分別排名第一及第七。
從財務層面來看，2025年，該公司實現收入36.46億元，按年微增1.22%。若拉長到三年來看，2023年至2025年收入分別為29.79億元、36.02億元、36.46億元，年複合增長率10.6%。同期，其利潤表現更搶眼，從7.01億元、9.85億元，增長到10.56億元，年複合增長率達22.8%，淨利潤率也從23.5%一路升至29.0%。
結合首創證券的最新財報與業務結構，公司業務清晰劃分為資產管理類、投資類、投行類、財富管理類四大板塊，2025年收入佔比分別為20.8%、49.4%、5.6%、20.6%，呈現「投資驅動、資管承壓、投行穩健、財富扭虧」的格局。
其中，資管業務是公司傳統強項，涵蓋私募資管、公募基金、私募股權三大方向，截至2025年末，資管產品淨值規模達1711億元，22-24年複合增速15.8%，顯著優於行業。然而，在收入端卻出現明顯下滑：2025年資管類業務收入7.57億元，按年下降40.9%;分部稅前利潤3.06億元，按年降幅達58.0%。核心原因在於資產及基金管理費收入減少，疊加業績報酬由2024年的6.83億元驟降至1.54億元，受市場波動、產品收益下行、渠道成本上升影響。
結構上，固定收益類仍為基本盤，「固收+」、利率債、權益類產品規模提升，但短期難以對沖整體收入下滑。中長期看，資管仍是公司戰略核心。
值得關注的是，2025年，該公司的收入結構呈現出較為明顯的「投資業務>經紀業務」的趨勢，年內佣金及手續費收入14.16億元，按年下降23.0%，主要受資管管理費與業績報酬下滑拖累;同期內投資收入及收益16.68億元，按年大增46.4%，完全對沖了手續費下滑，成為利潤增長核心來源。
投行業務目前體量仍然偏小，收入佔比僅5.6%，對整體業績影響有限，但依託北京國資背景，後續存在業務擴容空間。2025年該項業務實現收入2.04億元，按年微降1.92%;同時利潤0.7億元，增長25.2%。而財富管理業務於2025年實現收入7.5億元，按年微增2.12%，稅前利潤0.14億元，扭虧為盈。
這意味着，首創證券當前的盈利結構高度依賴投資端，周期性特徵突出，其業績的整體走勢會和大盤、債市、權益資產走勢綁定更深，波動率顯著放大，利潤「靠天喫飯」的概率大大增加。
此外，截至2025年末，公司總資產約523.79億元，淨資產137.71億元，資產負債率73.7%，處於行業合理區間。從監管指標方面來看，截至2025年末，公司的淨資本121億元，風險覆蓋率221.1%，資本槓桿率23.5%，流動性覆蓋率688.6%，淨穩定資金率174.8%，均顯著高於監管線。但與頭部券商相比，首創證券的資本規模依然有發展空間，重資本業務擴張受限，這或也是公司赴港募資的核心原因之一。
券商行業快速回暖，「賺錢效應」增強
事實上，首創證券的業績也在某種程度上也折射出券商行業的快速回暖。
回顧2023—2024年，證券行業整體經營承壓，受市場成交活躍度低迷、自營業務虧損等因素拖累，行業ROE一度下探至歷史低位，部分頭部券商ROE甚至回落至5.7%左右。
步入2025年後，行業經營格局迎來明顯改善。在營收穩步增長、成本費用持續優化的雙重驅動下，行業盈利水平築底回暖態勢明確，也為ROE持續修復築牢了基本面支撐。
目前，證券板塊整體呈現「極低估值+業績爆發+併購催化」的多重共振態勢，市場表現出顯著的底部修復特徵。從估值層面看，行業整體仍處於歷史中位數下方，多家券商依然處於「破淨」狀態。
業績方面，已發布業績公告的29家上市券商2025年歸母淨利潤合計按年增長44%，自營業務表現亮眼。並且，截至目前已有可比數據的券商統計顯示，2025年證券行業資本使用效率明顯提升，淨資產收益率(ROE)與財務槓桿率均呈現普遍上行趨勢。
另據公開資料顯示，從27家券商來看，2025年有25家加權ROE較2024年實現按年正增長，行業整體盈利中樞明顯上移。其中，多家券商ROE增幅表現亮眼：中金公司尤為突出，全年加權ROE較上年大幅提升3.87個百分點，升至9.39%;方正證券、湘財證券分別提升3.29個百分點、3.06個百分點;東方證券、廣發證券、中信證券、東莞證券、華安證券、中信建投證券等多家頭部及中型券商，加權ROE提升幅度均超2個百分點。整體來看，2025年券商行業整體資產盈利效率、賺錢能力實現普遍增強。
步入2026年一季度，中信證券淨利潤預增54.6%、中金公司預增最高90%。同時，以東方證券公告收購上海證券100%股權，行業整合邁入實質性落地階段，疊加籌碼格局的動態出清，板塊向上彈性進一步打開。
此外，在前述券商披露的年報中，部分頭部券商海外業務高增成為亮點。在這樣的背景下，首創證券選擇在此時衝刺港股IPO，或許將是最好的時間點。